充分了解合約特點期指投資方能自如

2010年02月02日 07:21
來源：證券時報

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安信期貨趙菁菁

股指期貨投資與股票投資存在著諸多差異，尤其是股指期貨合約的設計和交易規則有著自身獨特之處。只有充分了解這些規則和特征，才能順利開展投資。以下將從三個方面來分析這些特征，并為投資者提供一些操作思路。

半小時里的交易機會

在一般交易日，9:10-9:15為股指期貨集合競價時間，開盤時間為9：15、收盤時間為15：15——比股市早開15分鐘、晚收15分鐘，中午休市和再開盤時間與股市相同。而在到期交割日，股指期貨下午收盤時間與股市相同。中金所之所以這樣規定，正是希望投資者充分利用股指期貨價格發現功能實施風險管理。

滬深300股指期貨的標的為滬深300指數，后者的成分股由滬深兩市300只股票組成，抗操縱性較強，旨在更好地反映中國股市總體走勢情況。而根據定價理論，股指期貨價格的形成結合了持有成本和市場上眾多交易者對未來股票市場狀況的預期，其價格對信息和預期的反映比較敏感，股指期貨價格發現功能也恰體現于此。

從股指期貨市場發展較好、成交量較大的一些國家和地區的合約設置看，臺灣地區和我們的滬深300指數期貨交易時間設置類似。自1998年臺灣證券交易所正式開出島內第一張股指期貨合約以來，一直沿用這種早晚各多出15分鐘的交易時間設置，給市場留出對價格進行預估和發現的時間，交易效果較好。

正是比股票早15分鐘開市，晚15分鐘休市，在股市非交易時間發生的事件或發布的信息都會提前反映在股指期貨價格波動上，投資者利用期指價格發現的功能，可以對股票交易的操作提供一定的借鑒，更好地實施風險管理。

四張合約拓寬投資視角

股指期貨合約具有期限性，到期日需對合約持倉進行交割處理，同時合約退出交易，次日新的合約上市開始交易。

即將上市的滬深300股指期貨同一時間有四份合約同時在市場上進行交易，它們分別為當月合約、下月合約以及最近兩個季月(3、6、9、12月)合約，這樣的月份設計與香港恒生指數期貨合約相同，和臺灣的期指設計思路也類似。滬深300股指期貨到期日為合約月份的第三個周五。例如，在2010年1月5日，IF1001、IF1002、IF1003以及IF1006同時在中金所上市交易，而當月合約IF1001在1月15日到期交割，16日開始IF1002變為當月合約，同時一個新合約IF1009開始在市場上交易。

現在，幾乎所有國家和地區的股指期貨合約，均是近月份合約最為活躍，而在我國內地的滬深300股指期貨仿真交易中，最活躍的是第一個季月合約。一方面，合約活躍度越高，市場沖擊成本越小，流動性風險越小，應該作為交易的首選；從另一個角度講，由于套利和投機力量的不均衡，各個合約均可能出現套利或趨勢交易機會，一般的投資者可拓寬交易視角，靈活選擇合約。

選擇適當杠桿讓投資收放自如

股指期貨的交易也跟股票一樣，最小交易單位為一手(一份合約)。每手合約價值為期貨價格點位×乘數，即期貨價格點位×300元。由于股指期貨采用保證金交易方式，按中金所相關征求意見稿中12%的最低交易保證金計算，一手股指期貨開倉只需交納合約價值12%的保證金。假設某時刻股指期貨當月合約點位為4000點，那么最低保證金就要求為4000×300×12%=144000萬。

在此需要提示投資者，盡管交易所要求的最低保證金比例為12%，但在實際操作中，為了降低風險保護投資者，期貨公司會在此基礎上將比例提高2至5個百分點。而對于投資者個人而言，這些保證金比例只是下限，在實際交易中還應根據交易類型以及對行情的把握程度等來設定自己的杠桿比例，適當控制倉位。而初嘗股指期貨的投資者倉位控制在30%以內可有效控制風險。

總之，在股指期貨正式上市之前，充分了解期指合約設置及交易規則，適當參與仿真交易及商品期貨交易，進行一定的演練和實操，能夠幫助投資者在未來更好地暢游股指期貨之海。