新股蔓延“破傷風”

2010年02月06日 09:23
來源：深圳商報

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漫畫／王建明打新股

新股破發潮愈演愈烈，“首日破”已從大盤股蔓延到中小板和創業板。2月5日，上市首日的漫步者開盤即跌破發行價，成為2009年IPO重啟后第4只上市首日破發新股。據統計，去年新股發行制度改革以來，先后共有24只新股跌破發行價。

分析人士指出，在目前市場的弱市格局中，沒有亮點而發行市盈率偏高的公司破發的可能性越來越大。專家和市場人士就此認為，應從源頭上市場化，放開上市資源和規模，并強化詢價責任，破發現象才有望得到緩解。

原因之一高市盈率發行是破發主因

業內人士分析指出，高市盈率發行是新股破發的主因。新股發行提速、資金面趨緊、近期市場低迷則是新股接連破發的重要原因。

自2009年IPO重啟以來，發行市盈率呈現出不斷攀升的態勢。去年6月新股平均發行市盈率為32.89倍，而去年12月份平均發行市盈率陡增至65.45倍。到2010年1月，新股高價發行已愈演愈烈，35只新股平均發行市盈率高達66.87倍，創下新股發行以來的單月歷史最高。

從個股來看，創業板依然是1月份高價發行的典型，8只新股平均發行市盈率高達88.62倍。在二級市場低迷的情況下，高價發行與成長性透支的矛盾正日益尖銳。1月28日，星輝車模成為創業板首只破發股，臺基股份成為創業板第二只破發新股；至今創業板共有8只個股破發。從創業板發行市盈率看，目前50只新股發行溢價逐步“高升”。首批新股發行市盈率平均56.6倍，第2批83.59倍，第3批78.11倍，第4批高達88.62倍；而2008年全年發行的中小板平均發行市盈率只有26倍。即便是主板市場，高價發行也屢見不鮮，正泰電器發行市盈率61.49倍，二重重裝、皖新傳媒也超過40倍。

高價發行已造成一級市場和二級市場脫節，發行過程中產生的估值泡沫不得不轉移到二級市場消化，這彰顯了現行新股發行制度的硬傷，完善和規范新股定價體制迫在眉睫。

原因之二密集擴容“吸金”效應加劇

相對于目前低迷的市道，新股頻發、高價發行依然我行我素，市場風險不斷累積。據統計，去年12月和今年1月成為新股發行最瘋狂的月份，且從目前的情況來看，2月份仍沒有減速的跡象。

據統計，去年12月與今年1月新股發行數量均達35家，累計發行的股份數分別達27.3億股和68.13億股。近兩個月里，平均每天就有1.8家公司發行新股，每個月都有4家主板市場的大盤股進入發行程序，如此新股發行密度，可謂前所未有。

從募資的規模來看，今年1月實際募資424.71億元，去年12月實際募資588.7億元，除了去年7月中國建筑發行時，當月總融資規模超過500億元之外，其他月份都遠不能及。密集的新股發行，吸引了大量資金參與申購，據統計，今年1月新股發行網上網下累計凍結資金5.723萬億元，去年12月更高達6.45萬億元，這相對之前幾個月2.9萬億至4.9萬億元的凍結規模已有大幅度提高，而目前A股的總市值也不過在22萬億元左右，新股IPO對二級市場的“吸金效應”可見一斑。

本以為去年12月的擴容高峰事出有因，是首發公司“搶末班車”；沒想到進入2010年，“末班車”走了又來了“頭班車”，新股密集發行成了“常態”。除了1月的大規模發行外，2月首周就有12只新股發行。據萬德資訊統計，證監會發審委已通過但未發行的公司還有68家公司，其中5家主板、4家創業板和59家中小板，預計發行總量37.69億股，預計募集資金278.5億元，盡管這些公司不一定在2月發行上市，但對二級市場的潛在融資壓力不可小視。

新股密集發行和擴容吸金效應，成了新股破發和市場低迷重要原因。

應對之策短打創業板績優股

從“包賺不賠”到”包賠不賺”，打新股是否還是相對穩健投資方式？業內人士在采訪中表示，事實上“打新股是仍有技巧，投資者未來選擇恰當的品種，適時出手還會有不錯的收益。

大同證券策略研究員劉云峰表示，打新股時首先應盡量避免大盤股，其次選擇市盈率在60倍以內的小盤股。但近期新股破發是市場自然競價的結果，接下來新發的股票發行價還會自然下行，投資者近期可觀望一段時間，待新股發行市盈率水平整體下調之后，市場不乏打新股的機會。

而中信金通證券首席策略分析師錢向勁認為，創業板個股資源相對稀缺，仍會受到資金的追捧。因此，創業板新股上市首日破發的可能性相對不大，打創業板新股理論上是不錯的選擇。

東海證券策略分析師盧媛媛則明確表示，盡管創業板首日破發仍無先例，但投資者不可不提防第七批創業板新股高價發行后面臨的破發風險。不排除創業板個股在大盤出現調整時，整個板塊估值重心再次出現大幅下調的情況，而第七批新股上市時出現開盤破發的極端情況。總體而言，當前創業板新股打新收益可能有限，并且風險不低。關注打新的投資者可對華泰證券謹慎申購。

盧媛媛還分析稱，創業板主要看點在成長性，而成長股的投資估值一般以PEG＝1為標準，即未來3年的凈利潤復合增長率是多少，就給預期2009年業績多少倍的市盈率。如凈利潤增長率為50%，則對應的估值水平為2009年每股收益50倍市盈率。因此，2009年預期市盈率同凈利潤增長率越接近，公司投資潛力越大，可能獲得更好的漲幅。

“老股”估值對二級市場影響有限

有投資者認為，破發意味著熊市的到來，股指下跌空間將加大。但業內人士認為，在新發行體制下，新股“破發意和熊市、牛市沒有關系。隨著破發個股的增多，新股股價或將向合理市場估值回歸，但對整個市場影響并不大。

中證資訊徐輝認為，新股破發今后應成為常態，對市場走勢應該不會造成實質性改變。他認為，新股破發實際上是回歸市場估值的必然道路，而大盤走勢取決于基本面、宏觀經濟形勢等方面，因此破發對二級市場影響不大，但短期會對投資者心理產生負面影響。當破發新股越來越多，新股發行價格過高的問題可能得到解決，或許會出現一級市場估值折價而二級市場估值出現溢價的情況，但總體來說影響都不大。

金元證券分析師徐傳豹則認為，隨著破發個股的增多，參與新股認購的資金可能會有所減少。無形之中百億甚至千億資金會撤離市場，短期將對流動性造成一定影響。從估值角度來看，將促進二級市場內新股、次新股股價或將向合理估值區域回歸，但仍需要較長時間才能實現。