皮海洲：試點(diǎn)券商應(yīng)提高融券比重

2010年03月04日 06:33
來源：天府早報(bào)

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-本報(bào)特約評論員皮海洲

融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有望在本月底推出。但令人憂慮的是，不論哪幾家券商成為首批試點(diǎn)券商，都難以改變試點(diǎn)券商重融資輕融券的事實(shí)。11家券商在上報(bào)的試點(diǎn)方案中普遍存在重融資輕融券現(xiàn)象，融券占融資融券總規(guī)模比例最高僅為10%。

券商重融資輕融券在一定程度上顯然受到了國外市場的影響。相比融資交易，融券交易存在更多的限制以及風(fēng)險(xiǎn)收益的不對稱性：比如保證金比例更高，一般情況下，同一只股票的融券保證金比例會高于融資保證金比例。又如，賣出價(jià)格有限制，在賣出借入的股票時(shí)，投資者申報(bào)的價(jià)格不能低于該股票的最新成交價(jià)?；诜N種限制，成熟市場上的融券交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資交易規(guī)模，以日本和我國臺灣為例，近年來兩個(gè)市場上的融資交易余額占融資融券總交易余額的比例分別保持在80%-90%之間。

在成熟市場上融券規(guī)模遠(yuǎn)小于融資規(guī)模具有一定的合理性。因?yàn)樵诔墒焓袌隼?，股票價(jià)格并沒有大幅高估，市場融券做空的動力不足。但這并不意味著我國股市的融券規(guī)模就可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于融資規(guī)模。畢竟我國股市并不成熟，股票價(jià)格被高估現(xiàn)象較為嚴(yán)重，融券做空大有用武之地。因此，在我國股市，券商重融資輕融券主要還是主觀上的原因。

一是怕麻煩。比較融資與融券，融券業(yè)務(wù)有太多麻煩。融券不僅有著種種限制，而且僅就90家標(biāo)的證券而言，不僅券商很難同時(shí)大量持有這90家標(biāo)的證券，而且券商持有的或持有量大的證券，也許并不是客戶所需要的，相反，券商沒有的或輕倉持有的標(biāo)的證券，也許正是客戶所要借入的。

二是怕失去賺錢機(jī)會。就融券的本義來講，投資者在股價(jià)高位時(shí)向券商借入股票賣出，低位時(shí)再把股票買回來歸還給券商，投資者在高賣低買中實(shí)現(xiàn)賺錢。但作為提供融券業(yè)務(wù)的券商來說，這無異于將自己賺錢的機(jī)會拱手讓給投資者了，券商拿股票出來讓投資者去賺錢，自己只收取利息費(fèi)用，未免得不償失。

但不論什么原因，券商重融資輕融券的做法都是不妥的，甚至有違管理層推出融資融券的初衷。所以，對首批試點(diǎn)券商的挑選，一定要體現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的原則，改變?nèi)棠壳爸厝谫Y輕融券的做法，規(guī)定融券規(guī)模不得低于融資融券總規(guī)模的30%，凡不達(dá)標(biāo)的券商，將不列入首批試點(diǎn)券商之列。目前已上報(bào)試點(diǎn)方案的11家券商，則有必要在提高融券比例的基礎(chǔ)上重新上報(bào)試點(diǎn)方案。

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