另眼細看新股破發

2010年02月04日 01:10
來源：國際金融報

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最近幾天，由于股市的持續低迷，剛剛上市的新股接連跌破發行價，已經成為一個引人注目的現象。據統計，自去年6月IPO(新股首次發行)重啟以來，截至昨天(2月3日)已有14只個股破發，繼大盤股中國西電首日上市破發后，2月2日和3日上市的大盤股二重重裝和中小板高樂股份再次上演首日破發的悲劇。

新股破發，意味著股票市場的財富增值功能正在喪失。但是，面對新股接連破發的情況，市場上出現了一股輿論，認為這是好事。一些投資者認為，以前的“新股不敗”造成的無風險盈利，對于在交易上承受巨大風險的投資者來說是不公平的，現在發行和交易兩個市場一起承擔風險，這是好事。體現了市場的公平。其實，盡管市場上確實有專門的“打新一族”，他們從來也不參與交易市場，只在發行市場上通過“打新抽簽”隨機地得到新股，但是，我國股市的有關規定并沒有對任何公民參與“打新一作出限制，在發行與交易兩個市場之間并不存在不可逾越的鴻溝，因此交易市場上投資者為新股破發叫好，至多只能算是一種感情的宣泄，說不上有多少理性的價值。

交易市場上投資者從自我的角度出發，對新股破發拍手稱快，我們尚可理解，讓人感到不可思議的是，一些有專業眼光的專家，最近也頻頻為新股破發叫好。在日前由滬深證交所聯合主辦的一個新股發行體制改革研討會上，一些專家甚至對新股破發“鼓掌歡迎”，理由主要是認為，這樣做可以讓上市公司意識到向市場圈錢有可能失敗，從而減少圈錢的沖動。

然而，這種說法完全不符合市場的實際。我國的新股發行目前還是實行著審核制，接受著行政體制的庇護，一個新股上市破發以后，對于這個公司并沒有造成什么損失，至多只是一些創業板公司的創業股東，其賬面資產可能有所減少，但他們已經通過IPO攫取到了大量真金白銀，這種上市后出現的紙上富貴對他們來說完全可以一笑置之。新股破發，所起到的效果充其量也只可能會倒逼公司減低發行價，不可能減退他們利用這個市場大肆圈錢的欲望。

還有一些專家認為，新股破發固然讓投資者遭受損失，但“惡炒新股”本身就應該打擊，今天他們套牢也是活該，是他們無視市場風險所造成的后果。必須指出的是，“惡炒新股”本身是一個面目可疑的“罪名”，它的荒謬性在于把矛頭指向了投資者，而掩蓋了管理層應承擔的責任，就像當牛奶中的三聚氰胺泛濫成災的時候，有關部門不去打擊制造“毒牛奶”的不法分子，反而指責喝牛奶的人自作自受一樣荒唐。

中國股市建立20年來，股票發行曾經給投資者帶來了豐厚的盈利，它所產生的財富效應激發國人迅速地成為股市投資者。但由于中國是一個大國，股票供給無法滿足滾雪球般增加的市場需求，這才產生了抽簽分配新股份額的機制，以致形成了一個經久不息的“打新”現象，但投資者能夠得到的新股份額一直很有限，大部分的新股溢利，其實是被機構者通過不公平的分配機制拿去了。在去年IPO重啟時，中國證監會發言人曾表示通過改革，要讓中小投資者多得一些新股份額。但是，新股破發，尤其是上市首日就破發，很快將中小投資者得到的這份有限的實惠擊得粉碎，也使管理層的許愿完全落空。因此，新股破發，無論是從哪個角度來看，都是一件壞事，對于市場來說，沒有任何進步意義。

當新股破發頻頻發生，以至于成為一個普遍現象的時候，一定是IPO機制出現了嚴重問題。究其實質，就在于管理部門推行了一套有偏向的“市場化”，它片面地允許發行公司將發行價推高到超越市場承受力的程度，而撤去了相應的約束機制。因此，對目前所實行的IPO制度進行大幅度改革，已經是迫在眉睫的事情。如果有關方面繼續沉湎在虛幻的“市場化”幻景之中，對目前的新股破發無動于衷，那么可以預計，這個市場將倒逼IPO再次走入死胡同，最終不得不停頓下來，使市場發展出現嚴重挫折。這個日子不會太遠。