石仁坪：在“過度闡釋”中保持冷靜

2010年03月01日 02:42
來源：第一財經日報

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石仁坪

就像剛剛過去的元宵節一樣，一年一度的“兩會”將如期來臨。“兩會”越來越像過節，因為居民的參與度、感知度和敏感度越來越高。

如果形勢沒有重大改變，“兩會”期間往往不會出臺重大政策，一般會延續中央經濟工作會議的主要精神，但市場依然高度關注甚至放大“兩會”效應。

“從歷屆的經驗來看，政府工作報告中對資本市場發展的指示總是寥寥數語，不過‘兩會’所共同關注的焦點問題將成為市場的熱點。申銀萬國近期的報告中如是說。

從中央經濟工作會議的基調和隨后的政策指向來看，“調結構”依然會成為“兩會”的中心話題。工行投行部研究中心近期報告預計，保增長后的調結構和民生保障將成為此次兩會中能為市場帶來熱點的重點話題。

對于投資者，尤其是股市投資者而言，關注的往往不僅僅是定調，更關注相關政策中對行業、板塊和個股的影響。比如，由于近年來中央加大了對“三農”的關注和投入，幾乎在每次“兩會”之前，都會有相當多的機構推薦農業股。

但要當心的是，“兩會”的政策往往被“過度闡釋”。“兩會”期間，全世界的主要媒體、學者、評論人等等都會進行相關評論，參會的數千名代表和委員，除了是建言者，同樣也是觀察者和評論者。

也就是說，任何“蛛絲馬跡”都會在“兩會”期間被輿論放大，因為說的人太多，而且還會出現“闡釋之闡釋”，某代表對政府工作報告某部分的闡釋會成為其他人的闡釋對象，并可能產生多級闡釋。

更容易產生“過度闡釋”甚至影響市場波動的可能是外匯市場和期貨市場。人民幣升值依然是熱點，近期的中美貿易糾紛已經為此埋下了充分的伏筆。相關的官員和代表在“兩會”期間將被媒體窮追不放，境外媒體更會樂此不疲，任何有關言論會迅速以多種文字和語種傳播、闡釋”并產生市場波動，波動本身將被再度作為闡釋的對象。事實上，即使不是在“兩會”期間將一些信源并不可靠的謬傳也能引起國際金融市場的劇烈波動，這類案例屢見不鮮。

以今日中國之影響，“兩會”期間將注定成為“過度闡釋”的“黃金時期”。對于相關的種種言論，仔細傾聽，并請保持冷靜。

尤其是股市投資者，對于“‘兩會’機會”，也要三思。工行投行部研究中心有這樣的統計，“兩會’期間股指上漲的概率要遠大于下跌(12年內上漲8次、下跌4次，上漲概率66.7%、下跌概率33.3%)，近3年來市場在“兩會’時間段兩漲一跌，從統計數字上看機會大于風險。“從概率上說，今年‘兩會’期間上漲可能性較大。

很多人都有這樣的經驗，有時候，你總是碰上小概率事件。所以，與其琢磨這兩個星期的漲漲跌跌，不妨仔細琢磨一下“兩會”與中長期走勢“在方向上”的關系。

工行投行部研究中心的報告統計，在2006年股權分置改革基本完成前，全年市場表現與“兩會”期間的表現關聯性不大，2006年后卻呈現了高度一致性，“兩會”期間市場走勢、3月份市場走勢、全年市場走勢在方向上完全一致。

該報告如此解讀2006年以來的“一致性”：“兩會”作為當年各項工作定調的時間，對整年全國的經濟具有非常明顯的指導作用，“兩會”期間及3月的市場反應與全年市場走勢呈現一致性具有一定的邏輯性。