新股頻繁破發債券型基金風險陡升

2010年02月23日 23:52
來源：21世紀經濟報道作者：黃祎妮

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黃祎妮上海報道

債券型基金的打新路徑正遭遇新股破發潮阻擊。

2月23日，招商證券(600999.SH)收報28.18元，較之31元的發行價，下跌9.1%。當日中國一重(601106.SH)收報5.54元，也跌破5.7元的發行價。

而諸多以打新為主的債券型基金，也損失頗多。

以此前風格激進的工銀瑞信信用添利債券基金為例，該基金在中國一重的新股申購中，中簽7851.9萬股。而根據好買基金研究中心的測算，該基金在此次新股申購中動用的資金高達17.10億元，占基金凈值比重的約一半。

“近階段債券基金網下打新風險不小，建議投資者警惕和規避打新過于激進的債券基金。”好買基金研究中心研究員莊正表示。

而此前寄望于打新可以獲得超額收益的債券型基金，也開始逐漸調整策略。

債基打新潮

打新堪稱債券型基金獲得股票倉位的最主要方式。

對所有債券型基金招募說明書的統計數據顯示，基金招募說明書中明確可以直接買入二級市場股票的債券基金和不可以直接買入二級市場股票的債券基金個數分別是36只和41只，但在招募說明書中明確可以打新股的債券基金和不能打新股的債券基金個數分別是72只和5只。

統計數據顯示，截至2009年年底，純債基金的股票倉位高達8.01%，僅比可以直接買入二級市場股票低4.4個百分點。

“這部分股票倉位除少量由可轉債轉股而來，最主要還是來自一級市場新股認購。由于純債基金打新積極，目前偏債債券基金和純債債券基金的界限已不那么明晰了。” 莊正表示。

其中不乏風格激進的打新債券型基金。

例如，工銀瑞信信用添利債券基金曾中得中國一重7851.9萬股，以該股發行價5.7元，網下中簽率26.18%推算，工銀瑞信信用添利基金在此次新股申購中動用的資金高達17.10億元，占基金凈值比重的約一半。而該基金四季報顯示，截至2009年12月31日該基金規模也只有32.69億元。

好買基金研究中心的統計數據顯示，工銀瑞信旗下的另一只基金工銀瑞信增強收益債券，也大舉參與打新，四季度末股票倉位高達12.73%。

“對于新股申購部分，基金經理根據對市場狀況的判斷和相關上市公司的研究，從價值投資的角度，按照公司新股申購的流程進行正常申購。”在給記者的書面回復中，工銀瑞信方面表示。

但以破發的招商證券為例，其網下申購收益率已創下自去年IPO重啟以來的最差紀錄，為-0.1%，機構累計浮虧已高達1.77億元。此外，網下申購限售股也已解禁的中國中冶居其次，為-0.06%。

債券型基金密集打新，也忽略了其主要的投資方向債券。

春節之前，債市背離股市，走出獨立上漲行情，國債指數和企業債指數屢創新高，中信標普全債指數今年以來也上漲了0.92%，但卻有不少債基出現了不小的虧損。這很大程度上源于債券型基金在打新上“孤注一擲”

風險陡升

而相比新股破發的風險，這類打新債券型基金同時還面臨諸多風險。

好買基金研究中心在其報告中表示，一方面，基金契約規定，單只股票占基金凈值的比重不得超過10%；而另一方面，基金參與新股網下配售，一般有3個月的鎖定期，鎖定其內基金資產的流動性非常不好，即使過了鎖定期，碰到市場不好，對于部分持有籌碼過度集中的基金來說，手里的股票賣都沒有辦法賣掉。

此外，市場風險也不容忽視，如果新股基本面支撐不了高市盈率，在鎖定3個月后股票價格下跌的風險不小。

與此同時，則是打新中簽率在2010年大幅提升，這使得打新力度較大的債券基金風險陡然升高。

統計資料顯示，IPO重啟以來新股平均網下中簽率只有1.03%，而2010年以來新股平均網下中簽率已高達3.36%，尤其是個別大盤新股的中簽率更是超過了30%。伴隨著中簽率的大幅升高，上市新股溢價率顯著下降甚至出現破發。

此前寄望于打新可以獲得超額收益的債券型基金，也開始逐漸調整策略。

“近期出現了一些新股上市破發的情況，我們認為主要是受到在打新盈利模式下相對較高的發行市盈率、近期低落的市場情緒等因素的影響。當然，在市場化發行體制下，出現新股破發的現象也很正常。新股申購作為債券基金的盈利模式之一，機構投資者應從新股不敗的套利理念中回歸到注重公司基本面上來。”國泰雙利債券基金經理趙峰向記者表示。

趙峰表示，隨著新股市場化發行的進行，發行價格隨行就市，新股不敗神話的褪色，債券基金參與新股申購的特征可能較2009年有所變化。

“我們認為新股申購的熱情整體上可能比2009年有所降低，但在新股申購盈利模式仍舊存在的情況下，可能2009年的規律仍難以得到根本性改變。”趙峰表示。

上海某家合資基金公司的投資人士向記者表示，該公司在債券基金產品設計的時候就充分考慮了新股的風險，“因此，在產品契約中規定債券基金只參與新股網上認購，不參加網下認購，而且新股一旦中簽，上市首日必須拋出。

上述人士推算，按以往經驗，“打新收益率最高峰時也就在4%左右，而平均約為2%不到，相比一年期債券目前2%不到的收益相差無幾。因此，如果債券打新收益不確定的話，資金可能會重新回流到債券品種上。”