中國西電首日破發再考IPO定價機制

2010年01月29日 06:11
來源：第一財經日報

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CBN記者任亮

時隔5年多，A股昨日再現首日收盤破發新股。巧合的是，今天中國證監會就將在上海組織召開新股發行制度改革總結座談會。

昨天，中國西電(601179.SH)掛牌，不到10分鐘就跌破發行價，全天換手率也罕見地僅為34.88%。相對于7.90元的發行價，中國西電最終收盤于7.79元，下跌1.39%。

這也是自2004年8月26日美欣達(002034.SZ)以來，首只首日收盤破發的新股，而中國國航(601111.SH)在2006年8月18日上市首日也曾盤中跌破發行價，但最終平盤報收。

與此同時，剛剛上市不久的正泰電器(601877.SH)，以及最近一批上市的創業板新股臺基股份(300046.SZ)、星輝車模(300043.SZ)等，也紛紛跌破發行價。

對于中國西電的首日破發，受邀將參加上述座談會的武漢科技大學金融證券研究所所長董登新昨日對《第一財經日報》表示，這向市場表明，打新、炒新都可能會出現虧損，達到了市場化的目的。IPO市場化改革的成效還是有所顯現。同時，也說明IPO定價已經觸及天花板，接下來將會理性回歸。

銀河證券一位投行高層人士向本報指出，弱市出現首日破發也是很正常的，按照成熟市場的標準，新股上市首日出現10%到20%的漲幅是最合理的。由于我國市場的詢價機制，導致了詢價對象都選擇盡量高報價，但隨著破發的不斷出現，也會提醒這些詢價機構更理性地進行報價。同時，市場打新的意識也需要有所改變。

董登新將此次新股發行制度改革后的表現分為三個階段。首先是在定價市場化后，會出現暫時性的高發行市盈率情況；而高市盈率發行到一定階段，就會出現破發，現在正在進入這個階段。今后首日新股破發將成為一種正常現象，新股發行也會出現失敗案例。

而隨著發行市盈率向下理性回歸，也會真正構建“買者自負”與“發行人自負”雙重約束的市場機制。發行者定價與投資者打新、炒新將變得審慎而理性。因此，董登新也會在此次座談會上向證監會建議，不要再因為熊市而暫停IPO。

不過，也有深圳某投行人士認為，中國西電的破發或許也有保薦機構方面的責任，與保薦機構定價太過激進有關。按照慣例，保薦機構都會對詢價機構給出自己的估值報告，詢價對象會以這個估值作為重要參考。如果最終定價高于保薦機構給出的估值，主要會是詢價機構的責任；而如果定價偏低于估值水平，則保薦機構對首日破發也須承擔一定責任。

據本報記者了解，此次保薦人對中國西電給出的估值范圍在7.40～9.60元，而最終發行價為7.90元，在上述估值范圍內處于偏低水平。

但值得一提的是，就在中國西電上市首日跌破發行價之際，仍有看好中國西電的機構投資者選擇買入。根據上證所公開交易信息，中國西電買入前五家席位中，第一位和第五位均為機構專用席位。兩個席位昨日分別買入了金額約2.64億元和4009.2萬元的中國西電。