市場冷淡應對保誠355億美元并購友邦存變數

2010年03月04日 01:37
來源：時代周報

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時代周報特約記者黃銘

即便英國保誠集團(Prudential)宣布將以355億美元的高價收購美國國際集團(AIG)亞洲壽險業務—友邦保險(AIA)，友邦保險的命運依然充滿變數。3月1日并購消息宣布當天，保誠股價跌12%，為一年來最大跌幅，市值縮水15億英鎊。3月2日，保誠股價再跌8%。

保誠集團新上任不到半年的CEO譚天忠簽下了保險業史上最大一筆收購交易的協議，但卻被市場投了反對票。

雖然此次交易將使合并后的新保誠成為香港、新加坡、馬來西亞、印尼、越南、泰國和菲律賓地區的最大保險商，中國大陸和印度最大的外資保險商，但收購資金和并購后的協同效益如何仍是懸念，而包括中投在內的主權財富基金是否參與此次籌資則備受關注。

中投可能參與

從陷入破產困境被迫接受政府援助后，AIG一直希望能將旗下亞洲子公司友邦保險賣個好價錢。有關討論在2008年下半年就已展開，去年此時AIG就曾搞過一輪競標，不過業界最終反應冷淡。

一位曾深度參與過此事的投行人士向記者表示，當時對友邦感興趣的潛在買家并不少，但經過權衡后大多放棄。她稱，AIG動作遲緩，而且開出的200億-400億美元要價被認為太高了。

保誠表示，預計對友邦的收購將于今年第三季度完成，但須事先獲得監管機構和股東批準。保誠的收購代價是支付250億美元現金加55億美元股票、30億美元強制性可轉換票據及20億美元優先股。

按照保誠的計劃，需要籌措的250億美元現金中，200億美元將通過配股募集，50億美元通過發行高級債券籌集——這也將是迄今為止市場上為收購融資而啟動的最大規模的新股發售，而市場投資者已經用股價大跌對這個“大膽的”收購案投出了不信任票。

收購消息公布當天，賣家AIG股價開盤直接跳升12%，而買家保誠股價當即下跌12%，次日再跌8%。保誠計劃籌措的配股額與其市值相當，保誠必須說服投資者它并未過度擴張。

據路透社報道，英國保誠集團已經邀請數家銀行幫助其承銷210億美元的供股，而該公司也在尋求擴大亞洲股東的范圍。

目前保誠集團已經獲得了逾210億美元的分銷承諾，周二晚些時候組成聯合承銷團。該承銷團目前的主要承銷商由瑞士信貸、匯豐控股和摩根大通嘉誠組成。

此外，新加坡星展銀行也已經被邀請參與此次承銷，并表示希望以亞洲業務為重心的渣打銀行和幾家中國及新加坡的銀行亦加入進來。對此，星展銀行發言人士拒絕置評。

而在有意參與此次籌資計劃的對象中，最受外界關注的則是是否有主權財富基金的身影。3月2日，有消息指出，英國保誠及其顧問正在與中國和新加坡的主權基金協商，了解它們是否愿意參與此次收購中涉及的籌資計劃。而主權基金的初步回應也相當積極，不過尚未做出最后決定。

有接近此次交易的人士表示，“其實在AIG籌備將AIA分拆于香港上市的時候，已經有相關的顧問人士與來自中國和新加坡的主權基金接洽，打探其投資意向。

來自外電的報道稱，淡馬錫控股一直在與保誠集團就幫助支持此次供股進行商談，淡馬錫和保誠集團均拒絕就此置評。

根據計劃，只有在保誠現有股東不接受配股要約的情況下，包括主權基金在內的其他機構投資者才有機會投資。

來自消息人士的說法則是許多銀行一直在提供有力支持，很大一部分興趣來源于保誠集團的銀行保險合作關系，其合作者競相參與此次利潤不菲的發行。據了解，保誠集團此次供股承銷費用將達到7.35億美元左右。

對中國市場影響有限

盡管解決此次收購資金的來源也許不是難題，但正如任何交易一樣，并購完成后的業務整合能否達到預期效果同樣也至關重要。有報告認為，只有亞洲國家實現保誠集團所預計的經濟增長率，這筆交易才能達到預期效果。而如果只是簡單地將兩家機構合并到一起，并不會產生巨大的益處。

報告同時表示，很大程度上基于GDP的投資的此次交易也并非沒有風險。保誠和友邦等非亞洲保險商之所以能夠在亞洲迅速擴張，是因為保險業在亞洲各國GDP中所占比例相對較低，同時它們帶來的技術被認為是有價值的。不過，隨著這些公司市場份額的不斷擴大，亞洲各國對于外國公司在其中占據較大的市場份額開始心存顧慮。畢竟，保險業是一種與銀行業相同的長期儲蓄業務，而銀行業在亞洲往往受到嚴格保護。

基于此，報告表示，保誠將業務重點放在亞洲的做法存在風險，該公司不應該把所有的雞蛋都放在這個籃子里。

雖然外界對此次交易仍存在諸多質疑，但在保誠行政總裁譚天忠(Tidjane Thiam)看來，此次交易是實現保誠轉型的一次好機會。

“過去幾年亞洲已經成為保誠主要的盈利來源，2009年亞洲市場對總體稅前盈利的貢獻為44%，而合并后這一比例將提升至60%。而且未來尋求在香港上市，將使客戶與投資者得益于亞洲不斷增值的機遇。”譚天忠稱。

現年47歲的譚天忠被描述為一個“非常聰明、冷靜并善于分析”的人。他早年在摩洛哥受過教育，從法國麥肯錫開始其職業生涯。他在2002年成為英國第二大金融保險集團英杰華的戰略和發展部負責人，在任上，他曾于2005年對現東家保誠發起收購而最終失敗。2008年3月，譚天忠成為保誠首席財務官，2009年9月成為CEO。

根據譚天忠的說法，在亞洲地區，針對不同地區的特性需要策略性地區別對待。印度尼西亞、越南、馬來西亞和泰國等新興經濟體被保誠所看重。對于市場區域成熟的日本、韓國、臺灣等地區，則可以逐漸撤出。香港、新加坡等市場發達而壽險普及率比較高的地區，盈利增長強勁。

過去十年，保誠在亞洲新業務的價值每年都成長近30%，相當于它在其他市場成長率的六倍。但該交易所帶來的回報與其付出相比似乎不成比例。分析師們也質疑譚天忠對亞洲經濟增長的賭注是否太高。

對于此次交易將對中國市場產生何種影響，有分析師認為，目前AIA在中國內地所占的市場份額不大，因此保誠收購AIA之后，對于內地保險市場格局影響有限。

此外，由于保誠集團已經和中信集團合資設立了信誠人壽保險，因此譚天忠還需要處理中國市場監管規則所不允許的壽險雙牌照問題。