股指期貨開閘在即公募基金集體旁觀

2010年03月04日 01:36
來源：時代周報

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時代周報記者李冰心

“我們暫未考慮參與股指期貨的投資，至少不會第一時間參與。”易方達基金總裁助理陳彤說。一邊借機猛推指數基金，一邊靜待政策，股指期貨開閘在即，公募基金不約而同“冷眼旁觀”

機構待政策明朗

國內首只中盤ETF基金—易方達上證中盤ETF及其聯接基金近日公開發售。針對“基金公司借助發行、兜售ETF參與股指期貨”的說法，陳彤表示，該基金主要是為了完善產品線以及出于市場環境的考慮，未來中盤ETF及其連聯接基金均不會進行股指期貨的投資。

由于目前機構參與股指期貨相關政策尚未明確，對投資股指期貨“觀望”的基金并非易方達一家。

“基金參與股指期貨具體的規則仍在持續調研和制定中，未來將重新制定基金投資股指期貨的征求意見稿。”上海證監部門相關人士透露。日前，上海證監局召集的股指期貨監管會議上傳出消息，股指期貨將在兩會后正式掛牌。就基金公司參與股指期貨的規則，會議明確提出，契約中無涉及股指期貨投資范圍的產品必須召開持有人大會，得到通過并修改合同后才能準入。

據上海證券統計，目前僅有華夏策略、長盛先鋒、嘉實回報、中銀優選等28只開放式基金在其招募說明書中明確提出可投資股指期貨等金融衍生品。根據證監會現有法規規定，待股指期貨等衍生品推出后，這些基金不需要履行其他手續，即可直接進入股指期貨等衍生品市場投資，而其他的基金如欲投資股指期貨則必然面臨契約的修改。有業內人士表示，基金公司不會輕易改動合同，但基金合同一般都會預留空間，對一些管理部門允許的投資項目留出修改余地。因此，在股指期貨細則出臺后，未來不排除基金公司修改基金合同，并將股指期貨納入投資范圍。

不僅如此，監管層對于股指期貨的“謹慎再謹慎”的要求也令基金公司躊躇不前。在2010中國宏觀經濟預測春季年會上，中國金融期貨交易所總經理朱玉辰透露，股指期貨開戶工作正式展開后，一周時間累計有418位投資者辦理了開戶手續，“完全符合中金所預期”。對于機構投資者參與股指期貨交易的問題，朱玉辰表示，QFII、基金等機構投資者參與股指期貨的具體準入制度和合約等內容，近期正在制定中，將很快推出。

早開戶未必早獲益

由于修改合同程序復雜以及監管層的審慎態度，公募基金對于“嘗鮮”股指期貨顯然普遍缺乏動力。多家基金公司高管受訪時均表示，對參與股指期貨投資持謹慎態度，即使政策明朗后也不會急于開戶。

“早開戶不意味著就能早獲益，我們首先還是會以學習為主。”交銀施羅德基金總經理莫泰山此前表示，目前基金對股指期貨的最大需求來自套期保值，前期可能開設這方面的賬戶，但也不會急于“第一時間開戶”

廣發基金副總經理朱平則認為，從大的原則看，公募基金不會利用股指期貨的杠桿效應賺錢，與私募、散戶等資金相比，公募基金不會是股指期貨的主力，其參與也不會在市場掀起太多波瀾。朱平指出，作為主流基金，公募基金沒有對手盤，很難利用股指期貨投機。

參與股指期貨投資意味著可提高其風險管理水平和進行適當套利交易，從而為投資者提高收益降低風險。然而，在實際投資中基金管理人若將股指期貨作為投資工具來使用，基金也可能面臨更大風險。因此，對于管理著大眾資金的公募基金來說，何時參與、如何參與、如何控制風險都是其涉足股指期貨領域前必須深思熟慮的問題。

“如果委托人有這方面的需求，我們的專戶產品有可能先涉及。”。某基金公司高管對時代周報表示，由于保本基金和專戶產品在股指期貨投資上受限相對更少，同時從追求絕對收益的角度，這類基金可能會率先嘗鮮。

在中金所此前發布的“特殊法人機構交易編碼申請表”中可以看到，基金公司資產類型已進一步細化為封閉式基金、開放式基金(不包括ETF)、保本基金、ETF和特定客戶資產管理。不同類型基金參與股指期貨的要求或將會有所差異。而2007年版“關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知”出臺時，基金專戶產品尚未問世，因此“基金只能參與套期保值”這一規定或因為專戶產品的出現而發生改變。

技術障礙亟待解決

“公募基金對股指期貨的態度之所以較為冷淡，主要還是因為缺乏動力。”一位基金研究人士向時代周報表示，公募基金的收入來源是管理費，其掌管的資金量很大，每年提取的管理費用也相當豐厚，卻往往因此缺乏主動使用創新衍生工具的意愿。而公募基金作為主要面向普通投資者的金融機構，對金融衍生產品的參與度有限，也與國際慣例相符。

該人士同時指出，除了監管部門的文件未出臺之外，基金參與股指期貨還面臨一定制度和技術障礙。比如資金的劃撥，基金公司的資金存管在銀行，如客戶需要轉出資金，基金需先向銀行申請。而期貨公司的客戶資金雖然也存管在銀行，但期貨公司可直接進行資金劃轉。“如果期貨公司對基金的資金進行強行平倉，這一程序該如何進行？”

此外，業內預計，不少基金公司將通過特別結算銀行來開展股指期貨交易，但相關部門對于銀行參與特別結算的進展仍未披露，目前尚無銀行獲得特別結算會員資格，且未必所有基金公司的托管銀行都是特別結算銀行，屆時不少基金公司的資金結算也將面臨問題。