興業全球總經理楊東：從戰略高度看待新股發行

2010年02月05日 16:18
來源：鳳凰網財經

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興業全球基金總經理楊東

前言：資本市場面臨大發展

當前，中國經濟正處在高速發展階段，資本市場建設也在繼續深化，經濟發展與資本市場良性互動的局面正在展開，這幾年來，資本市場也為經濟發展提供了巨大支持，大量新股發行與再融資提供的資金支持了眾多國民經濟中的優良公司的發展。

但是，從另一個角度來看，中國金融部門的發展仍大大滯后于實體部門的發展，金融深化程度依然不足，資本市場對于中國經濟發展的推動作用還遠遠沒有充分發揮：國內直接融資規模仍遠遠小于間接融資。資本市場仍需大發展。

建設一個強大的資本市場對國家經濟發展將起到至關重要的推動作用。那么，怎么才算是強大的資本市場呢？最基本的是要有足夠的廣度、深度；有較強的融資功能；有良好的資源配置能力……所有這些功能的實現都離不開大量新股的上市。

一、新股發行的五大戰略意義

首先，更多新股上市對促進經濟增長的意義重大。

中國有大批高成長性的優秀公司，很多中小公司很難得到銀行貸款。這些公司亟待上市，以實現其業務加速發展。這些公司構成了中國經濟成長的一塊塊基石。尤其是在當前國內經濟經過國際金融危機沖擊企穩回升背景下，加快這些企業的上市，更是保持經濟持續健康增長、促進民間投資的有力舉措。

其次，更多新股的上市能夠促進市場定價機制更趨完善，促進資本配置效率的提高。

市場經濟中價格是引導資源配置的中樞，扭曲的價格就會造成資源配置的低效。我們的市場一直喜歡爆炒新股，造成新股高價發行，最好的解決辦法就是多發新股，實現供求平衡。現在市場中企業經營一敗涂地的，還可以通過賣殼，輕松憑借其“殼資源”獲取巨額收入，殼資源的巨額買賣實際造成社會資源的浪費，也是市場低效的表現。投資者偏好買垃圾股更甚于績優藍籌股造成垃圾股的定價遠遠偏高。

中國公司上市很難，但一旦上市又像鯉魚跳龍門，錢來的太容易，太低廉，資源配置效率較為低效，而讓更多的新股上市，可以讓更多的企業來競爭資金的使用，促進配置效率的提高，讓IPO更加通暢快捷，將讓“殼資源”逐步變得沒有價值。

第三，通過新股更多發行還會促進國家整體金融安全。

資本市場是一個很好的風險分散器，長期以來，我國的直接融資與間接融資比例就存在失衡，企業融資過于依賴銀行系統，風險過于集中在銀行系統。為避免系統性風險的積聚，大力擴大直接融資比例是一項戰略性任務，這使得當前更多地依靠新股發行這一直接融資手段顯得尤為迫切，尤其在巨量信貸資金不可持續的背景下，更有重要戰略意義。

第四，通過讓一些新興產業公司加快上市，可以很好地促進產業革新，促進經濟結構的調整。

市場在鑒別和培育新興產業方面有天然的優勢，通過資本市場的力量將培育出我國的新興產業、優勢產業，形成未來經濟發展的火車頭。

最后，加快新股發行還是我國市場開放與市場化進程迫切需要。

上海正在立志建設成為國際金融中心，也在醞釀國際板的推出。國際板的推出應該是遲早的事，但在讓國外公司來A股市場籌集資金之前恐怕更應該讓國內的企業先享受A股低廉的融資成本。國際板推出前我們的市場需要盡快解決新股供應不足的問題。

我們有很多優秀的企業因為國內上市周期太長的原因而選擇海外上市，國內投資者無法分享這些企業的成長不得不說是一種遺憾，縮短新股上市的時間能讓更多的企業留在國內資本市場。

我們已經讓新股發行市場化定價，不過，新股定價市場化了，如果新股發行的節奏沒有市場化，就會出現利用嚴重的供不應求而發出天價，得到遠遠超出他們募集需求的資金。現在這種現象倒逼新股加快供應，并謀求發行節奏的市場化。