鳳凰衛視財經點對點2月21日實錄

2010年02月21日 23:57
來源：鳳凰衛視

0人參與0條評論

鳳凰衛視2月21日《財經點對點》以下為文字實錄：

美國經濟能否穩定復蘇？

曾?s漪：歡迎收看《財經點對點》，我是曾?s漪。全球經濟今年的前景，整體來說還不是特別的樂觀，雖然美國的經濟復蘇比其他地區來說，像是比歐洲，比日本都要好，但大家覺得美國的經濟前景，還是在一個緩慢復蘇的過程當中。為什么是這樣的？我們今天特別請到的是中信證券宏觀首席經濟學家胡一帆，來為我們進行分析。一帆，你好。

胡一帆(中信證券首席宏觀經濟學家)：?s漪，你好。

美股近期波動較大

為何會有調整？

曾?s漪：談到美國的股市和美國的經濟前景，我們首先要從美國的股市來談起，股市在這一段時間波動比較大一點。大家就說怎么回事，股市表現的是經濟，怎么會出現如此大的下滑，它曾經跌到了1萬點以下。對美國股市來說，你們去年曾經預測過，它確實在今年一季度會有些調整，為什么會有這樣的波動，你們當時預測的根據是什么呢？

美股與企業基本面相關

去年10月經濟向好信心倍增

胡一帆：我們當時是這么看的，美國的股市和美國企業的基本面表現是非常相關的，當然和宏觀也相關。我們當時主要是從美國企業的基本面來看，因為當時美國股市是在去年10月中旬破了萬點，所以大家信心大增。

當時破萬點主要是兩個原因。第一，主要是二三季度的企業大幅度的超預期，所以大家感覺經濟已經向好，宏觀的數據也支持了這個向好，所以大家覺得信心倍增。但是實際上我們在10月底的時候寫報告已經冷靜的看到，我們覺得美國的股市可能會在今年一季度有一個盤整。

美四季度業績或不盡人意

帶來美股一季度盤整

胡一帆：最主要也是兩個原因。第一個，從美國企業的業績來看，美國第四季度業績，包括今年一季度的業績可能不會像前面兩個季度那么大幅度的超預期，甚至可能會不盡如人意。因為四季度的業績在今年一季度，也就是在現在這段時間播報，所以可能會引起美國股市的盤整。

我們認為為什么第四季度的業績會不那么盡人意呢？最主要，就是第一我們看到二三季度，美國企業只是這個企業超預期的過程當中，最主要的是來自于非常激進的成本消減，大幅度的裁員，然后減少中間產品的環節。

企業成本削減走到盡頭

銷售依舊低迷影響利潤

曾?s漪：當時為了生存維持必要的開支之后，其他都在大幅度的消減，所以利潤也減低了？

胡一帆：利潤就上升了，因為利潤是銷售收入減去它的成本，所以銷售收入實質上我們看到并沒有大幅度的改變，甚至有些還在下滑，但是企業的成本大大消減就造成利潤上升，所以就好像企業業績看起來非常不錯。

但是，我們判斷到了第四季度開始，就是企業成本的消減已經走到了盡頭，因為裁員已經裁到盡頭，現在基本上失業率已經見底。其他方面，像中間產品的價格也已經開始慢慢回升，所以在這樣的態勢之下，我們預測從第四季度開始，企業的業績，利潤率就不會像前面兩個季度那么好。

曾?s漪：就減無可減了？

胡一帆：對，減無可減，然后就說企業今后的業績，提升主要是來自于企業銷售收入的上升，但銷售，現在因為失業率奇高不下，并且去杠桿的趨勢還在進行。所以實質上銷售的收入，需求還不是那么的強勁，當然比去年會好，但是還會比較低迷。

企業手握現金不投資

信貸債券市場停滯

胡一帆：第二個原因也是比較有意思，就是在二三季度，這個企業利潤大幅度提升之后，企業把這些現金就拿在手上，并沒有去投資。

曾?s漪：為什么呢？

胡一帆：最主要的原因，就是美國企業現在短期很難在資金市場上融資。一方面銀行惜貸。因為企業的違約率在不斷的攀升，銀行也不太愿意借貸。第二就是企業。美國的大型企業原來也主要是通過短期的債券市場來融資，它們發行一些叫ABS，就是以企業做擔保的短期來融資。金融危機之后，這個市場基本上已經很難發行。

曾經：停滯了。

胡一帆：對，停滯了。所以在這樣的狀況之下，企業不得不手上擁有大量的現金，來應付流動資本的運作，同時這個也是企業的一個策略。因為現在違約率很高，所以強者更強，弱者更弱。當經濟一旦好轉的時候，它可以用這些錢馬上迅速擴張，但是在短期內肯定是要影響它的利潤率。所以我們也是預測到在這樣的狀況之下，企業的四季度業績就不會像二三季度那么好，市場上馬上就會有一種心態，就會盤整。

美三四季度GDP增長強勁

企業小幅度一次性補庫存

胡一帆：另外一方面也是從宏觀數據來看，因為三四季度美國宏觀GDP增長非常的強勁。這個強勁，實際上跌的越深，反彈的越快，如果我們是按照季度環比。另外一方面也企業在三四季度也有比較大的補庫存行為。當時庫存基本上是到了歷史最低點，但是這一次補庫存不是主要來自于需求的增加，而且來自于技術的補庫存，因為它不得不補庫存，到了最低點。所以企業也是很謹慎的，小幅度的補庫存，并且是一次性的補庫存，因為不是一個持續的，隨著需求恢復的補庫存。

曾?s漪：你的意思是看賣了多少，再補多少，而這個單都是比較急單，短單，是這個意思？

預測一季度開始GDP平緩

經濟指標向好但有波動

胡一帆：對，所以在這樣的狀況之下，三四季度有一個大幅度的GDP的回升，我們預測一季度開始就有跌下來。

曾?s漪：今年一季度開始？

胡一帆：對，如果按照季度環比肯定是沒有四季度那么高，所以總體來說，市場可能也會對這些做出一些反應。像現在出來的一些宏觀數據，也有很多人問我們，說看不清楚，說這個一會兒好，一會兒差，怎么回事？

實際上也是很好理解，因為我們覺得現在這段時間，實際上是美國金融危機之后處于恢復期。恢復期最主要的特征，就是經濟指標已經大幅度開始向好，但是整個經濟的基本面還是比較的脆弱。所以經濟指標會不可避免的出現一些波動，所以還是政府政策的繼續支持。

就業與美國經濟關系如何？

曾?s漪：但我們現在往前看，就這一整年對美國來說，它最重要的影響因素會是什么，除了我們短期看企業的盈利增長對于股市影響是很重要之外。就美國的實體經濟面來說，我想從奧巴馬政府最重要的就是就業率的問題，所以你怎么看就業率和美國經濟之間的關系，現在實際上到底是怎么樣的情況？