75%資產(chǎn)布局亞洲 新保誠(chéng)崛起待解

2010年03月02日 23:03
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：譚璐

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核心提示：AIG此次將AIA轉(zhuǎn)手賣給保誠(chéng)，令A(yù)IA醞釀多時(shí)的香港上市計(jì)劃擱淺，導(dǎo)致負(fù)責(zé)安排AIA上市的多家投資銀行將合共失去6億美元(約46.8億港元)即將到手的傭金。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 譚璐 香港報(bào)道

英國(guó)保誠(chéng)(Prudential)于3月1日宣布以約355億美元的價(jià)格，收購(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)旗下的友邦保險(xiǎn)(AIA)。這一“蛇吞象”的交易背后的謎團(tuán)依然籠罩市場(chǎng)。

3月2日，有消息指出，英國(guó)保誠(chéng)及其顧問(wèn)正在與中國(guó)和新加坡的主權(quán)基金協(xié)商，了解它們是否愿意參與此次收購(gòu)中涉及的籌資計(jì)劃。而主權(quán)基金的初步回應(yīng)也相當(dāng)積極，不過(guò)還沒(méi)做出最后決定。

當(dāng)天一位接近交易的人士對(duì)本報(bào)記者表示，“其實(shí)在AIG籌備將AIA分拆于香港上市的時(shí)候，已經(jīng)有相關(guān)的顧問(wèn)人士與來(lái)自中國(guó)和新加坡的主權(quán)基金接洽，打探其投資意向。”AIA當(dāng)時(shí)的上市籌資計(jì)劃高達(dá)200億美元(約1560億港元)。

根據(jù)保誠(chéng)公布的計(jì)劃，此次收購(gòu)AIA需要支付的355億美元，現(xiàn)金部分中有200億美元將通過(guò)配股籌集，有50億美元將通過(guò)發(fā)行高級(jí)債券籌集。另外保誠(chéng)將向AIG發(fā)行105億美元的新股及其他證券。

高價(jià)收購(gòu)是否物有所值？

上述接近交易的人士表示，“此次交易所需250億美元的配股以及高級(jí)債券，全部由摩根大通、瑞信、匯豐控股負(fù)責(zé)承銷，所以保誠(chéng)并不需要擔(dān)心資金問(wèn)題。如果此前AIA準(zhǔn)備在香港上市階段，中國(guó)和新加坡的主權(quán)基金就有投資意向的話，估計(jì)AIA被保誠(chéng)收購(gòu)之后，未來(lái)的發(fā)展前景將更為明朗，投資價(jià)值更大。

根據(jù)計(jì)劃，保誠(chéng)現(xiàn)有股東有權(quán)先購(gòu)買股票，只有在現(xiàn)有股東不接受配股要約的情況下，包括主權(quán)基金在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)投資者才有機(jī)會(huì)投資。

“這是使保誠(chéng)轉(zhuǎn)型的好機(jī)會(huì).過(guò)去幾年亞洲已經(jīng)成為保誠(chéng)主要的盈利驅(qū)動(dòng)來(lái)源，2009年亞洲市場(chǎng)對(duì)總體稅前盈利的貢獻(xiàn)為44%，而合并后這一比例將提升至60%。而且未來(lái)尋求在香港上市，將使客戶與投資者得益于亞洲不斷增值的機(jī)遇。” 保誠(chéng)行政總裁譚天忠(Tidjane Thiam)這樣解釋合并的初衷。

然而，市場(chǎng)仍有疑問(wèn)，成為“老大”所付出的代價(jià)是否物有所值？

由于本次收購(gòu)價(jià)比保誠(chéng)約230億美元的市值高出約50%，而AIA目前的盈利情況似乎仍乏善可陳。數(shù)據(jù)顯示，截至2009年11月30日底，AIA稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約為14.38億美元。而整個(gè)AIG集團(tuán)，則在2月28日公布去年第四財(cái)季虧損了89億美元，是連續(xù)兩個(gè)季度盈利之后首次出現(xiàn)虧損，部分由償還政府貸款導(dǎo)致。

保誠(chéng)認(rèn)為，合并后三年內(nèi)可省下3.4億美元的稅前成本，不過(guò)有分析師估計(jì)，盡管AIA有盈利能力，但即使算入前述3.4億美元的稅前成本，AIA也只能創(chuàng)造約5%的回報(bào)。

分類開拓亞洲市場(chǎng)

不管主權(quán)基金最終是否投資其中，合并后的新保誠(chéng)注定將成為香港、新加坡、馬來(lái)西亞、印尼、越南、泰國(guó)和菲律賓地區(qū)的最大保險(xiǎn)商，而在中國(guó)大陸和印度，則將成為最大的外資保險(xiǎn)商。然而，最大是否意味著最好？

完成收購(gòu)之后，新保誠(chéng)四分之三的資產(chǎn)將來(lái)自亞洲，而目前該比例為35%。根據(jù)收購(gòu)價(jià)，保誠(chéng)支付的金額相當(dāng)于AIA內(nèi)涵價(jià)值約1.69倍，高于一般歐洲保險(xiǎn)商相當(dāng)于內(nèi)涵價(jià)值一倍左右的估值。

譚天忠認(rèn)為，在亞洲地區(qū)，針對(duì)不同地區(qū)的特性需要策略性地區(qū)別對(duì)待。印度尼西亞、越南、馬來(lái)西亞和泰國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體被保誠(chéng)所看重。對(duì)于市場(chǎng)區(qū)域成熟的日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等地區(qū)，則可以逐漸撤出。香港、新加坡等市場(chǎng)發(fā)達(dá)而壽險(xiǎn)普及率比較高的地區(qū)，盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

他此前表示，中國(guó)內(nèi)地、印度等有發(fā)展?jié)摿ΧO(jiān)管未放開的地區(qū)，目前利潤(rùn)有限。也有分析師對(duì)本報(bào)記者表示，目前AIA在中國(guó)內(nèi)地所占的市場(chǎng)份額不大，因此保誠(chéng)收購(gòu)AIA之后，對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)格局影響有限。

投行傭金之戰(zhàn)

AIG此次將AIA轉(zhuǎn)手賣給保誠(chéng)，令A(yù)IA醞釀多時(shí)的香港上市計(jì)劃擱淺，導(dǎo)致負(fù)責(zé)安排AIA上市的多家投資銀行或合共失去6億美元(約46.8億港元)即將到手的傭金。AIA在2008年11月委任摩根士丹利和德銀擔(dān)任全球協(xié)調(diào)人，籌備上市事宜。其后在承銷團(tuán)名單中又新增了另外7家投資銀行，分別是瑞銀、瑞信、花旗、高盛、美銀美林、建銀國(guó)際及工銀國(guó)際。

AIA當(dāng)時(shí)的上市籌資計(jì)劃高達(dá)200億美元(約1560億港元)，如果以一般傭金收費(fèi)占集資額2%至3%計(jì)算，9家投行原本期望瓜分31.2億港元至46.8億港元的巨額傭金，其中全球協(xié)調(diào)人可獲分4%至5%的比例，最多達(dá)23.4億港元。

不過(guò)，上述9家投行之一的一位高管在3月2日對(duì)本報(bào)記者表示，其實(shí)自己所在的投行在保誠(chéng)收購(gòu)AIA的過(guò)程中，也擔(dān)任了AIG方面的顧問(wèn)，因此并未完全因AIA上市計(jì)劃取消而受到如此高額的傭金損失。

在收購(gòu)案中，保誠(chéng)一方目前由摩根大通、瑞信、匯豐控股做全球協(xié)調(diào)人和聯(lián)合賬簿管理人以及包銷商；雖然AIG未公布交易顧問(wèn)名單，但據(jù)知情人士透露，其顧問(wèn)團(tuán)包括德銀、高盛和Blackstone。

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