警惕主權債務危機對A股市場的潛在沖擊

2010年02月11日 02:30
來源：中國證券網－上海證券報

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□作者樂嘉春作者系經濟學博士

歐洲國家主權債務危機的爆發，導致近期歐美股市重挫，又間接影響A股震蕩下挫。盡管不必過分夸大這一危機對A股市場的影響，但如果危機繼續蔓延，導致近期美元過度上漲，這將拖累A股市場。

近期A股市場出現大幅下挫，除了有國內因素的影響外，還受到了國際因素的牽制與影響，其中最大的影響因素莫過于歐洲主權債務危機的爆發。確實，歐洲主權債務危機已經并且還將繼續影響A股市場的震蕩與波動。

當前，A股市場仍陷于弱勢震蕩市道。隨著希臘、西班牙和葡萄牙等歐洲國家主權債務危機的爆發與蔓延，更多的投資者已越來越擔憂部分歐元區國家的主權債務危機問題。這一擔憂引發了市場的恐慌情緒，并直接導致近期歐美股市的連續暴跌，其中道指曾跌破萬點大關。受此影響，A股股指也曾出現大幅低開。

與此同時，市場的避險情緒再度令投資資金轉向美元資產，促使美元對歐元等主要貨幣匯率走強，導致黃金、油價、大宗商品價格出現大幅下挫，在很大程度上又拖累A股市場中相關行業股票價格的連續走低。由于這些行業股票大都屬于A股權重股，所以歐美股市的重挫也引發A股市場的震蕩下跌。

可以說，歐洲主權債務危機導致歐美股市重挫，歐美股市重挫又構成對A股市場的一定沖擊。那么，歐洲主權債務危機未來是否還會對A股波動產生顯著影響？這個問題值得關注。

在筆者看來，歐洲主權債務危機對A股市場可能構成的潛在影響，主要體現為是否會導致各國十分寬松財政政策的轉向，進而拖累包括歐洲在內的全球經濟復蘇。

對A股投資者而言，必須清楚地認識到，歐洲主權債務危機其實就是本次國際金融危機留下的后遺癥之一。這是因為，2008年到2009年期間，為應對金融危機和經濟衰退，許多國家紛紛采取十分寬松的財政政策，通過擴大財政赤字來刺激本國經濟，這使得這些國家的財政狀況不斷惡化。

當希臘、葡萄牙等歐元區國家出現主權債務危機時，市場非常擔心歐元區成員國的財政預算赤字會激增，特別是擔憂歐元區國家將無力承擔已升至GDP6%的預算赤字。如果歐元區國家未來將重點放在減少財政支出或鞏固財政上，收縮財政支出，將對目前尚未穩固的經濟產生不利影響，勢必會拖累包括歐洲在內的全球經濟的復蘇步伐與力度。

此外，歐洲主權債務危機是否會演變成一場新的“次貸危機”？這個問題更值得關注。對此，我們必須重新評估上述這些外部環境的變化及其對中國經濟(特別是出口增長)和A股市場可能產生的沖擊與影響。

歐洲主權債務危機對A股市場可能構成的另一潛在影響，則表現為這一危機很可能導致各國特別是歐洲央行貨幣政策的“退出”處在進退維谷的境地。由此，對中國央行貨幣政策的“退出”進程及其相應的市場波動或許會產生不利影響。

從市場的觀察來看，主要經濟體國家央行都將在今年開始回收向實體經濟注入的流動性，但是，歐洲主權債務危機的爆發，使得投資者擔憂包括希臘、葡萄牙在內的歐元區國家的預算赤字將會激增，從而會拖累歐洲經濟增長，這將迫使歐洲央行延遲加息時間，因為退出過快可能會危及經濟復蘇，并導致股市下跌。這意味著歐洲央行實施貨幣政策的“退出過策略將押后。

不過，如果今年歐洲央行無法成功實施貨幣政策的“退出”策略，也就是說，如果今退出”太慢，同時發達國家的政府融資需求仍然相當強勁，那么這些國家政府勢必將通過提高債券收益率來吸引投資者，原來的主權債券將遭遇嚴重拋壓，并可能危及整個國際金融市場的安全與穩定，A股市場也將很難“幸免于難”

事實上，這不僅是歐洲央行面臨的一個兩難選擇，也是其他國家央行必須正視的一個艱難抉擇。由此可見，歐洲主權債券危機的爆發，在一定程度上增加了主要經濟體央行實施貨幣政策“退出”策略的抉擇難度。

從這個角度分析，如何化解歐洲主權債務危機，這是觀察包括中國在內的主要經濟體央行能否成功實施貨幣政策的“退出”策略的一個重要窗口。

當然，我們也不必過分夸大歐洲主權債務危機對A股波動的沖擊，因為國際因素對A股波動的沖擊力度歷來并不顯著，但必須仔細觀察，如果這一危機進一步蔓延，并促發美元繼續上漲，此時歐洲主權債務危機進一步蔓延，則將可能平添中國宏觀經濟政策諸多變數，肯定也會對A股市場波動產生很大的沖擊與影響。