險資暫缺席股指期貨

2010年02月22日 23:41
來源：21世紀經濟報道 作者：孫軻

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“千呼萬喚始出來”的股指期貨終于走到臺前。中國金融期貨交易所繼2月20日發布滬深300股指期貨合約、交易規則及其實施細則后，22日開始正式受理個人客戶和機構客戶開立股指期貨交易編碼的申請。

但是，作為股票市場重要機構投資者之一的保險公司仍需在股指期貨的門外徘徊。

本報記者從多家保險資產管理公司和保險公司投資部門獲悉，由于保監會尚未明確保險公司能否參與以及如何參與，保險資金尚不能進行股指期貨的投資。秉承近兩年來任何新渠道都要制度先行的原則，沒有“游戲規則”，保險公司均不能輕舉妄動。

保監會未放行

保監會資金運用部相關負責人表示，資金運用部將于近期召集保險資產管理公司和部分保險公司投資部負責人，就如何參與股指期貨進行探討。“一定要先出個管理辦法或操作細則，保險資金才能參與。”但管理辦法何時出臺，該人士稱目前尚無時間表。

在1月下旬召開的全國保險監管工作會議上，保監會主席吳定富在接受記者采訪時一再強調，放開任何保險資金運用的新渠道，都要制度先行。

“制度先行”成為過去兩年來保險資金運用監管的重要注腳，它一方面放緩了保險資金投向新渠道的步伐，另一方面也防范了風險，避免了盲目出擊出現巨額虧損后進行的“亡羊補牢”

一業內人士稱，去年12月份保監會剛剛放開保險資金投資無擔保債，并大幅提高企業債投資上限；關于股權投資和房地產投資也已醞釀很久，有望近期出臺，現在又出來了股指期貨，勢必要一個一個穩妥推進，沒有辦法操之過急。

對此，一保險資產管理公司負責人表示，“股指期貨只是一個進行風險對沖的衍生產品，以前對股票投資已經進行了比例管理，希望將股指期貨納入股票投資管理的范疇，而不是再出臺新的規定。

而保監會資金運用部一人士稱，細則的制定一定是從管控風險的角度出發，保險公司只能將股指期貨作為套期保值和風險對沖的工具，絕不能進行投機，為此保監會對細則的制定將考慮設置如“風險暴露不得超過持倉一定比例”等條件。

上述保險資產管理公司負責人表示，保險公司掌握的資金具有很高的負債成本，越是長期資金越要承受短期波動的壓力和損失，股指期貨就可以幫助保險公司在達到投資收益目標后，將收益固定下來，是一個有效的避險工具，而是否通過股指期貨套利，就要看各公司的風險承受能力了，“這是一把雙刃劍。”

安信證券研究中心常科豐表示，“從國外經驗來看，在股指期貨推出初期，套利空間一般比較大，套利機會也比較多，相應的套利風險比較小；隨著期貨市場的發展成熟，套利機會和套利空間將越來越少，越來越小。

與保險資金一樣無法在初期參與股指期貨的，還有另一個重要機構投資者社保基金。

業內人士指出，證券市場上的開放基金、社保基金以及QFII等投資主體目前由于政策未放開，也不能申請開戶。

“目前股指期貨開戶主要面向個人投資者和機構投資者，而機構投資者主要是指在商品期貨市場上有相當交易經驗、熟悉期貨市場規則和交易制度并有一定抗拒市場風險能力的機構，主要包括商品期貨市場上的投資機構和實體企業中的投資公司。”該人士稱。

防范新風險

另一方面，不能在股指期貨開閘初期參與其中，也避免了一些風險。

申銀萬國期貨公司研究員糜韓杰表示，在股指期貨上市初期，不管是投機者還是套利和套期保值者的數量都是比較少的，而市場參與者人數的不足，將會導致成交稀少，甚至是難以找到合適的交易對手，這時市場可能會產生流動性風險。

“流動性風險會使股指期貨市場上的交易對價格產生很大的沖擊成本，套保難以按事前計算的價格買入合約，同時套利的無風險區間也將較一般情況有所擴大，減少了套利的可能。”糜韓杰稱。

中國證監會有關部門負責人表示，雖然符合條件的投資者可以開設股指期貨投資賬戶,但開戶并不意味著立即開始交易，一方面機構投資者準入政策有待明確，另一方面開戶也有一個過程，要有相當數量的投資群體進入到市場之后才會正式開啟業務。

縱觀近些年來參與商品期貨套保的企業，不乏中航油、深南電等巨額虧損的案例，其巨虧的原因就是沒有看清衍生品市場交易的實質，試圖在一個并不創造價值的市場中賺“快錢”

除了流動性風險，買賣股指期貨還將面臨信用風險、市場風險、運作風險、法律風險等諸多風險。

一業內人士指出，最嚴重的風險是強行平倉的風險，“由于期貨是實行逐日結算的盯市制度，如果期貨的價格向相反的方向變動，就會產生保證金損失，如果流動性不足，投資者就會爆倉出局。

對外經濟貿易大學保險系徐高林表示，從國外的情況看，保險公司參與衍生品種交易一般被要求僅用于保值目的，但由于投資與投機經常界限模糊，在規則上如何設計以確保越軌行為被自動限制和發現，確實是一道難題。

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