股指期貨為何開戶首日遇冷

2010年02月23日 13:52
來源：經濟觀察網作者：易鵬

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經濟觀察網易鵬/文 在中國推出股指期貨是各界呼吁很久，期望很久，準備很久的事情。因為股指期貨的推出可以豐富了交易的機制，有效地改變了市場單邊運行的模式，這是一個成熟市場必備的條件。雙向運行的模式既可以引入了風險管理工具，降低市場系統性風險，又可以讓市場藍籌股的戰略地位將得到提升，定價更加趨向合理。在這種背景下，股指期貨終于在22日9時開始開戶。但就在第一天，和各界熱烈的期望形成鮮明對比的是，股指期貨的開戶者寥寥無幾。

這種冷熱的反差，其實很正常。因為股指期貨的開戶有非常高的門檻。按股指期貨投資者適當性管理的相關辦法，開戶的投資者須滿足如下條件：保證金賬戶的資金余額不低于50萬元；要有一定的投資經驗——20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄；要通過現場股指期貨知識測試(須高于80分)等等。這樣的高、復雜的開戶門檻肯定會攔住大部分投資者，出現低開戶率。

這些門檻中最核心的門檻還是資金要求。按照中登公司最新發布的統計月報數據顯示，2009年12月底，滬深兩市持有A股的自然人賬戶中，持有市值在10萬元以下的占83.47%，13.76%的賬戶持有股票市值在10萬元至50萬元之間。能達到50萬元以上的不到3%，即全國大約只有150萬個自然人賬戶滿足條件。順帶說一句，從這些數據也可以清晰的看出，中國目前貧富差距的嚴重程度。同時，在一知名財經網站發起的一項關于是否會參與股指期貨的調查顯示，只有27%的調查對象表示“肯定會”開戶，超過37%的人則表示“肯定不會”。這更加不難理解首日開戶人數會如此之少了。

監管部門之所以設立這么高的開戶門檻，說白點還是父愛精神在起作用。父愛精神在就是對市場參與的各方過于關愛，太在乎各方的利益，這是證券行業的一句行話。股指期貨的推出，監管層既需要發揮股指期貨的金融工具的價值，更需要避免股指期貨帶來的各種高風險。股指期貨說到底還是期貨，其高杠桿性，就容易出現高風險。如果將門檻設低，讓一些既缺乏期貨投資知識和經驗，又缺乏承受能力的小散戶們進入股指期貨交易，很容易讓小散戶的投資血本無歸。一旦因為這個，導致出現嚴重的社會穩定問題，那可是監管層不能承受之重，出現嚴重的父愛精神也就在情理之中。同時，監管層因為擔心符合條件的投資者出現過度投機的現象。監管層修訂后的合約最低保證金最終從10%提高到了12%，投機持倉限額從600手大幅壓縮到100手，真可謂是一位呵護有加的慈父。

應該說，監管層采取這系列辦法也有不利的一面。一方面，股指期貨杠桿倍數會放低，喪失期貨該有的高杠桿、適度投機的功能；一方面，會出現股指期貨交易會出現流動性不足的問題。但總體來說，目前監管層這種“高標準、穩起步”的思路，還是符合目前中國國情的，也是股指期貨初期的必然選擇。

目前，中國的資本市場交易制度、框架、工具和發達的資本市場差距并不大。股指期貨、融資融券的即將推出，都會進一步縮小與發達的資本市場的差距。但中國資本市場的基本國情在于，中國不缺乏制度但缺乏制度落實的法制環境。比如，中國也有制度規定股市的內幕交易是非法的，但事實上中國股市的內幕交易已經成為了公開的秘密，沒有內幕交易的股票投資反而不正常。這個隨意摘取的例子，就完全可以證明，中國在資本市場上由于法制環境不健全，直接導致了制度落實不到位的情況。中國資本市場就經常這樣畫虎成貓，走了樣，很多東西成了形式主義，最終使得中國資本市場詬病良多。這次監管層要求開戶者必須參加考試，80分才合格。我可以肯定的說，這必然是種形式。在開戶者資源有限的情況下，期貨公司從自己的傭金收入考慮，不可能因為這個考試將自己的上帝趕走的，必然會和投資者一起聯合起來忽悠監管層。

這種中國資本市場的基本國情，我們清楚，監管層肯定更清楚。所以，由于對法制監管效果的不自信，對股指期貨采用高標準，穩起步是監管層沒有選擇的選擇。這種選擇，肯定會直接導致股指期貨開戶數極低，首日遇冷。所以，要想讓中國的金融期貨如同發達的資本市場那樣成為期貨中的絕對主力，還是要從健全中國資本市場的法制環境這個基礎入手。同樣，要想更好的發展中國的市場經濟，也必須加強法制環境建設。這也算是股指期貨高門檻導致的低開戶，帶給我們的重要啟示。