新股發行再度醞釀變革

2010年02月01日 01:40
來源：國際金融報

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國泰君安總裁陳耿：GDP漲幅在每年為8%－10%，對應平均市盈率應在40倍左右，而去年A股發行的新股平均市盈率為55.6倍，這比較合理

華夏基金副總經理王亞偉：股票發行規模越大，炒作的效果越不明顯，新股擴容本身不是導致炒新三高的原因，恰恰是新股擴容不足才導致的這個現象

在新股接連破發的背景下，1月29日，中國證券業協會、上證所、深交所在上海召開了新股發行體制改革研討會。

新股平均市盈率：55.6倍

“目前已經有129家企業按照新的方式發行新股，新股發行體制改革基本達到第一階段改革目標。”證監會主席助理朱從玖指出，自去年6月新股發行體制改革啟動后，新股市場悄然發生了許多值得慶賀的變化。

“第一是定價市場化程度提高；二是網上發行凍結資金減少，機構參與網下申購更為踴躍；三是股份配售向有購買意愿的個人投資者傾斜；四是新股上市首日漲幅大幅度下降。”朱從玖強調，“這必然會傳導到定價環節，有利于抑制過度投機非理性行為。

作為機構代表，國泰君安總裁陳耿則認為，“GDP漲幅在每年為8%－10%，對應平均市盈率應在40倍左右，而去年A股發行的新股平均市盈率為55.6倍，這比較合理。

改革關鍵詞：定價

上海證交所總經理張育軍直接切中要害：“深化發行體制改革的基本路徑是進一步推進市場化，其中完善定價機制是關鍵。未來需要推進行業自律、市場自律，鼓勵承銷商、詢價機構和購買方、投資人等各方自律。

至于如何完善新股定價機制，被稱為國內基金業“一哥”的華夏基金副總經理王亞偉則認為，應該加快擴容推進定價改革。王亞偉認為，目前國內新股發行總是伴隨著“三高”癥狀，即上市公司高發行價、高發行市盈率、超高的募集資金。“對于新股擴容，市場有很多擔憂和看法，一是擔心新股擴容會帶來流動性的壓力，二是擔心會影響市場的走勢，三是認為新股越擴容越炒新，這些都加劇了‘三高’現象。

然而，王亞偉認為，股票發行規模越大，炒作的效果越不明顯，可以抑制盲目炒作的行為。“總的來說，新股擴容本身不是導致炒新三高的原因，恰恰是新股擴容不足才導致的這個現象。

資金超募：有望緩解

“資金超募”儼然成為2009年新股發行市場的常見詞。不少業內人士認為，盡管這是市場化發行的正常現象，但隨著市場估值水平正常化，資金超募現象可以得到緩解。

廣發證券總裁李建勇分析了資金超募的原因：“其一，是對市場化定價及實際籌資額估計不足；其二，2008年下半年至2009年上半年的IPO暫停導致企業原有募集資金項目可能已不適應目前企業發展需要；其三，市場行情較好，導致市場估值較高。

“資金超募并不等于圈錢，而是市場化定價的正常現象。”李建勇認為，可以進一步提高券商的估值能力、準備備選項目；縮短發行審核周期，加快發行節奏等。

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