求解“破發潮”

2010年02月04日 22:00
來源：21世紀經濟報道 作者：邢莉云

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不破不立，不塞不流，不止不行。

近期，A股市場談“破”色變，但“破發在美國、香港非常平常，為什么A股不能破？”安永大中華區審計服務首席合伙人何嘉遠2月4日在接受記者采訪時表示。

2008年3月，美國信用卡發行商Visa上市，共募集資金179億美元，也是美國歷史上金額最大的IPO。但是Visa、大峽谷教育公司和保健器材公司CardioNet等在內的5家公司都跌破了發行價。

“破發不等于熊市。隨著發行制度市場化以來，只要二級市場一調整，發行價格高的股票就比較容易跌破發行價，發行市場的泡沫到二級市場上來擠，因此新股剛上市就破發。宏源證券高級策略分析師唐永剛認為。

破發不是罪，有其合理性，但是多家企業同時出現破發，則發行制度也許還真的有可以改進和完善之處。而降低發行價、培養發行時間的靈活性、擴大發行規模、增加首日上市的比例以及縮短限售股的禁售期等或許可以控制新股破發。

降低發行市盈率

高市盈率帶來的破發，使得參與新股申購的一些保險公司虧損不小。

其中有的還是多家保險公司成為同一家公司的并列大股東，如在中國重工十大股東中就有中國人壽、泰康人壽、新華人壽、人保財險和太平洋人壽等保險公司并列占有5個席位。自2009年9月以來，上述5家保險公司投資于中國重工的資金超過4.48億元，目前已縮水近一成，達3156.4萬元，在中國中冶的投資縮水4548.3萬元、中國西電縮水1971.8萬元以及中國化學、二重重裝等縮水超2000多萬元。

2004年上半年，新股的首日平均漲幅還可達80％左右，而中小板“新八股”首日平均漲幅更高達130％。但這樣的情景今天則已不再，主因則是發行市盈率大幅上升。

以首只破發的招商證券看，其發行市盈率超過56倍，大大高于中信證券；中國西電動態市盈率超過40倍，主要競爭對手特變電工僅為22倍。

而在過去，即使是破發，發行市盈率則遠低于現在。2004年6月29日上市的濟南鋼鐵（600022.SH），上市首日便跌破發行價，成為中國股市有史以來新股在10倍發行市盈率以下上市即跌破發行價的第一股。

創業板更是有過之而無不及，最高發行市盈率甚至超過80倍的都有。而這樣的市盈率在美國都是極少出現的。

當然，瘋狂的并不只是中國，還有金磚四國中的一些成員，比如印度。

2008年印度發電初創公司Reliance PowerLtd上市，IPO獲得了70多倍的超額認購，印度的這家電力公司在1月中旬以不到1分鐘的時間就發行完畢了2.60億股股票，不過同樣也換來了破發的結局，其上市首日股價收于372.50盧比，比450盧比的認購價低了17%。

“我們做項目的時候沒做創業板，我們覺得太不可思議了，太不理性了，市場一旦不理性，風險就會很大。”安永中國主席吳港平告訴記者。

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