新股頻繁破發打新套牢債券基金

2010年02月24日 01:46
來源：國際金融報

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劉道偉

近來，市場上新股頻頻破發，而這也使得債券基金業績加速分化，一些原本排名靠前的債基由于在打新上的判斷失誤，收益明顯受到侵蝕，排名急劇下滑。

對此，基金業內相關人士認為，在新股頻發的大環境下，債券基金的風險著實讓人擔憂。

界限模糊

據記者了解，目前市場上，并非所有債券基金均能直接通過二級市場買入股票來增加股票倉位，相當部分基金只能通過打新、可轉債轉股獲得股票倉位(即純債基金)。

統計顯示，目前基金招募說明書中明確可以直接買入二級市場股票的債券基金和不可以直接買入二級市場股票的債券基金個數分別是35只和42只。

一般而言，在招募說明書中都會規定新股投資比例不得超過基金資產總值20%的條款。按照去年大盤新股平均不超過20%的中簽率，中小盤新股平均不超過5%的中簽率計算，一只債券基金中簽資金最多不會超過基金凈值的5%，但這一數據目前卻在不斷被刷新。

據好買基金研究中心相關統計數據，雖然純債基金的招募說明書中明確規定不可以從二級市場直接買入股票，但截至去年年底，純債基金的股票倉位仍然高達8.01%，僅比可以直接買入二級市場股票低4.4個百分點。

這也就意味著，這部分股票倉位除了少量由可轉債轉股而來，最主要還是來自于一級市場新股認購，打新獲得的股票倉位已經讓純債基金和偏債基金之間的界限模糊不清。

風險巨大

但是，業內專家認為，債券基金打新的力度之大也蘊含著多重風險。

從最近大盤新股債券基金的中簽狀況看，部分債券基金打新力度非常大，其申購資金的規模上限已遠遠超出投資者20%上限的常規。

對此，業內人士認為，2010年以來，新股中簽率大幅升高，上市后新股溢價率顯著下降、甚至出現破發現象，令這類打新力度較大的債券基金風險陡然升高。“過多資金量的投入讓股票破發成為新基金的隱形炸彈。

“如果只用不超過20%的資金進行新股申購，在中簽率為20%，并且該新股解禁后較發行價格下跌10%的情況下，這只個股破發對基金凈值的拖累最多也不會超過0.4%，這種情況下債券基金的打新風險并不大，但如果用50%的資金進行新股申購，在中簽率又超過2%的情況下，中簽新股價格下跌10%，個股破發將拖累凈值超過1%，可能就將超過低風險債券基金投資者的風險承受能力了。”好買基金研究中心債券分析師莊正對《國際金融報》記者說。

2月新股回報率或創新低(延伸閱讀)

本報記者趙怡雯發自上海

昨日，濱化股份作為2月份第二只大盤股在上證所掛牌上市，首日炒作氣氛濃重，上證所一度采取臨時停牌措施，最終該股收漲16.5%。同時，據消息人士稱，本周五華泰證券有望在上證所掛牌上市。業內人士認為，驟然下降的市盈率有望挽救華泰證券免遭大盤股頻繁破發的尷尬，但這些難以改變2月份新股回報率再創新低的局面。

據Wind資訊統計顯示，受春節假期以及市場環境影響，2月份至今新股首發家數明顯低于1月份，同時新股首發市盈率也開始出現下降。2月至今，有20家企業在A股首發上市，平均首發市盈率為57.376倍。這個數字雖然仍然很高，但相比1月份首發家數35家，平均市盈率66.866倍，已經稍許下降。

昨日最新上市的濱化股份發行價19元，發行后市盈率38倍。而即將登陸上證所的華泰證券，雖然29.41倍的發行市盈率并不算低，但相比此前上市的光大證券、招商證券等動輒50多倍的發行市盈率而言，已經出現了大幅降低。

“華泰證券的發行價不算太高，首日破發的危險是大大縮減了，但要在首日大幅上漲的可能性也不大，最多也就是20%。”一位不愿具名的分析師告訴記者，“從華泰證券中簽率創新高可以看出，愿意參與打新的投資者已經越來越少，這主要因為目前的市場環境不好，因此投資者持股的積極性也會大打折扣。

據了解，目前券商機構給予華泰證券最低的估價為為上海證券和天相投顧，這兩家機構給出了18元的估值價格，而最為樂觀的國泰君安給出了25.6元的估價。

然而，下降的發行市盈率卻挽回不了跌入冰點的新股回報率。2月份新股申購回報率有望再創新低。根據記者統計發現，如果以中簽率乘以首日均價漲跌幅計算，2月至今新股網上申購回報率僅為0.065%，網下申購回報率為0.145%。這兩個數字比1月份的數據下跌了不少。根據統計，1月份新股網上申購回報率為0.206%，網下申購回報率為0.411%。而這意味著，打新已經成為了一樁“風險投資”，如此低的回報率讓越來越多的股民“望新卻步”

同時，據Wind統計，目前仍有78家公司已經通過發審委的IPO審核卻尚未發行，其中有5家是主板企業。這78家尚未發行的“準IPO”企業預計募集資金共達349.24億元。這些都可能成為市場供求面失衡的“隱形炸彈”。