期貨背景交易員提前就位險企綢繆股指期貨

2010年01月29日 23:11
來源：經(jīng)濟觀察報作者：歐陽曉紅

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歐陽曉紅

本報獲悉，近日證監(jiān)會正式問詢保監(jiān)會，征求其關于保險資金參與股指期貨與融資融券的意見。

截至目前，幾大保險資產(chǎn)管理公司并未接到相關調(diào)研通知。但據(jù)悉，部分保險機構已早做準備，如在不少保險資產(chǎn)管理公司中，就配置了有期貨背景的交易員。

保監(jiān)會的想法是，有別于嚴禁保險資金投資創(chuàng)業(yè)板股票的強硬態(tài)度，盡管保監(jiān)會對“是否參與，何時參與”等沒有明確表態(tài)，但正考慮著手研究保險資金參與股指期貨、融資融券的相關管理辦法。

“股指期貨與融資融券者都是有利于化解保險資金配置風險的一種風控管理工具，但如何操作還需做很多具體的研究工作。”一位接近保監(jiān)會人士說。

機構投資者的選擇

作為資本市場與金融市場的重要機構投資者之一，保險資金的話語權與日俱增。

數(shù)據(jù)顯示，截至2009年末，保險資金投資收益2141.7億元，收益率6.41%，投資總額已達3.7萬億元，2009年前11個月，權益類投資6524.9億元，其中股票4016.6億元，基金2508.2億元。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授說，理論上，股指期貨推出后，保險資金是非常重要的機構投資者，但保險資金如何入市，如何操作，取決于保監(jiān)會的政策，還需要證監(jiān)會與中金所去做協(xié)調(diào)工作。

他透露，股指期貨開戶很可能在春節(jié)后第一周啟動，今年四五月間正式推出。胡俞越曾幫助中國金融期貨交易所編寫滬深300股指期貨交易手冊。

數(shù)家保險資產(chǎn)管理公司人士認為，中國股市作為一個新興市場，市場運作機制有待完善，股價與大盤走勢波動較大，利用股指期貨作為風險管理工具，規(guī)避股市投資風險非常有必要。可問題還在于，大多數(shù)保險公司并不清楚股指期貨的游戲規(guī)劃。

一家壽險公司資金運用部人士說，利用股指期貨對沖無法分散的系統(tǒng)投資風險后，長期來看，還能讓保險公司設計出低風險、高回報的多元化保險產(chǎn)品。

日前保監(jiān)會主席吳定富調(diào)研中國人壽資產(chǎn)管理公司時亦指出，需加強資產(chǎn)管理與承保業(yè)務的協(xié)調(diào)，以產(chǎn)品為基礎構建投資組合，建立保險產(chǎn)品設計、銷售和投資的協(xié)調(diào)機制。

不過，“即使允許參與股指期貨，監(jiān)管層的思路也是套期保值，對沖風險，決不允許套利投機。”一家保險公司人士稱。

不過，他估計，監(jiān)管層可能會在股指期貨與融資融券業(yè)務正式啟動后，才會放行；考慮這二者都是高杠桿業(yè)務，監(jiān)管部門需要平衡諸多風險與收益。

胡俞越也認為，如果保險資金進場，第一步應該是先進行套期保值交易，待市場時機與投資能力成熟后，才能介入套利交易。

原則上，若進行股指期貨交易，保險公司需要與期貨公司進行充分的溝通與考察，選擇一家期貨公司簽約進行交易。

但據(jù)透露，目前出來的股指期貨投資規(guī)則方案主要是面對普通投資者。針對諸如社保基金、證券基金、保險基金、QFII等機構投資者，中金所正在考慮特殊的政策安排，如繞過期貨公司，無需開戶，直接進行交易。

“目前，中金所正在通過各種途徑與機構投資者進行協(xié)商，包括與相關的監(jiān)管層如銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等商榷，制定特殊政策將其引入股指期貨。”一位消息人士說。

芝加哥氣候交易所副總裁、天津排放權交易所董事長助理黃杰夫說，國際上，股指期貨并非新生事物，已經(jīng)非常成熟，在國外，作為一個機構投資者，投資股市與參與股脂期貨交易，就像手與“手套”的關系，股指期貨就是一個避險工具，正如國外社保與保險基金，他們既然買了股票，必然需要用股指期貨去對沖風險。

黃杰夫承認，成熟運用避險工具需要一個過程。期貨人才與一套現(xiàn)代化風控機制是控制風險的要素，但國內(nèi)比較欠缺期貨人才；而香港、臺灣等地區(qū)股指期貨已運作很多年，從軟件到硬件都不缺乏，完全可以引進來其人才與技術。

險資開放邏輯

不過，對于投資風險，保監(jiān)會出于更深層次的考慮，惟在風險可控情況下，才會開閘放行。

正如備受矚目的不動產(chǎn)投資方面，據(jù)悉，監(jiān)管層的思路是“用投資比例、償付能力、資本認可度(即投資對資本及償付能力的影響)”作為保險資金控制風險的三大要素。

但是對于參與股指期貨，保監(jiān)會還需要做足夠的研究與多方權衡方能定奪。

“不斷開放能帶來投資收益的增加，開放是為了化解風險，但開放的同時又需要有化解投資風險的有效措施。”一位保監(jiān)會人士說。

事實上，對于開放新投資渠道，保監(jiān)會的一貫原則是 “穩(wěn)妥推進、制度先行”。吳定富日前指出，開展新投資業(yè)務必須首先制定相關管理制度和流程。

吳定富在21日的全國保險監(jiān)管會議上表示，新《保險法》進一步放開了不動產(chǎn)等收益和風險較大的投資渠道。部分公司擴大投資的沖動較強，如果管控不當，有可能釀成新的風險。針對這類風險，保監(jiān)會將繼續(xù)完善規(guī)章制度，規(guī)范投資行為。

而 “推動全行業(yè)牢固樹立業(yè)務規(guī)模與資本實力相適應的經(jīng)營理念，強化資本約束和傳導機制，在制定發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營規(guī)劃以及設計產(chǎn)品、資金運用時，充分考慮對償付能力的影響”正是保監(jiān)會的投資監(jiān)管方向。

一位保監(jiān)會接近人士透露，如果保險機構建立起了完善的現(xiàn)代化風險控制機制，且規(guī)模實力與投資能力相當，日后將會打開更多的投資渠道。

對外經(jīng)貿(mào)大學保險教授徐高林說，可能出臺的《保險資金運用管理暫行辦法》的定位非常重要，若形成一個體系化的規(guī)則來取代現(xiàn)有單項規(guī)則的話，還會有一段論證期，而且可能需要對股指期貨等即將推出的衍生工具有所考慮。