另眼細看新股破發(fā)

2010年02月04日 01:10
來源：國際金融報

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最近幾天，由于股市的持續(xù)低迷，剛剛上市的新股接連跌破發(fā)行價，已經(jīng)成為一個引人注目的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，自去年6月IPO(新股首次發(fā)行)重啟以來，截至昨天(2月3日)已有14只個股破發(fā)，繼大盤股中國西電首日上市破發(fā)后，2月2日和3日上市的大盤股二重重裝和中小板高樂股份再次上演首日破發(fā)的悲劇。

新股破發(fā)，意味著股票市場的財富增值功能正在喪失。但是，面對新股接連破發(fā)的情況，市場上出現(xiàn)了一股輿論，認為這是好事。一些投資者認為，以前的“新股不敗”造成的無風(fēng)險盈利，對于在交易上承受巨大風(fēng)險的投資者來說是不公平的，現(xiàn)在發(fā)行和交易兩個市場一起承擔(dān)風(fēng)險，這是好事。體現(xiàn)了市場的公平。其實，盡管市場上確實有專門的“打新一族”，他們從來也不參與交易市場，只在發(fā)行市場上通過“打新抽簽”隨機地得到新股，但是，我國股市的有關(guān)規(guī)定并沒有對任何公民參與“打新一作出限制，在發(fā)行與交易兩個市場之間并不存在不可逾越的鴻溝，因此交易市場上投資者為新股破發(fā)叫好，至多只能算是一種感情的宣泄，說不上有多少理性的價值。

交易市場上投資者從自我的角度出發(fā)，對新股破發(fā)拍手稱快，我們尚可理解，讓人感到不可思議的是，一些有專業(yè)眼光的專家，最近也頻頻為新股破發(fā)叫好。在日前由滬深證交所聯(lián)合主辦的一個新股發(fā)行體制改革研討會上，一些專家甚至對新股破發(fā)“鼓掌歡迎”，理由主要是認為，這樣做可以讓上市公司意識到向市場圈錢有可能失敗，從而減少圈錢的沖動。

然而，這種說法完全不符合市場的實際。我國的新股發(fā)行目前還是實行著審核制，接受著行政體制的庇護，一個新股上市破發(fā)以后，對于這個公司并沒有造成什么損失，至多只是一些創(chuàng)業(yè)板公司的創(chuàng)業(yè)股東，其賬面資產(chǎn)可能有所減少，但他們已經(jīng)通過IPO攫取到了大量真金白銀，這種上市后出現(xiàn)的紙上富貴對他們來說完全可以一笑置之。新股破發(fā)，所起到的效果充其量也只可能會倒逼公司減低發(fā)行價，不可能減退他們利用這個市場大肆圈錢的欲望。

還有一些專家認為，新股破發(fā)固然讓投資者遭受損失，但“惡炒新股”本身就應(yīng)該打擊，今天他們套牢也是活該，是他們無視市場風(fēng)險所造成的后果。必須指出的是，“惡炒新股”本身是一個面目可疑的“罪名”，它的荒謬性在于把矛頭指向了投資者，而掩蓋了管理層應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，就像當(dāng)牛奶中的三聚氰胺泛濫成災(zāi)的時候，有關(guān)部門不去打擊制造“毒牛奶”的不法分子，反而指責(zé)喝牛奶的人自作自受一樣荒唐。

中國股市建立20年來，股票發(fā)行曾經(jīng)給投資者帶來了豐厚的盈利，它所產(chǎn)生的財富效應(yīng)激發(fā)國人迅速地成為股市投資者。但由于中國是一個大國，股票供給無法滿足滾雪球般增加的市場需求，這才產(chǎn)生了抽簽分配新股份額的機制，以致形成了一個經(jīng)久不息的“打新”現(xiàn)象，但投資者能夠得到的新股份額一直很有限，大部分的新股溢利，其實是被機構(gòu)者通過不公平的分配機制拿去了。在去年IPO重啟時，中國證監(jiān)會發(fā)言人曾表示通過改革，要讓中小投資者多得一些新股份額。但是，新股破發(fā)，尤其是上市首日就破發(fā)，很快將中小投資者得到的這份有限的實惠擊得粉碎，也使管理層的許愿完全落空。因此，新股破發(fā)，無論是從哪個角度來看，都是一件壞事，對于市場來說，沒有任何進步意義。

當(dāng)新股破發(fā)頻頻發(fā)生，以至于成為一個普遍現(xiàn)象的時候，一定是IPO機制出現(xiàn)了嚴重問題。究其實質(zhì)，就在于管理部門推行了一套有偏向的“市場化”，它片面地允許發(fā)行公司將發(fā)行價推高到超越市場承受力的程度，而撤去了相應(yīng)的約束機制。因此，對目前所實行的IPO制度進行大幅度改革，已經(jīng)是迫在眉睫的事情。如果有關(guān)方面繼續(xù)沉湎在虛幻的“市場化”幻景之中，對目前的新股破發(fā)無動于衷，那么可以預(yù)計，這個市場將倒逼IPO再次走入死胡同，最終不得不停頓下來，使市場發(fā)展出現(xiàn)嚴重挫折。這個日子不會太遠。

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