新股破發成常態高價IPO秒殺打新熱情

2010年02月03日 09:33
來源：金融投資報

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本報記者李果

昨日是大盤股二重重裝登陸A股市場的日子，該股以8.50元的發行價開盤后，股價便跌破發行價而一路走低，最低曾到8.12元位置，而截至收盤8.15元的價格，不僅使得二重重裝以上市當日4.12%的跌幅成為了新股發行制度改革后第13家破發的新股，也成為了三年來首日走勢最差的新股。

A股市場新股上市當日即破發的情況依然在延續。昨日是大盤股二重重裝登陸A股市場的日子，該股以8.50元的發行價開盤后，股價便跌破發行價而一路走低，最低曾到8.12元位置，而截至收盤8.15元的價格，不僅使得二重重裝以上市當日4.12%的跌幅成為了新股發行制度改革后第13家破發的新股，也成為了三年來首日走勢最差的新股。

散戶受損打新失敗

據公開資料顯示，二重重裝主要從事普通機械及成套設備；金屬制品的設計、制造、安裝、修理；金屬冶煉加工；計算機軟硬件產品開發、銷售以及多媒體數字軟硬件產品開發等，發行后總股本為169000萬股，本次發行股份數量為30000萬股，發行價格為8.50元/股，對應發行市盈率為40.48倍。

而二重重裝的開盤破發，使得參與其中的散戶投資者和機構投資者均損失慘重。“我以開盤價買了600股，以為撿了個大便宜，沒想到二重的股價是一路下跌，損失慘重啊！”一位投資者在國內某大型財經網站的股吧內發帖訴苦稱。不僅如此，中國西電上市當日也遭破發的表現，也套牢了大批參與其中的散戶投資者：該股上市首日以8.02元的價格開盤，截至昨日收盤，其股價已經跌到了7.34元，三日內的跌幅高達8%。

“這些新股破發后，并非是全盤皆輸”，一位市場人士頗有些嘲諷意味的對記者講到，“至少承銷商和保薦機構賺了個盆滿缽滿。

市場化定價帶來高市盈率

事實上，在IPO市場化定價出現以前，A股一直施行的是窗口指導定價機制，新股發行時市盈率一般20余倍，對于基本面優異、成長性好的上市公司而言，20倍左右的發行市盈率并不高，因此，A股市場新股上市當天即破發的情況鮮有發生。

而隨著管理層推行新股發行市場化改革后，盡管使得普通投資者的中簽率有了一定幅度的提高，同時增長了投資者“打新”的熱情，不過，現有詢價機制卻導致發行市盈率大大提高，不僅創業板公司的發行市盈率可以達到100倍左右，連中國西電一樣的大盤藍籌股的發行市盈率也在40倍左右。

齊魯證券分析師馬剛表示，新股接連“破發”，除了因為當前市場處于一個階段性的弱市外，最主要的原因還是新股發行的市盈率過高。統計數據顯示，最近幾只“破發”新股平均市盈率超過50倍，普遍高于同行業的此前已經上市的公司，股票發行價格偏離中樞價值太多。“由于‘破發’潮呈現擴大趨勢，最新一批網下申購新股的投資者已經明顯減少，這其實是二級市場在給一級市場降溫。”馬剛表示，

湘財證券策略分析師徐廣福對記者說到，在新股繼續高市盈率發行的情況下，新股上市當天破發其實是“正常情況”。“這么高的市盈率，本身就累積了較大的風險，再加上大盤走勢趨弱的情況，二級市場上的投資者是不會去購買這些股票的，這也就使得新股一上市就破發”，徐廣福認為，“而且如果后市發行的新股繼續以高市盈率發行的話，必然將降低市場對于新股關注的熱情。

而國信證券策略分析師黃學軍也表示，在這種情況下，新股發行中可能將出現發行市盈率下降或是新股上市后繼續破發的“二選一”，而如果大盤表現不佳，近期將上市的中小板和創業板新股也有可能在上市首日破發。

投資者應保持謹慎

而對于目前所施行的新股發行市場化制度，徐廣福認為這其實是發行制度改革的第一步，“新股上市不是由管理層實施窗口指導，而是堅持市場化道路，其實是正確的選擇。”不過，如果市場化道路的結果是新股均以高市盈率、高發行價上市的話，最終受益的只能是保薦機構、主承銷商和參與詢價的各個機構，而二級市場的普通投資者一旦參與，或許將被深套。

而武漢科技大學金融研究所所長董登新此前在接受媒體采訪時認為，新股發行的節奏變化不可以動搖。“不能說形勢不好了暫停IPO，倒回去重來。新股發行改革的目標就是要達到新股上市首日破發成為一種不確定現象，新股首日破發是一個標識，背后就是打新與炒舊具有對等風險”，董登新表示。

對于后市如何去避免新股上市即破發的現象，徐廣福認為可以從三個方面進行改革：第一是主承銷商應該推薦合理的企業以合理的價格上市。但事實上，自從IPO重啟后，新股的發行市盈率便日趨高漲，尤其是創業板開啟后，金龍機電的發行市盈率甚至達到126.67倍，而顯然，這樣高的發行市盈率是不被市場所接受的，如今，該股的價格已經由上市當天最高的32.88元跌落至昨日收盤的22.64元，充分表明了面對高市盈率，市場投資者用腳投票的態度。

第二是詢價機構應該加強自律，同時管理層也應該加強對詢價機構的監管力度。而有分析人士認為，承銷商在做IPO時，過于考慮發行人的利益，一味定高價。甚至有個別承銷商根據籌資額和發行股數，倒推出發行價，而不是基于公司的基本面進行獨立客觀的估值。徐廣福也介紹到，“有的詢價機構在進行詢價時故意將價格定高，而在申購時卻不參與，損害的只是普通投資者的利益。

第三是投資者“打新”的態度應該改變。事實上，近期包括中國西電、巨力索具、二重重裝在內的破發，已經給持有“新股不敗”態度的投資者深刻的教訓，“投資者不應該盲目打新，尤其是在新股發行高市盈率發行的階段，投資者更應該擦亮眼睛，選擇定價合理的優質企業。”徐廣福講到。

而業內人士建議，在經濟基本面剛剛復蘇以及大盤持續震蕩走低的情況下，“打新”的投資者一定要保持謹慎樂觀的態度，對于“打新”的收益預期要適當調整，同時對新發行上市的新股仔細研究，有選擇地申購，切勿盲目跟風。