融資融券是把雙刃劍

2010年03月04日 05:05
來源：中國證券報－中證網

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據報道，融資融券業務可能在3月底推出。融資融券是把雙刃劍。從投資者的角度來說，用得好能夠有所斬獲；用得不好，則會加劇虧損。從市場的角度來說，既能推動市場發展，也有可能加劇市場波動。

投資者方面：假如某客戶有資金100萬元，融資保證金比例為0.5，那么他可先買入100萬元的股票，再將買入的股票作為擔保物向證券公司融資買入股票。

公式：融資買入金額=保證金/融資保證金比例=擔保物市值×折算率/融資保證金比例。

那么，上述客戶就可以融資140萬元(100×0.7/0.5)。也就是說客戶總共可以擁有240萬元的股票市值。如果所持有股票上漲10%，則投資者可獲利24萬元，遠高于普通交易的盈利水平；但如果所持股票價格下跌10%，投資者將虧損24萬元，是普通交易虧損的2.4倍。

市場方面：據初步測算，試點運行期間，融資融券將為證券行業帶來新增傭金與利息收入45-90億元，相當于2009年全行業傭金和利息收入的2.2%-4.4%。從國外已經開展融資融券的市場來看，融資融券發展潛力巨大，美國融資融券規模平均是券商凈資產的2.27倍。

融資融券業務除了可以為券商帶來不菲的傭金收入和息差收益外，還可以衍生出很多產品創新機會，有利于市場的活躍與發展。

但從另一個角度來看，如果運作不規范，銀行等金融機構的信貸資金流入證券市場，則有可能引發市場風險。若經濟出現衰退、市場蕭條，又有加劇市場波動的可能性。例如美國證券市場出現的數次大崩潰均與融資融券業務的瘋狂有關。較近的如2000年的納斯達克。美國投資者在1999年底已經通過證券公司借入2285億美元，并購買股票，比上年增加62%，而1990年這個數字僅為250億美元。融資債務的高企推動納指于2000年3月10日達到5132點的歷史高位，但隨之而來的是股指一路狂瀉，最低下探至1108點，直到2005年納指才重返2000點之上。

2008年國際金融危機禍起美國，而在當時的股指下跌途中，對沖基金和其他戰略投資者做空，加劇了美國股市震蕩。隨后，美國，英國、德國、澳大利亞和俄羅斯等紛紛出臺各種限制做空的規定。

由此可見，如何控制風險，如何把債券市場、銀行業、證券市場盡可能統一在一個更高層面上進行監管，都將是需要解決的問題。(日信證券宋強)