中國香港融資融券業務介紹

2010年02月05日 02:50
來源：中國證券網－上海證券報

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香港股票融資交易被稱為“?I展”，又稱保證金融資，由具有特定資格的證券經紀公司直接為投資者提供證券保證金融資活動。1987年香港股災后，《香港證券業檢討委員會報告書》指出，缺乏法規監管的保證金融資業務容易導致市場的超買現象。其后，香港開始制定管制保證金融資買賣的規則，以促使?I展業務規范發展，發揮其積極作用。

對于賣空，香港曾由于沒有及時建立賣空機制，致使資本市場出現了劇烈震蕩。自香港1987年發生大股災后，監管部門以及市場參與者開始研究和反思缺乏賣空機制的弊端。《香港證券業檢討委員會報告書》中強調指出，香港股票市場缺乏賣空機制是導致當時市場效率不足的一個主要原因。1994年1月，香港聯交所在香港市場處于高點時正式推出受到嚴格監管的賣空試驗計劃，香港賣空機制正式建立。在正式推出賣空機制前的4年中，香港恒生指數一直呈上升態勢，且在賣空機制出臺前3個月漲幅達55％。而在賣空業務推出后，香港結束了長達4年的單邊上漲行情，恒生指數開始回調，有效防止了市場泡沫的進一步膨脹，而當市場適當調整后，恒生指數穩定性有所增強。可見香港賣空機制的推出有助于股價回歸真實價值，起了抑制股票行情過熱、穩定市場的作用。

資料顯示，2007年香港賣空交易成交額達到了1.3萬億港元，是2004年的10倍，而在市場成交額中所占的比例也上升至6%，比2004年增加了一倍。賣空交易在成交量方面持續顯著增加，且成交額在市場成交額中所占的比例也呈上升趨勢，對市場的流動性有明顯促進作用。

（二）運行機制與制度安排

香港的股票融資沿襲了歐美的市場化模式，具有特定資格的證券經紀公司作為金融中介機構，可直接為投資者提供證券保證金融資交易。投資者需在選定的證券經紀公司開設保證金融資賬戶，并在賬戶中存入一定的保證金以作為向證券經紀公司融入資金的擔保物，再向證券經紀公司提出融資申請。具有保證金融資資格的持牌或注冊公司受投資者的委托，可利用自有資金或向銀行抵押貸款的方式向客戶提供資金融通。

證券經紀公司融券業務由中央結算公司負責賣空交易的撮合成交。中央結算公司負責建立股票借貸機制，通過建立可借貸的股票組合，向證券經紀公司提供服務，再由證券經紀公司向投資者提供借券服務，整個過程由自動對盤系統撮合完成。該模式不體現專控意圖，保證了中央結算公司公平地分配證券的借貸和回報。中央結算公司形式的市場化模式有利于市場的監管和風險的控制，增強了市場運行效率。授信機構辦理融資融券的資金和證券來源主要有自有資金、 銀行借貸或融資、信用交易客戶保證金、銀行及證券或財務公司相互融借。

目前香港市場對融資融券業務監管的相關法律法規主要包括《證券及期貨條例》（香港法律條例第571章）和《交易所規則》。對于融資交易，《證券及期貨條例》對保證金融資的擔保物要求、提供證券保證金融資業務機構的資格、保證金融資及訂立保證金交易的特定記錄備存等內容做出了規定。《證券及期貨條例》和《交易所規則》對賣空做出了規定，另外，《證券及期貨（賣空及證券借貸（雜項））規則》對賣空和證券借貸協議的借出人須備存記錄作出了規定。

（三）主要特點

香港證券市場的融資融券業務是監管部門、中介機構及投資者共同努力以完善市場的結果。由于香港證券市場向來是一個多元化、國際化的市場，其融資融券活動也體現了市場化的模式特征。融資活動以特定券商為中介，利用自有資本或銀行抵押貸款向投資者授信融資；賣空活動則建立在嚴格的法律法規限制和高度發達的技術平臺之上，中央結算交收系統通過自動對盤系統分配可借貸股票。

香港對賣空交易的監管相對嚴格。證監會、聯交所協力監管和控制賣空活動。香港市場一直禁止"裸賣空"交易，且證監會和聯交所均密切留意不同尋常的交易活動，在必要時可以采取臨時性措施以穩定市場。盡管香港證券市場國際化和市場化程度較高，但由于香港融資融券正式開展時間相對較短，證監會對融資融券業務監管比其他西方成熟市場相對嚴格，因此香港融資融券交易活躍程度一直不及美國、英國等西方主要市場，但嚴格的監管卻是保障香港市場融資融券業務順利開展的重要條件。（CIS）

國信證券融資融券部

“境外市場融資融券業務比較研究”系列七

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