基金扛上中國一重包袱 機構考量打新風險

2010年02月05日 16:52
來源：經濟觀察網 作者：王玉

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經濟觀察網 記者 王玉 2月3日，在中國一重26.17%這個創紀錄的網下申購中簽率下，一些債券型基金獲得大幅超過其預期的配售數量。 2

今年債券市場機會稀少促使債券型基金繼續走打新股的老路，但曾經作為債券型基金超額收益重要來源的新股現在卻成為這些債券型基金的大包袱，中國一重上市首日即“破發”被機構認為是大概率事件。

基于現狀，目前債券型基金最重要持有者機構投資者正在考量這些債券型基金面臨的風險，一位接近監管層人士稱中國一重的高中簽率和基金公司的超預期獲配也引起了監管層的注意，但監管部門不會干預。

高中簽率

網下中簽率26.17%，這中個簽率水平大大超過了機構的預期。

工銀瑞信、建信、華安、南方、匯添富和銀河等基金公司的8支債券型基金獲得了中國一重的網下配售，在沒有預想到的高中簽率下，部分債券型基金觸及基金契約紅線。

中國第一重型機械股份公司首次公開發行A股定價、網下發行結果及網上中簽率公告數據顯示工銀瑞信信用添利和增強收益分別中簽78，519，642股和75，902，321股，按照其四季報數據，這兩只基金持有此股票的市值占基金凈資產比例10%左右，建信穩定增利和華安穩定收益也是同樣狀況。

債券型基金會按照其所期望的持股量和預期中簽率去確定申購新股數額，“通常打新股的網下中簽率如果達到2%就算較高了，”北京一位基金公司基金經理稱，如果仍然是通常的中簽率水平，上

債券型基金持有中國一重的比例均為1%左右，這種申購數額也還算合理。

打新股是債券型基金獲取超額收益的傳統方式，在證券市場牛市新股首日即暴漲的時代，打新股事實上也為債券型基金帶來了豐厚的回報。

“新股不敗”的既定思維，再加上加息預期，債券型基金從打新中尋求超額收益成為了沒有辦法的辦法。 “我們參與打新時，已經預期到中簽率會比過去高，但沒有想到這么高。”北京一位參與打新股的基金公司人士稱。 “

不過建信基金、華安基金人士均認為這么高的中簽率也在公司預期內，對于中國一重的發行市盈率，上述基金公司仍比較認同。

機構投資者考量風險

但如今，“破發”的極大概率成為了這些債券型基金的最大憂慮。

1月28日，中國西電破發成為2006年中國國航首日破發以來首只上市首日即遭破發的新股，同日創業板中的星輝車模成為創業板開啟以來首只破發股，但這只是拉開了破發的序幕，2月2日二重重裝、2月3日中小板高樂股份首日破發。

目前這些債券型基金陷入了窘境，當然這也刺痛了這些債券型基金持有者的敏感神經。

2月3日，這份剛剛刊登的公告就引起了一位持有上述債券型基金的保險公司投資部門人士的注意，在其同投資圈朋友交流中得到的比較一致的觀點是對一些風險比較大的債券型基金應該考慮贖回。

“債券型基金持有這么多的中國一重，如果破發對其凈值影響肯定會比較大。”上述人士稱。據了解一些規模較小的投資者已經對一些基金進行了贖回，規模比較大的也在考量這些債券型基金面臨的風險。

在申購結果出來后基金公司人士把中國一重的長期投資價值作為這些基金公司的最大申購理由。2月3日、4日兩天，債券型基金的，“但如果一些機構所預計的大量贖回真的發生，那這些債券型基金就可能會又出現被動超限持有中國一重的現象。”上述保險公司人士稱。

思維慣性

目前新股發行市盈率已經超過了二級市場，也正是這樣大量的資金和基金公司對2月1日中國一重公開發行進行回避。

“最近我們都沒有參與新股的網下申購了，因為現在市場破發概率很大。”上述北京基金經理稱，對于網上申購，這位基金經理還算比較認可，但網下申購三個月的鎖定期讓大多基金公司望而卻步。

中國一重的發行市盈率按發行后攤薄的市盈率計算為41.22倍，未攤薄市盈率為28.61倍，這已經超過二級市場同行業將近一半公司的估值水平，對于中國一重，上述基金經理認為20倍左右的估值才算可以被接受。

據了解，由于年初即對市場波動有所預期，以及新股發行的高市盈率，今年以來參與新股申購的基金越來越少。工銀瑞信、建信和華安等基金公司的債券型基金拿出這么多資金去進行新股申購被行業內人士認為“有點疏忽”。

“申購風險雖然還不是基金公司風控部門的重點，但確實也應該重視起來了。”廣東一位基金公司監察稽核部門人士稱，在這位人士看來，“不小心打到這么多的新股，那就是問題。”

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