新股蔓延“破傷風(fēng)”

2010年02月06日 09:23
來(lái)源：深圳商報(bào)

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新股破發(fā)潮愈演愈烈，“首日破”已從大盤(pán)股蔓延到中小板和創(chuàng)業(yè)板。2月5日，上市首日的漫步者開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，成為2009年IPO重啟后第4只上市首日破發(fā)新股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年新股發(fā)行制度改革以來(lái)，先后共有24只新股跌破發(fā)行價(jià)。

分析人士指出，在目前市場(chǎng)的弱市格局中，沒(méi)有亮點(diǎn)而發(fā)行市盈率偏高的公司破發(fā)的可能性越來(lái)越大。專(zhuān)家和市場(chǎng)人士就此認(rèn)為，應(yīng)從源頭上市場(chǎng)化，放開(kāi)上市資源和規(guī)模，并強(qiáng)化詢(xún)價(jià)責(zé)任，破發(fā)現(xiàn)象才有望得到緩解。

原因之一高市盈率發(fā)行是破發(fā)主因

業(yè)內(nèi)人士分析指出，高市盈率發(fā)行是新股破發(fā)的主因。新股發(fā)行提速、資金面趨緊、近期市場(chǎng)低迷則是新股接連破發(fā)的重要原因。

自2009年IPO重啟以來(lái)，發(fā)行市盈率呈現(xiàn)出不斷攀升的態(tài)勢(shì)。去年6月新股平均發(fā)行市盈率為32.89倍，而去年12月份平均發(fā)行市盈率陡增至65.45倍。到2010年1月，新股高價(jià)發(fā)行已愈演愈烈，35只新股平均發(fā)行市盈率高達(dá)66.87倍，創(chuàng)下新股發(fā)行以來(lái)的單月歷史最高。

從個(gè)股來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板依然是1月份高價(jià)發(fā)行的典型，8只新股平均發(fā)行市盈率高達(dá)88.62倍。在二級(jí)市場(chǎng)低迷的情況下，高價(jià)發(fā)行與成長(zhǎng)性透支的矛盾正日益尖銳。1月28日，星輝車(chē)模成為創(chuàng)業(yè)板首只破發(fā)股，臺(tái)基股份成為創(chuàng)業(yè)板第二只破發(fā)新股；至今創(chuàng)業(yè)板共有8只個(gè)股破發(fā)。從創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率看，目前50只新股發(fā)行溢價(jià)逐步“高升”。首批新股發(fā)行市盈率平均56.6倍，第2批83.59倍，第3批78.11倍，第4批高達(dá)88.62倍；而2008年全年發(fā)行的中小板平均發(fā)行市盈率只有26倍。即便是主板市場(chǎng)，高價(jià)發(fā)行也屢見(jiàn)不鮮，正泰電器發(fā)行市盈率61.49倍，二重重裝、皖新傳媒也超過(guò)40倍。

高價(jià)發(fā)行已造成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié)，發(fā)行過(guò)程中產(chǎn)生的估值泡沫不得不轉(zhuǎn)移到二級(jí)市場(chǎng)消化，這彰顯了現(xiàn)行新股發(fā)行制度的硬傷，完善和規(guī)范新股定價(jià)體制迫在眉睫。

原因之二密集擴(kuò)容“吸金”效應(yīng)加劇

相對(duì)于目前低迷的市道，新股頻發(fā)、高價(jià)發(fā)行依然我行我素，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年12月和今年1月成為新股發(fā)行最瘋狂的月份，且從目前的情況來(lái)看，2月份仍沒(méi)有減速的跡象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年12月與今年1月新股發(fā)行數(shù)量均達(dá)35家，累計(jì)發(fā)行的股份數(shù)分別達(dá)27.3億股和68.13億股。近兩個(gè)月里，平均每天就有1.8家公司發(fā)行新股，每個(gè)月都有4家主板市場(chǎng)的大盤(pán)股進(jìn)入發(fā)行程序，如此新股發(fā)行密度，可謂前所未有。

從募資的規(guī)模來(lái)看，今年1月實(shí)際募資424.71億元，去年12月實(shí)際募資588.7億元，除了去年7月中國(guó)建筑發(fā)行時(shí)，當(dāng)月總?cè)谫Y規(guī)模超過(guò)500億元之外，其他月份都遠(yuǎn)不能及。密集的新股發(fā)行，吸引了大量資金參與申購(gòu)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月新股發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下累計(jì)凍結(jié)資金5.723萬(wàn)億元，去年12月更高達(dá)6.45萬(wàn)億元，這相對(duì)之前幾個(gè)月2.9萬(wàn)億至4.9萬(wàn)億元的凍結(jié)規(guī)模已有大幅度提高，而目前A股的總市值也不過(guò)在22萬(wàn)億元左右，新股IPO對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的“吸金效應(yīng)”可見(jiàn)一斑。

本以為去年12月的擴(kuò)容高峰事出有因，是首發(fā)公司“搶末班車(chē)”；沒(méi)想到進(jìn)入2010年，“末班車(chē)”走了又來(lái)了“頭班車(chē)”，新股密集發(fā)行成了“常態(tài)”。除了1月的大規(guī)模發(fā)行外，2月首周就有12只新股發(fā)行。據(jù)萬(wàn)德資訊統(tǒng)計(jì)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委已通過(guò)但未發(fā)行的公司還有68家公司，其中5家主板、4家創(chuàng)業(yè)板和59家中小板，預(yù)計(jì)發(fā)行總量37.69億股，預(yù)計(jì)募集資金278.5億元，盡管這些公司不一定在2月發(fā)行上市，但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的潛在融資壓力不可小視。

新股密集發(fā)行和擴(kuò)容吸金效應(yīng)，成了新股破發(fā)和市場(chǎng)低迷重要原因。

應(yīng)對(duì)之策短打創(chuàng)業(yè)板績(jī)優(yōu)股

從“包賺不賠”到”包賠不賺”，打新股是否還是相對(duì)穩(wěn)健投資方式？業(yè)內(nèi)人士在采訪中表示，事實(shí)上“打新股是仍有技巧，投資者未來(lái)選擇恰當(dāng)?shù)钠贩N，適時(shí)出手還會(huì)有不錯(cuò)的收益。

大同證券策略研究員劉云峰表示，打新股時(shí)首先應(yīng)盡量避免大盤(pán)股，其次選擇市盈率在60倍以?xún)?nèi)的小盤(pán)股。但近期新股破發(fā)是市場(chǎng)自然競(jìng)價(jià)的結(jié)果，接下來(lái)新發(fā)的股票發(fā)行價(jià)還會(huì)自然下行，投資者近期可觀望一段時(shí)間，待新股發(fā)行市盈率水平整體下調(diào)之后，市場(chǎng)不乏打新股的機(jī)會(huì)。

而中信金通證券首席策略分析師錢(qián)向勁認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股資源相對(duì)稀缺，仍會(huì)受到資金的追捧。因此，創(chuàng)業(yè)板新股上市首日破發(fā)的可能性相對(duì)不大，打創(chuàng)業(yè)板新股理論上是不錯(cuò)的選擇。

東海證券策略分析師盧媛媛則明確表示，盡管創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)仍無(wú)先例，但投資者不可不提防第七批創(chuàng)業(yè)板新股高價(jià)發(fā)行后面臨的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。不排除創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在大盤(pán)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，整個(gè)板塊估值重心再次出現(xiàn)大幅下調(diào)的情況，而第七批新股上市時(shí)出現(xiàn)開(kāi)盤(pán)破發(fā)的極端情況。總體而言，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板新股打新收益可能有限，并且風(fēng)險(xiǎn)不低。關(guān)注打新的投資者可對(duì)華泰證券謹(jǐn)慎申購(gòu)。

盧媛媛還分析稱(chēng)，創(chuàng)業(yè)板主要看點(diǎn)在成長(zhǎng)性，而成長(zhǎng)股的投資估值一般以PEG＝1為標(biāo)準(zhǔn)，即未來(lái)3年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率是多少，就給預(yù)期2009年業(yè)績(jī)多少倍的市盈率。如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為50%，則對(duì)應(yīng)的估值水平為2009年每股收益50倍市盈率。因此，2009年預(yù)期市盈率同凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越接近，公司投資潛力越大，可能獲得更好的漲幅。

“老股”估值對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限

有投資者認(rèn)為，破發(fā)意味著熊市的到來(lái)，股指下跌空間將加大。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新發(fā)行體制下，新股“破發(fā)意和熊市、牛市沒(méi)有關(guān)系。隨著破發(fā)個(gè)股的增多，新股股價(jià)或?qū)⑾蚝侠硎袌?chǎng)估值回歸，但對(duì)整個(gè)市場(chǎng)影響并不大。

中證資訊徐輝認(rèn)為，新股破發(fā)今后應(yīng)成為常態(tài)，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)應(yīng)該不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性改變。他認(rèn)為，新股破發(fā)實(shí)際上是回歸市場(chǎng)估值的必然道路，而大盤(pán)走勢(shì)取決于基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等方面，因此破發(fā)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響不大，但短期會(huì)對(duì)投資者心理產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)破發(fā)新股越來(lái)越多，新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的問(wèn)題可能得到解決，或許會(huì)出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)估值折價(jià)而二級(jí)市場(chǎng)估值出現(xiàn)溢價(jià)的情況，但總體來(lái)說(shuō)影響都不大。

金元證券分析師徐傳豹?jiǎng)t認(rèn)為，隨著破發(fā)個(gè)股的增多，參與新股認(rèn)購(gòu)的資金可能會(huì)有所減少。無(wú)形之中百億甚至千億資金會(huì)撤離市場(chǎng)，短期將對(duì)流動(dòng)性造成一定影響。從估值角度來(lái)看，將促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)新股、次新股股價(jià)或?qū)⑾蚝侠砉乐祬^(qū)域回歸，但仍需要較長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

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