發行市盈率高企之辯

2010年02月01日 02:41
來源：第一財經日報

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李晶

上周末召開的新股發行體制改革研討會上，新股發行市盈率高企也是熱議的話題之一。從發言嘉賓的觀點來看，多數認為雖從數據上看，新股發行制度改革后發行市盈率是在逐漸走高，但應該辯證來看這些數字。而如果從動態市盈率的角度來看，目前的發行市盈率不僅沒有高得嚇人，反而還相對合理。

從靜態數據來看，新股發行市盈率飆升毋庸置疑，從2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍。今年1月份發行的28只新股平均市盈率為67.79倍；創業板公司更是逐批上升，其中第一批56.5倍。第二批76.48倍，第三批78.11倍，第四批88.62倍。

在中信證券資本市場部執行總經理孫毅看來，應該理性認識“新股發行市盈率偏高”這一現象，認為這是改革后市場的真實反映。造成這種現象的有多種原因，一方面是受IPO暫停數月后重啟和創業板新推出等因素影響，投資者申購熱情高漲，結合著2009年二級市場整體回暖，一定程度上推高了短期內新股發行市盈率；另一方面也源自2008年全球金融危機拖累，企業盈利能力受損，造成2008年每股收益偏低，進而導致發行市盈率(2008A)偏高。

燕京華僑大學校長華生認為，高市盈率發行，是二級市場決定的，而不是一級市場決定二級市場。從創業板第一批的暴漲到第四批上市后的不漲，說明一個問題，二級市場有需求，定低了也沒用，反之定高了市場也不接受?！鞍l行市盈率高的問題反映了現在二級市場價格的扭曲，小盤股甚至垃圾股價格都特別高，這個問題不是技術改進詢價能解決的，而是需要我們整個股票發行制度進行全面的深化和改革?！比A生說。

不過，對于新股發行市盈率高企的問題，與會嘉賓中也有不同的聲音。在國泰君安證券總裁陳耿看來，發行市盈率是否高企應該辯證來看，如果從動態市盈率與二級市場平均估值水平角度來看，未來甚至仍有一定的上升空間。

“新股發行動態市盈率與市場平均估值水平趨近，2009年發行的129家新股按2008年每股收益計算的發行市盈率平均為55.6倍。2009年新股發行價對應2009年、2010年的動態市盈率分別是37.73倍和28.69倍，這個倍數我覺得是比較合理的?！标惞⒈硎?，“因為我們曾經做過這樣的研究，如果在一個經濟體GDP漲幅在每年為8%～10%，應該是合理支撐40倍左右的二級市場的平均市盈率。美國的GDP漲幅恐怕也就是百分之三點幾，但是平均的市盈率也有20倍左右。我們2009年、2010年的動態市盈率分別為37.73倍和28.69倍，這是比較合理的?！?