股指期貨開戶首日緣何遇冷(2)

2010年02月23日 00:46
來源：北京商報

0人參與0條評論

猜想曲折前行

機構開戶有望近期實現

隨著自然人開戶工作的開展，另一個問題逐漸浮出水面。作為股指期貨未來“主力軍”的機構客戶，目前在辦理開戶上仍沒有新的進展。

對此，中金所明確指出，特殊法人機構申請股指期貨交易編碼必須獲得相關監管機關或者主管機關的批準。會員單位對特殊法人機構的開戶申請材料進行審核后，要配合特殊法人機構到中金所辦理相關開戶手續。

“如果股指期貨在3月份正式上市，那么機構辦理開戶的時間將會在近期集中展開。”業內人士認為，因為在一個月的時間內，股指期貨要想正常交易必須有批量的資金在場內交易，而普通投資者沒有這個資金實力，畢竟交易一手的資金就超過12萬元，只有機構客戶才具備一定的資金實力可以在市場中進行一定規模的交易。

帶出一輪大牛市？

此前，股指期貨一直被投資者寄予厚望，認為該產品不僅能夠實現做空機制，還可以在推出后帶動市場形成一輪大牛市。然而，情況似乎并不會讓投資者如意。

統計顯示，國際上16個市場股指期貨推出后的市場表現中，有13個市場在股指期貨推出后出現調整，時間從4個月到2年不等。其中主要原因在于，股票市場中的藍籌股出現溢價需求，在股指期貨推出后逐漸回歸到合理的價格區間。股指期貨上市前，機構為了取得話語權，會增加對大盤藍籌的持有，從而推高股指；股指期貨上市后，先建空頭頭寸，鎖定利潤，或通過拋售股票引發股市下跌，從而在期貨上盈利。因此，在行情火爆階段建倉的股票投資者會面臨較大損失。

“當股指期貨推出之后，對于現貨市場短期走勢可能會因地因時而產生不同的影響。”市場分析人士表示，但從長期來看，決定股票市場長期趨勢的根本因素是宏觀經濟運行狀況以及市場的整體估值水平，而期貨市場只是一個依存于現貨市場的衍生產品，不會從根本上改變現貨市場的趨勢。由于具備價格發現的功能，股指期貨可能會提前反映出這個趨勢，但是不會改變整個趨勢。

流動性被嚴重抑制？

50萬元的高門檻將很多普通投資者拒之門外，嚴格的風險控制又把機構投資者規定在圈圈之內。如此一來，本來需要大量交易來支撐的股指期貨，在流動性被“限制”后，是否還能吸引更多的人來參與成了一個疑問。

根據相關規定，合約最低保證金為12%。中金所表示，12%僅是最低保證金，交易所有權調整，在開業初期，保證金有可能是15%至18%。而期貨公司還在此基礎上加收相應的保證金，業內人士估計最少會加3%以上。

假設開始交易初期保證金總額為20%，當時滬深300指數為3500點，那么一手股指期貨合約需要資金為21萬元，按照期貨的資金風險控制比例，50萬元基本上只能做一手。這不僅提高了普通投資者的入市門檻，而且還減少了參與者的交易數量。

對于機構投資者來說，交易的范圍更為“狹小”

根據公布的合約，投資者持倉限額為100手，強制減倉的條件提高到同方向連續漲跌停板，即20%，從而使觸發強制減倉的可能性降低。

以持倉限額為例，由于投機頭寸限額不超過100手，按照目前的點位，每手滬深300股指期貨合約面值超過90萬元，單個賬戶將最多只能持有面值不超過1億元的股指期貨合約。“這對大型機構肯定不夠用。”大陸期貨高級分析師施梁表示。

海證期貨研究總監段世華表示，盡管從各方面來看，股指期貨的投資門檻均較高，但是隨著市場功能的不斷發揮，參與群體的逐步擴大，包括保險資金、基金公司以及QFII等大機構的介入，按照國際市場上股指期貨交易規模4倍于商品期貨的比例，股指期貨的年交易額至少會達到400萬億元左右。

券商業績或將提升

在過去的幾年中，但凡市場傳出關于股指期貨的任何風聲，券商股都會聞風而動。這主要是因為，大型券商通過收取傭金將成為最大的受益者。隨著股指期貨漸行漸近，券商業績會不會因此被大幅提升，已經被市場各方資金密切關注。

黨劍指出，在短期內，“股指期貨將為大型券商帶來利好”可能并不成立。他認為，實際上在目前的市場狀況下，在股市下跌時，包括基金等機構都將賣出股票離場，券商也相應在投資者的賣出中獲取經紀業務收入，但在股指期貨推出后，如果股市下跌，包括基金的股票倉位將可以保持不變，轉而在股指期貨市場賣出對沖。

不過黨劍也指出，股指期貨長期對券商仍具積極意義。股指期貨將吸引更多資金的參與，同時也將激勵券商參與自營，擺脫“靠天吃飯”的狀況。不過值得注意的是，根據海通證券對國外機構的研究，由于券商利用衍生品主要是套期保值，券商利用衍生品明顯提高投資業績仍是有條件的，機構必須自身具備出色的選股能力、較強的資產配置能力或者出眾的擇時能力，如果不具備上述條件，其投資業績也不會有實質性變化。

股指期貨內外共振？

值得注意的是，股指期貨當月合約的最后交易日為每月的第三個周五，從國內的情況來看，由于重大財經政策往往也在周五資本市場收市后發布，投資者擔心，在合約到期的第三個周五，交易中會否出現政策變動效應和股指期貨到期日效應共振的現象。

目前，國內市場投資者盡管對A50指數合約到期日的效應有所耳聞，但實際上，在美國資本市場上，由于期貨市場與現貨股票市場并非完全割裂，在每個日歷年度中至少有四天，美國股市的波動性和成交量都會出奇的高，其原因是股指期貨、股指期權、股票期權三種衍生品同時到期，使期貨市場、期權市場與現貨市場必須并軌走向一致。

對此，施梁指出，滬深300期指獨特的結算交割方式很可能將提供一定的緩沖。按照滬深300期指的當期日的結算方式，股指期貨的交割價格是到期日滬深300指數最后2小時所有指數點的算術平均價，施梁認為，這種制度設計比收盤價或者第二天開盤價作為交割價大大提高了抗操縱性，不過對成交量波動性究竟有多大影響仍有待進一步觀察。

機構操控？股民輕松套利？

在股指期貨推進的過程中，市場一直擔心機構會在其中通過操控標的股票而大幅套取利益。

“其實這種擔心有些多余。”大同證券分析師胡曉輝表示，現在兩市的流通市值已經達到23.01萬億元，具備一定的規模，早已不是當年機構憑借自有資金在市場中呼風喚雨的時代。要想在操縱股指的同時還要在股指期貨上獲取暴利，那么需要的資金將是一個天文數字。更何況，市場一旦出現龐大的資金入市“搗亂”，管理層絕對不會坐視不管，對手盤的實力更是一個重量級。在此情況下，不論哪個機構都不會輕易動作，跟隨趨勢操作才是今后機構獲利的鑰匙。

此外，股民是否能通過股指期貨輕松獲利也是現在投資者關心的一個問題。

胡曉輝對此表示，股指期貨交易本身的風險要高于股票交易，普通投資者目前不可貿然進行股指期貨的交易。相關統計顯示，期貨交易中能夠持續獲利的普通投資者非常少，由于是保證金交易，一旦方向做反了，即便是原先收益豐厚，也會面臨強行平倉的危機。所以，股民要想進行股指期貨的交易，必須要充分了解風險后再做決定，否則虧損將是必然。

股指期貨自然人投資者開戶必須提供以下證明材料

1、最高學歷、學位證書；

2、商品期貨交易經歷——提供近期加蓋相關期貨公司結算專用章的最近三年內具有10筆以上商品期貨交易成交記錄；具有至少10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄；

3、證券交易經歷——提供加蓋證券營業部專用章的股票對賬單(客戶綜合評估使用)；(如只有仿真交易經歷，最好提供此項，有利于綜合評估的分值在70分以上)；

4、財務狀況:(1)(2)兩者取最高值(投資者提供財務狀況證明的開具日期距申請開戶日期間隔不得超過一個月)；

(1)金融類資產——包括銀行存款、股票、基金、期貨權益及債券、黃金、理財產品(計劃)等資產

A、銀行存款證明應當為加蓋中國境內銀行業務章的本外幣定、活期存款證明；應當加蓋證券營業部專用章的對賬單、加蓋期貨基金公司專用章的基金份額證明；

B、加蓋期貨公司結算專用章的交易結算單作為相關資產權益證明、加蓋銀行或者證券公司專用章的國債、企業債、公司債、可轉債等證明；

C、加蓋銀行業務章的紙黃金或者實物黃金證明；

D、理財產品(計劃)資產證明應當為與商業銀行、證券公司、信托公司等機構簽署的相關協議或者由上述機構出具的資產證明文件。

(2)本人年收入

E、應當為稅務機關出具的收入納稅證明、銀行出具的工資流水單或者其他收入證明；