正確認識宏觀經濟對股指期貨影響

2010年02月26日 09:59
來源：證券時報作者：孫小杰

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平安期貨孫小杰

股指期貨基本面分析與股票現貨基本面分析既有很大聯系也有著很大區別，買賣股票在關注宏觀面的同時，應主要關注個股基本面分析，而股指期貨基本面分析則更關注宏觀經濟、政策、匯率變化以及外圍市場等相關因素，其中首要的是關注宏觀經濟因素。

股指期貨基本分析法中的宏觀經濟因素，主要有國家宏觀經濟政策、國民生產總值、經濟周期、國際收支、通貨膨脹、利率等。傳統的周期理論認為，在經濟繁榮時期，企業盈利增加，股息提高，股票價格則上漲；在經濟危機時期，企業生產萎縮，股息下降，股票價格則下跌；在經濟蕭條時期，股價漸有轉機；在進入復蘇時期后，股價又開始反彈。因此，股票價格的變動，一般是與經濟周期相適應的，股票價格指數做為整個股票市場的指標也相應與經濟周期相適應，因而研究宏觀經濟的變化趨勢對股票價格指數和股指期貨的趨勢具有首要的意義。

不過，在中國這樣的新興市場經濟中也有明顯的特點，宏觀調控政策的實施對經濟周期有著較大的影響，起到調整經濟周期的作用，投資者更要注意中國宏觀經濟政策的變動。例如，在2008年全球發生金融危機的情況下，2009年中國推出4萬億經濟刺激計劃，在該計劃刺激作用下，滬深300指數全年上漲近100%；即使在宏觀經濟運行良好的情況下，如果行業結構發展不合理，或者出于經濟市場化改革的需要等原因，國家往往會出臺一些政策，比如提高利率，增加匯率變動幅度等，這些會對整個經濟特別是某些行業板塊造成較大的沖擊，其中利率政策的變化對股票指數的影響最大。

在進行股改之前，中國經濟基本保持持續較快的發展，但是股市特別是自2001年到2005年則處于低迷期，有不少人據此認為，中國的股市與宏觀經濟沒有相關關系，這主要是由于股權分置和市場資金來源不穩定等原因造成的。隨著股權分置改革的逐步完成，隨著股清欠”、“新會計準則”、“兩稅合一”等一系列法規制度的完善和實施，基金及其他機構投資者相繼被批準入市，中國股市與宏觀經濟走勢相關性越來越高，作為“經濟晴雨表”的功能也會越來越突出。

基本面因素或宏觀經濟因素對股指期貨價格和股票指數的影響是決定性和長期性的，但不可否認的是，股指期貨雖然與股票現貨指數在大多數時候具有同漲同跌的現象，但并不等于兩者走勢完全相同。但股指期貨除了受到基本面因素影響之外，心理預期因素和資金推動效應也是不可忽視的重要因素。在某些時間段內，即便在相同的宏觀經濟前提下，由于市場參與者資金實力差異因素或對市場遠期的預期不同于股票現貨價格指數因素，股指期貨價格就會出現與股票指數不同的走勢。