股指期貨基礎知識

2010年02月22日 04:15
來源：中國證券網－上海證券報

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前言

積極穩妥地發展股指期貨等金融期貨市場，既是資本市場進一步深入發展的客觀需要，也是市場各類投資者進行風險管理的迫切要求。從全球經驗來看，股指期貨為市場提供了保值避險的工具，增加了做空交易機制，有利于促進股票市場實現健康、持續、穩定發展。構建健康穩定的金融期貨市場，離不開成熟理性的市場投資者。為了幫助廣大投資者掌握股指期貨基礎知識與交易規則，了解產品功能及市場特點，中國金融期貨交易所推出本期股指期貨基礎知識專版，供投資者學習參考。有足夠知識準備的投資者，才是真正受保護的投資者！希望投資者認真做好知識準備，強化風險防范意識，建立“買者自負”的意識，做一名“知風險、懂規則”的理性投資者。

(本專版內容為股指期貨有關知識介紹，僅供參考，不作為投資依據。)

一、股指期貨基礎

1、什么是股指期貨

期貨合約是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。這個標的物，又叫基礎資產或者標的資產，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某種金融資產，如外匯、債券，還可以是某個金融指標，如三個月同業拆借利率或指數等。如果這個標的物是某個股票價格指數，則該期貨就是股票價格指數期貨，簡稱股指期貨。

2、股指期貨的產生與發展過程

股指期貨最早出現于美國市場。20世紀70年代，西方各國出現了經濟滯脹，經濟增長緩慢，物價飛漲，政治局勢動蕩，當時股票市場經歷了二戰后最嚴重的一次危機，在1973-1974年的股市下跌中道瓊斯指數跌幅達到了45%，投資者意識到在股市下跌中沒有適當的管理金融風險的手段，開始研究用于規避股票市場系統性風險的工具。1982年2月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)批準推出股指期貨。同年2月24日，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出了全球第一只股指期貨合約——價值線綜合指數期貨合約；4月21日，芝加哥商業交易所(CME)推出了S&P 500指數期貨合約。股指期貨一經誕生就受到了市場的廣泛關注，價值線指數期貨推出的當年就成交了35萬張，S&P 500指數期貨的成交量更達到了150萬張。股指期貨的成功，不僅擴大了美國期貨市場的規模，也引發了世界性的股指期貨交易熱潮。成熟市場及新興市場紛紛推出股指期貨交易。目前，全部成熟市場以及絕大多數的新興市場都有股指期貨交易，股指期貨成為股票市場最為常見、應用最為廣泛的風險管理工具。按照世界交易所聯合會的統計，2009年全球股指期貨的交易量高達18.18億手。其中，美國的小型S&P 500指數期貨、歐洲的道瓊斯歐元Stoxx 50指數期貨、印度的S&P CNX Nifty指數期貨、俄羅斯的RTS指數期貨、韓國的Kospi 200指數期貨和日本的小型日經225指數期貨等成交活躍，居全球股指期貨合約交易量前六位。

3、股指期貨的功能與作用

股指期貨最主要的功能是通過套期保值操作來規避股票市場的系統性風險。股票市場的風險可分為非系統性風險和系統性風險兩個部分。非系統性風險通?？梢圆扇》稚⒒顿Y方式減低，而系統性風險則難以通過分散投資的方法加以規避。股指期貨提供了做空機制，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作來達到規避風險的目的。例如擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統性風險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。

股指期貨的推出給機構投資者提供了風險管理工具和流動性管理工具，降低了其操作成本，有助于改善其投資績效。例如我國指數基金大部分都跟不上標的指數的表現，跟蹤誤差相對較大。除了和要求現金比例無法全額買入有關以外，也和從投資者申購到資金到位并買入對應的股票這一過程存在時滯有關。有了股指期貨，就可以在很短的時間內低成本地建立敞口，并在隨后逐步建立相應的現貨頭寸，同時賣出期貨頭寸來達到即時建倉，降低跟蹤誤差。又比如股票基金在遇到保險公司等大客戶贖回的時候，沒有股指期貨情況下，只能在現貨市場直接賣出，造成較大的沖擊成本，進而造成基金凈值受損。共同基金實際代表了基金持有人包括廣大中小投資者的利益，因此盡管中小投資者可能無法直接從股指期貨中獲利，但通過改善共同基金等機構投資者的績效，實際也使得中小投資者間接獲益。

從整體上看，股指期貨提供了多空雙向交易機制，可以給市場提供對沖平衡力量，改變單邊市帶來的暴漲暴跌，有利于形成股票市場的內在穩定機制，但不會改變股票市場長期運行的趨勢。此外，股指期貨還有利于形成股票市場的市場化價格形成機制，有利于培育成熟的機構投資者隊伍。

4、股指期貨與股票的區別

股指期貨和股票都是在交易所交易的產品。在我國大陸市場，股指期貨在中國金融期貨交易所交易，股票在上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易。兩者是不同的金融工具，存在很大的區別。

首先，期限不同。正常情況下，股票是沒有期限的，只要上市公司不退市，買入股票后就可以一直持有。但股指期貨合約不同，股指期貨合約有到期日，合約到期后將會交割下市，同時上市交易新的合約，所以不能無限期持某一月份的合約。因此，交易股指期貨要注意合約到期日，臨近到期時，投資者必須決定是提前平倉了結，還是等待合約到期時進行現金交割。

其次，交易方式不同。股指期貨采用保證金交易，即在進行股指期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨保證金交易提供了交易杠桿，其損失和收益的金額將可能會很大，這點和股票交易也不同。

再次，交易方向不同。股指期貨交易既可以做多，也可以賣空；既可以先買后賣，也可以先賣后買，因此股指期貨交易是雙向交易。而目前我國股票交易還沒有賣空機制，股票只能先買后賣，此時股票交易是單向交易。未來部分股票允許融券交易后情況會有所改變。

最后，結算方式不同。股指期貨交易采用當日無負債結算，當日交易結束后要對持倉頭寸進行結算。如果賬戶保證金余額不足，必須在規定的時間內補足，否則可能會被強行平倉。而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，在股票賣出以前，不管是否盈利都不進行結算。