新股破發(fā)成常態(tài) 高價IPO秒殺打新熱情

2010年02月03日 09:33
來源：金融投資報

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本報記者 李果

昨日是大盤股二重重裝登陸A股市場的日子，該股以8.50元的發(fā)行價開盤后，股價便跌破發(fā)行價而一路走低，最低曾到8.12元位置，而截至收盤8.15元的價格，不僅使得二重重裝以上市當(dāng)日4.12%的跌幅成為了新股發(fā)行制度改革后第13家破發(fā)的新股，也成為了三年來首日走勢最差的新股。

A股市場新股上市當(dāng)日即破發(fā)的情況依然在延續(xù)。昨日是大盤股二重重裝登陸A股市場的日子，該股以8.50元的發(fā)行價開盤后，股價便跌破發(fā)行價而一路走低，最低曾到8.12元位置，而截至收盤8.15元的價格，不僅使得二重重裝以上市當(dāng)日4.12%的跌幅成為了新股發(fā)行制度改革后第13家破發(fā)的新股，也成為了三年來首日走勢最差的新股。

散戶受損打新失敗

據(jù)公開資料顯示，二重重裝主要從事普通機(jī)械及成套設(shè)備；金屬制品的設(shè)計、制造、安裝、修理；金屬冶煉加工；計算機(jī)軟硬件產(chǎn)品開發(fā)、銷售以及多媒體數(shù)字軟硬件產(chǎn)品開發(fā)等，發(fā)行后總股本為169000萬股，本次發(fā)行股份數(shù)量為30000萬股，發(fā)行價格為8.50元/股，對應(yīng)發(fā)行市盈率為40.48倍。

而二重重裝的開盤破發(fā)，使得參與其中的散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者均損失慘重。“我以開盤價買了600股，以為撿了個大便宜，沒想到二重的股價是一路下跌，損失慘重啊！”一位投資者在國內(nèi)某大型財經(jīng)網(wǎng)站的股吧內(nèi)發(fā)帖訴苦稱。不僅如此，中國西電上市當(dāng)日也遭破發(fā)的表現(xiàn)，也套牢了大批參與其中的散戶投資者：該股上市首日以8.02元的價格開盤，截至昨日收盤，其股價已經(jīng)跌到了7.34元，三日內(nèi)的跌幅高達(dá)8%。

“這些新股破發(fā)后，并非是全盤皆輸”，一位市場人士頗有些嘲諷意味的對記者講到，“至少承銷商和保薦機(jī)構(gòu)賺了個盆滿缽滿。

市場化定價帶來高市盈率

事實上，在IPO市場化定價出現(xiàn)以前，A股一直施行的是窗口指導(dǎo)定價機(jī)制，新股發(fā)行時市盈率一般20余倍，對于基本面優(yōu)異、成長性好的上市公司而言，20倍左右的發(fā)行市盈率并不高，因此，A股市場新股上市當(dāng)天即破發(fā)的情況鮮有發(fā)生。

而隨著管理層推行新股發(fā)行市場化改革后，盡管使得普通投資者的中簽率有了一定幅度的提高，同時增長了投資者“打新”的熱情，不過，現(xiàn)有詢價機(jī)制卻導(dǎo)致發(fā)行市盈率大大提高，不僅創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率可以達(dá)到100倍左右，連中國西電一樣的大盤藍(lán)籌股的發(fā)行市盈率也在40倍左右。

齊魯證券分析師馬剛表示，新股接連“破發(fā)”，除了因為當(dāng)前市場處于一個階段性的弱市外，最主要的原因還是新股發(fā)行的市盈率過高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近幾只“破發(fā)”新股平均市盈率超過50倍，普遍高于同行業(yè)的此前已經(jīng)上市的公司，股票發(fā)行價格偏離中樞價值太多。“由于‘破發(fā)’潮呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，最新一批網(wǎng)下申購新股的投資者已經(jīng)明顯減少，這其實是二級市場在給一級市場降溫。”馬剛表示，

湘財證券策略分析師徐廣福對記者說到，在新股繼續(xù)高市盈率發(fā)行的情況下，新股上市當(dāng)天破發(fā)其實是“正常情況”。“這么高的市盈率，本身就累積了較大的風(fēng)險，再加上大盤走勢趨弱的情況，二級市場上的投資者是不會去購買這些股票的，這也就使得新股一上市就破發(fā)”，徐廣福認(rèn)為，“而且如果后市發(fā)行的新股繼續(xù)以高市盈率發(fā)行的話，必然將降低市場對于新股關(guān)注的熱情。

而國信證券策略分析師黃學(xué)軍也表示，在這種情況下，新股發(fā)行中可能將出現(xiàn)發(fā)行市盈率下降或是新股上市后繼續(xù)破發(fā)的“二選一”，而如果大盤表現(xiàn)不佳，近期將上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板新股也有可能在上市首日破發(fā)。

投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎

而對于目前所施行的新股發(fā)行市場化制度，徐廣福認(rèn)為這其實是發(fā)行制度改革的第一步，“新股上市不是由管理層實施窗口指導(dǎo)，而是堅持市場化道路，其實是正確的選擇。”不過，如果市場化道路的結(jié)果是新股均以高市盈率、高發(fā)行價上市的話，最終受益的只能是保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商和參與詢價的各個機(jī)構(gòu)，而二級市場的普通投資者一旦參與，或許將被深套。

而武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新此前在接受媒體采訪時認(rèn)為，新股發(fā)行的節(jié)奏變化不可以動搖。“不能說形勢不好了暫停IPO，倒回去重來。新股發(fā)行改革的目標(biāo)就是要達(dá)到新股上市首日破發(fā)成為一種不確定現(xiàn)象，新股首日破發(fā)是一個標(biāo)識，背后就是打新與炒舊具有對等風(fēng)險”，董登新表示。

對于后市如何去避免新股上市即破發(fā)的現(xiàn)象，徐廣福認(rèn)為可以從三個方面進(jìn)行改革：第一是主承銷商應(yīng)該推薦合理的企業(yè)以合理的價格上市。但事實上，自從IPO重啟后，新股的發(fā)行市盈率便日趨高漲，尤其是創(chuàng)業(yè)板開啟后，金龍機(jī)電的發(fā)行市盈率甚至達(dá)到126.67倍，而顯然，這樣高的發(fā)行市盈率是不被市場所接受的，如今，該股的價格已經(jīng)由上市當(dāng)天最高的32.88元跌落至昨日收盤的22.64元，充分表明了面對高市盈率，市場投資者用腳投票的態(tài)度。

第二是詢價機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)自律，同時管理層也應(yīng)該加強(qiáng)對詢價機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。而有分析人士認(rèn)為，承銷商在做IPO時，過于考慮發(fā)行人的利益，一味定高價。甚至有個別承銷商根據(jù)籌資額和發(fā)行股數(shù)，倒推出發(fā)行價，而不是基于公司的基本面進(jìn)行獨立客觀的估值。徐廣福也介紹到，“有的詢價機(jī)構(gòu)在進(jìn)行詢價時故意將價格定高，而在申購時卻不參與，損害的只是普通投資者的利益。

第三是投資者“打新”的態(tài)度應(yīng)該改變。事實上，近期包括中國西電、巨力索具、二重重裝在內(nèi)的破發(fā)，已經(jīng)給持有“新股不敗”態(tài)度的投資者深刻的教訓(xùn)，“投資者不應(yīng)該盲目打新，尤其是在新股發(fā)行高市盈率發(fā)行的階段，投資者更應(yīng)該擦亮眼睛，選擇定價合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”徐廣福講到。

而業(yè)內(nèi)人士建議，在經(jīng)濟(jì)基本面剛剛復(fù)蘇以及大盤持續(xù)震蕩走低的情況下，“打新”的投資者一定要保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，對于“打新”的收益預(yù)期要適當(dāng)調(diào)整，同時對新發(fā)行上市的新股仔細(xì)研究，有選擇地申購，切勿盲目跟風(fēng)。

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