西電破紀錄：首日破發套牢60億上海證券估值最離譜

2010年02月01日 07:25
來源：理財周報作者：吳非

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上市首日破發的中國國航、上市次日破發的大洋電機，均在隨后的行情中漲幅巨大

理財周報記者吳非/文

“你不覺得很多人從中國西電(601179.SH)破發聯想到當初國航的破發很有意思嗎？”1月28日晚，一位基金經理在電話那頭對理財周報記者說。

當日，中國西電以每股8.02元開盤，最高升至8.19元，隨后一路向下，收盤7.79元，相比7.9元發行價下跌1.39%。這使得中國西電成為近三年半以來第一只在上市首日便破發的上市公司，在這之前，這一紀錄一直由中國國航(601111.SH)保持。

“不能光盯著西電看，創業板的也開始出現破發的股票了，比如星輝車模(300043.SZ)。這只能說明當前一級市場發行市盈率過高、密度太強。”一家私募基金的研究員對理財周報記者表示。

上市首日，中國西電的換手率不過34.88%，超過60億的打新資金被套。

西電破發，機構抄底

1月28日早晨9點37分，中國西電的報價開始低于7.90元，這讓北京的一位券商研究員開始相信西電當日收盤價極有可能破發。

“這幾個月以來新發大盤股的走勢確實很一般，但是像中國西電這樣上市首日不到10分鐘就開始破發的實屬罕見。”這位券商研究員說。

就在中國西電破發后不久，星輝車模10點13分跌破發行價43.98元,成為創業板首家破發的個股。

前述私募基金研究員則直言，“現在機構對電力設備板塊分歧很大，我們比較偏看空，中國西電不大可能走出獨立行情。”可以參考的是，一直是價值投資代名詞的特變電工(600089.SH)在從1月22日到1月27日4個交易日下跌15%左右。

但是1月28日的龍虎榜數據顯示，買入第一位和第五位均為機構席位，其中買入第一的機構席位買入金額超過2.63億元，超過當日中國西電總成交額的10%。另外，一向被認為有QFII背景的招商證券北京建國路和申銀萬國上海新昌路合計買入1.2億元。

事實上，上一只上市首日即破發的股票中國國航，在2006-2007年的大牛市中走出了波瀾壯闊的行情，股價一度上漲超過10倍；而最近的上市第二天就宣告破發的個股是大洋電機(002249.SZ)，在2009年漲幅巨大。

“這是一個很有意思的現象，相信很快會有很多股評從這個角度來寫中國西電。這確實是一個話題，盡管可能并不適用。”前述基金經理說。

上海證券給40倍PE

實際上，如果從估值基準判斷，中國西電的破發似乎早有征兆。

就在中國西電上市前一日，特變電工收盤于21.05元。如果按照安信證券給出的2010年業績預測1.14元、平安證券給出的1.15元計算，對應2010年PE不到18.5倍；而東方證券給出的中國西電2010年業績預測為0.32元，按照這一PE水平，中國西電的股價不到6元。

當然，對于中國西電的2010年業績預測也存在分歧。興業證券給出的預測是0.26元、廣發證券給出的是0.3元，如果按照這兩個數字，中國西電的股價將在6元的基礎上再打不少折扣。以0.26元的業績和18.5倍的PE，最終合理股價應該在4.81元。

更重要的是，特變電工的成長性要好于中國西電，其估值水準應該更有優勢。即便不以特變電工為樣本，選取業內的另一個龍頭股東方電氣(600875.SH)，券商普遍預測東方電氣2010年業績在2元到2.5元之間，取最低預測2元計算，對應2010年PE 最高為22倍，按照中國西電每股3毛的較高業績預測計算，合理股價最高也只有6.6元。

基于此，賣方對中國西電的股價同樣沒有信心。興業證券在研報表示，“預計中國西電2009-2011年EPS分別為0. 27、0026、0031元，估值區間在6.50-7.28元。”這和每股7.9元的發行價相距甚遠

但上海證券認為中國西電40-45倍市盈率較為合理，估值區間為11.20元-12.60元，具有一定上漲空間。”