銀河證券：A股市場這次調整是政策主動所為

2010年02月02日 08:07
來源：新聞晨報作者：銀河證券任承德

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□銀河證券任承德

上期我們認為股市目前的真正問題在于流動性緊缺而非基本面，流動性問題則主要來自擴容的壓力和美元的上漲。剛剛公布的2010年1月份中國制造業采購經理指數(PMI)為55.8%，比上月回落0.8個百分點，其中積壓訂單指數下降較明顯，降幅達到2.5個百分點，而購進價格指數升幅較大，達到1.8個百分點，逼近70%，與CPI、PPI走勢吻合。由于2009年四季度的GDP增長為10.7%，緊縮措施始于2009年7月，宏觀調控比較及時，因此對于市場反而是潛在的利多。

擴容壓力相對比較清晰。上周在上海召開的新股發行改革研討會上機構依然力主發行價格和發行節奏的市場化，市場對于發行暫停的希望落空，導致了周一的直接破位。本周在周一、周二和周五將有12只新股集中發行，其中有8家創業板和一家大型股(中國一重)，速度未見絲毫減緩。從后市看，或許只有春節長假前新股的發行才會暫停。

值得重點探討的是美元升值預期，以及對股市的影響。近期，全球各方對美元升值預期正在不斷加強，上周召開的達沃斯論壇加大了市場擔憂。金融危機爆發后美國大幅降息，實施定量寬松貨幣政策，導致投資者從美國借貸巨額低息美元，然后再投資到利率更高的新興市場賺取其中的利差，全球市場熱錢滾滾，新興市場中各要素市場(股市、房地產、石油、有色、黃金)全面暴漲。而當美元升值預期出現后，大量資金撤回美國，包括股市在內的各要素市場(石油、有色、黃金)將全面下跌，相關個股風險巨大。如果資金撤出的金額和速度足夠快，甚至可能使新興市場的貨幣面臨崩潰，1990年的日本、1997年亞洲金融危機中新興市場的貨幣危機都是這一道理。這應為上周各國股市、匯市、期市下跌的首要原因，當然A股也不例外。

在達沃斯論壇上，我國央行副行長朱民直截了當警告稱：“如果今年美國快速加息，可能會導致大量美元套息交易資金突然撤出新興市場，可能會引發與1997年亞洲金融危機類似的新興市場貨幣危機”，這表明我國政府早已經高度重視，采取預防措施當在意料之中。實際上，我國在2009年的8月份已經通過擴容等高壓政策，相當程度上抑制了股市的泡沫，而本輪A股市場行情下跌又是全球最早的，因此，本輪行情下跌應該是屬于政策主動調整防御的結果。

對于美元的加息前景，目前并不明朗(筆者認為可能性極小)，股市實質性向熊市轉折條件不成熟，但政策主動調控、通過下跌降低風險的意圖非常清晰，從政策角度，中期調整已經確立。因美元加息前景時間上的不確定性，大級別反彈行情不具備基礎，調整延續時間難以判斷。這和技術走勢是相當吻合的。但另一方面，因這次調整是政策主動所為，不會出現失控情況。

目前，短期的市場氛圍似乎與2008年一季度有相似之處：藍籌輪番下跌拉低股指，市值損失最大的大都在藍籌股中，而題材則先跌后穩，業績、高送轉、盤小操控性強、資金介入程度深等因素疊加，存在強烈的反彈要求。因此，短期走勢上應重點觀察藍籌股的止跌可能性，據此決定操作。因本周一除藍籌股外眾多個股已拒絕下跌，說明一旦藍籌股止跌短期反彈隨時到來。對于倉重的投資者應是一個較好的減倉良機，而對于場外資金也是不錯的短線機會。