仿真交易套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

2010年02月08日 23:35
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：海通股指期貨聯(lián)合研究中心 郭梁

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□海通股指期貨聯(lián)合研究中心 郭梁

春節(jié)將至，節(jié)日效應(yīng)再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于股指期貨仿真交易而言，由于臨近節(jié)日時(shí)股市波動(dòng)往往會(huì)高于平時(shí)，而這些異常波動(dòng)伴隨著很好的套利機(jī)會(huì)。

讓我們先回顧一下過(guò)去幾年春節(jié)期間的套利機(jī)會(huì)：

2007年，春節(jié)前滬深300指數(shù)經(jīng)歷了前期調(diào)整后一路上行，于節(jié)前一個(gè)交易日創(chuàng)出2719.53的歷史高點(diǎn)，然而市場(chǎng)并沒(méi)有陷入盲目樂(lè)觀(guān)，這可從相對(duì)疲弱的成交量可以看出。節(jié)后股指風(fēng)云突變，節(jié)后第二個(gè)交易日滬深300指數(shù)重挫9.2%。如果以節(jié)前三個(gè)交易日和節(jié)后兩個(gè)交易日，總共五個(gè)交易日作為樣本期，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨下跌5.1%，滬深300指數(shù)期貨當(dāng)月合約上漲1.7%。如果剔除IF0702合約到期交割的影響，滬深300指數(shù)期貨當(dāng)月合約下跌4.5%。

2008年，春節(jié)前股市已經(jīng)由牛轉(zhuǎn)熊，2008年2月4日，也就是春節(jié)前倒數(shù)第二個(gè)交易日，股市出現(xiàn)了過(guò)年行情，當(dāng)日滬深300大漲8.2%。同樣以節(jié)前三個(gè)交易日和節(jié)后兩個(gè)交易日作為樣本期，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨上漲6.7%，滬深300指數(shù)期貨當(dāng)月合約上漲3.2%。再以離我們最近的2009年春節(jié)為例。假日前后股市逐漸走出金融危機(jī)的陰霾，樣本期間滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上漲4.3%，滬深300期貨指數(shù)下跌2.6%。

總結(jié)過(guò)去三年春節(jié)期間市場(chǎng)表現(xiàn)，可以看出期貨市場(chǎng)的波動(dòng)都要弱于現(xiàn)貨市場(chǎng)。從遠(yuǎn)期合約與當(dāng)月合約的價(jià)差來(lái)看，價(jià)差與滬深300的走勢(shì)負(fù)相關(guān)，如果滬深300指數(shù)上漲，期貨呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱；如果滬深300指數(shù)下跌，期貨則呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的特征。

隨著2010年春節(jié)的臨近，長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，如果處理不當(dāng)，投資者有可能發(fā)生較大損失。因此，風(fēng)險(xiǎn)較小的套利策略應(yīng)該成為資金的首選。自2010年1月11日受股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)獲批的消息刺激沖高回落以來(lái)，滬深300跌幅已經(jīng)達(dá)到14%，根據(jù)歷史規(guī)律，如果春節(jié)前一個(gè)月市場(chǎng)處于熊市，春節(jié)期間出現(xiàn)“送紅包行情”的概率非常高。

較大的市場(chǎng)波動(dòng)突顯了滬深300指數(shù)的套利機(jī)會(huì)，一種可行的投資策略就是期現(xiàn)套利策略，投資者在買(mǎi)入滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的同時(shí)賣(mài)出等量的IF1002合約，持有到“送紅包行情”的出現(xiàn)則平倉(cāng)，否則持有到最后交割日。另一種策略是價(jià)差套利策略，投資者買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)，買(mǎi)入IF1002合約，賣(mài)出等量的IF1003、IF1006或者IF1009合約。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者可考慮適度參與上述兩種套利方案。

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