仿真交易套利機會顯現

2010年02月08日 23:35
來源：中國證券報·中證網作者：海通股指期貨聯合研究中心郭梁

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□海通股指期貨聯合研究中心郭梁

春節將至，節日效應再度成為市場關注的焦點。對于股指期貨仿真交易而言，由于臨近節日時股市波動往往會高于平時，而這些異常波動伴隨著很好的套利機會。

讓我們先回顧一下過去幾年春節期間的套利機會：

2007年，春節前滬深300指數經歷了前期調整后一路上行，于節前一個交易日創出2719.53的歷史高點，然而市場并沒有陷入盲目樂觀，這可從相對疲弱的成交量可以看出。節后股指風云突變，節后第二個交易日滬深300指數重挫9.2%。如果以節前三個交易日和節后兩個交易日，總共五個交易日作為樣本期，滬深300指數現貨下跌5.1%，滬深300指數期貨當月合約上漲1.7%。如果剔除IF0702合約到期交割的影響，滬深300指數期貨當月合約下跌4.5%。

2008年，春節前股市已經由牛轉熊，2008年2月4日，也就是春節前倒數第二個交易日，股市出現了過年行情，當日滬深300大漲8.2%。同樣以節前三個交易日和節后兩個交易日作為樣本期，滬深300指數現貨上漲6.7%，滬深300指數期貨當月合約上漲3.2%。再以離我們最近的2009年春節為例。假日前后股市逐漸走出金融危機的陰霾，樣本期間滬深300現貨指數上漲4.3%，滬深300期貨指數下跌2.6%。

總結過去三年春節期間市場表現，可以看出期貨市場的波動都要弱于現貨市場。從遠期合約與當月合約的價差來看，價差與滬深300的走勢負相關，如果滬深300指數上漲，期貨呈現近強遠弱；如果滬深300指數下跌，期貨則呈現近弱遠強的特征。

隨著2010年春節的臨近，長假風險成為投資者關注的焦點，如果處理不當，投資者有可能發生較大損失。因此，風險較小的套利策略應該成為資金的首選。自2010年1月11日受股指期貨和融資融券業務獲批的消息刺激沖高回落以來，滬深300跌幅已經達到14%，根據歷史規律，如果春節前一個月市場處于熊市，春節期間出現“送紅包行情”的概率非常高。

較大的市場波動突顯了滬深300指數的套利機會，一種可行的投資策略就是期現套利策略，投資者在買入滬深300指數現貨的同時賣出等量的IF1002合約，持有到“送紅包行情”的出現則平倉，否則持有到最后交割日。另一種策略是價差套利策略，投資者買近賣遠，買入IF1002合約，賣出等量的IF1003、IF1006或者IF1009合約。風險厭惡型投資者可考慮適度參與上述兩種套利方案。