新股發(fā)行上市方式仍有調(diào)節(jié)空間

2010年02月08日 02:00
來源：證券時報

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證券時報記者躍然

截至昨日，在GOOGLE搜索引擎上敲入關鍵詞“新股發(fā)行制度改革”，能找到相關網(wǎng)頁約120萬篇，足見這項改革受關注程度之高。而除了最近熱議的“詢價有效性”、“超募管理”、“破發(fā)反思”之外，在整個新股發(fā)行程序中，是否還有其他改革空間？筆者認為，在新股發(fā)行方式等方面或許仍有調(diào)節(jié)的空間。

首先，新股集中上市。最近，不少業(yè)內(nèi)專家建言，可增加當前新股發(fā)行上市數(shù)量。不久前，華夏基金經(jīng)理王亞偉在專題研討會上曾建議考慮分批發(fā)行、集中上市的方式。他認為，企業(yè)可以正常發(fā)行，但是如果不能保證正常上市，這樣在詢價時就會很理性。因為這會使得上市炒作的機會大大降低，詢價也會更理性，超募也會得到抑制。他大膽預測，如果200家企業(yè)一起上市，就沒有了炒作的價值，“三高”現(xiàn)象將大為緩解。

英大證券研究所所長李大霄也建議，在保持引入資金速度大于融資速度的前提下，減少發(fā)行批次，增加打包發(fā)行數(shù)量。新股申購、打包發(fā)行時嘗試從“少量多次”變?yōu)椤吧俅味嗔俊卑l(fā)行批這樣資金選擇面就會寬，避免了由于發(fā)行節(jié)奏控制的短期稀缺性而價格太高。他建議計劃性地發(fā)行，如一個月發(fā)一次，或兩周發(fā)一次，解決這個問題的方法是，總量不變的情況下，一次性發(fā)10只、20只甚至50只新股。

其次，調(diào)節(jié)詢價時間。王亞偉對詢價過程中的一些現(xiàn)象提出建議，可以相對延長詢價的時間。目前從公布招股說明書到報價時間很短，很多人是盲目報價、到處打聽，這種價格很難理性。也有一些券商建議，現(xiàn)在初步詢價有“走形式”之嫌，應將初步詢價與累計投標詢價合二為一，即取消初步詢價，進行一次性投標詢價。而詢價過程應當相對延長，讓機構(gòu)有充足的時間去研判擬上市公司的價值。

再次，適當放寬上市額度。部分業(yè)內(nèi)人士認為，新股發(fā)行改革還需要適當?shù)胤艑捝鲜蓄~度。要改變新股發(fā)行價格畸高和圈錢的情況，只有兩條路可以走：一是抑制貨幣的流動性；二是加快推出上市資源，使投資者有更多的選擇。要注意上市資源與流動性的匹配問題。

王亞偉還提出，要積極推進優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市，為股市不斷注入新鮮血液。發(fā)行的市場化不意味著降低上市標準。他指出，由于信息不對稱，買方處于弱勢地位，因此監(jiān)管機構(gòu)要嚴把質(zhì)量關。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，中國股市從新股不敗到新股破發(fā)是一個歷史的變遷，這不應該與IPO的放與停有必然聯(lián)系。

總體來看，大部分業(yè)內(nèi)專家建言雖各有側(cè)重，但均堅持一個統(tǒng)一的觀點——管理層應該在新股發(fā)行改革道路上堅持“兩條底線”，一是新股發(fā)行市場化不動搖，二是新股發(fā)行節(jié)奏不動搖。