股指期貨開戶冷不是壞事

2010年02月24日 02:24
來源：第一財經日報

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2月22日，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)滬深300指數期貨正式向投資者啟動開戶程序，但開戶現場處處冷清，不少期貨公司還出現了首日“零開戶”的情形。有人說，投資者還在觀望；有人說，中金所設置的門檻太高；有人說，真正的機構大戶還未被放行。

股指期貨開戶冷清成為市場熱門新聞，并不令人奇怪。作為中國資本市場中的一個新生事物，有關股指期貨的點點滴滴，近幾年來一直被熱切關注。值得注意的是，各界對“開戶冷清成的討論甚至超出了股指期貨這個新事物本身。

可以發現，在諸多討論里，透出了一種復雜的頗具玩味的感受——仿佛一個身份不明的來客，不知道他究竟是給大家捎來什么禮物，還是帶來干擾。因此，不妨離他遠點，或先觀察一番，然后視情再作定奪。

從這些議論中，我們也可以讀出這樣的信息：其一，對于股指期貨這一高風險的投資品種，大多數投資者選擇了“先等一等，不著急”的態度；其二，中金所設置的“50萬元資金”、“多少次仿真交易記錄、商品期貨交易記錄”、“考試并綜合評分”等門檻，基本上將80%以上的股市投資者擋在門外；其三，監管部門對基金公司、保險公司、社保基金等“資金大鱷”參與股指期貨市場的辦法遲遲未出臺，也在很大程度上降低了開戶現場的“人氣”——沒有“大戶”的參與，為數不多且符合條件的中小投資者難以營造出熱烈的氣氛。

其實，這樣的“冷清”場面，倒是監管部門與中金所愿意看到的。昨日中金所就針對開戶情況向媒體公告稱：“開戶工作啟動之初沒有出現排隊、擁擠等火爆現象，反而是健康的，體現了投資者教育的成果，也符合我們的預期。”換句話說，監管部門與中金所希望將這份“冷清”傳遞給投資者一份“冷靜”，從而給股指期貨市場一個穩健的“冷起步”——好比剛學開車的人，教練總愛在旁邊叮囑著“慢一點，慢一點，慢而這用監管部門的話來解釋，叫做“高標準，穩起步”

我們認同中金所的意見。在我們看來，應該辯證地看待股指期貨的“開戶冷清”，從長遠來看，這并非一件壞事。

首先，股指期貨市場的高風險特性決定其審慎發展原則。期貨不等同于股票，它并不是一個理財產品，也不是一個長期投資資產，而是一個風險管理工具。交易股指期貨的本質是在交易風險。因此，投資者在參與股指期貨交易之前，需要認真學習基本知識，充分理解制度設計，深刻認識投資風險，做到理性參與。嚴把開戶關，有利于保證股指期貨市場參與者的質量，保證市場起步的平穩秩序。

其次，“開戶冷清”正好說明了中金所長達三年多的投資者教育工作取得了初步成效。在開戶現場，沒有出現排隊、擁擠等火爆現象，表明大部分投資者已經對是否參與這個市場、何時參與這個市場心中有數，“先學習，后行動”已經成為大多數人的共識。

這兩天，一些人士開始擔憂股指期貨市場的流動性，擔心高門檻導致的冷清場面，會造成一個尷尬的成交量極低的局面，從而影響股指期貨市場套期保值功能的發揮，甚至給投資者帶來流動性風險。有人甚至開始呼吁中金所降低門檻，對一些諸如考試的環節，不妨“睜一只眼，閉一只眼”

事實上，任何事物的發展都有一個循序漸進的過程，股指期貨市場亦不例外。根據境外市場經驗，股指期貨上市后的一段時間普遍面臨成交量較少的情況。比如，標準普爾指數期貨推出的第一年日均成交量為14307手，日經225指數期貨推出第一年的日均成交量為18250手，韓國KOSPI200指數期貨第一年的日均成交量為4604手，而臺股指數期貨第一年的日均成交量僅1739手。而這些市場目前都發展良好，成為資本市場的重要組成部分。如果僅僅因為起步階段場面冷清就降低監管標準，則絕非明智之舉。

還值得注意的是，一些重量級國際機構投資者，恐已開始尋找做空中國的工具并啟動布局，股指期貨很容易進入其視野。但從目前中金所嚴格的開戶制度來看，國際機構投資者若想通過“雇人開戶”，則其算盤必會落空。因為在嚴格的開戶審查制度外，還有更嚴格的限倉制度，即便把目前所有的符合條件的個人投資者加總起來，也難以滿足國際資金通過駕馭多個賬戶來操縱指數的需求。

由此，我們沒有必要去懷疑甚至責難股指期貨的“開戶冷清”。投資者不妨順應這樣一種高門檻的要求，在冷清的氛圍里增加一份冷靜。股指期貨市場的功能，也將會在一個“重質量不重數量，重秩序不重速度”的狀態中得到發揮。