朱從玖：發(fā)行制度要突破市場約束機制(2)

2010年03月04日 21:52
來源：21世紀經(jīng)濟報道作者：羅諾

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“堅持走市場化的道路是不能夠再回頭的，在2001年時，國內的發(fā)行體制曾進行過類似放開的嘗試，但遺憾的是，當時的時機可能并不成熟，而最終又回到了窗口指導的‘老路’上，但這一放一收，某種程度上反而使得其對市場的傷害更大。”李旭利指出。

的確，新股發(fā)行制度的改革，即使是半市場化的體制，也比之前更為進步，但在大方向不變的情況下，有許多細節(jié)更有待完善。

李康認為，有關新股發(fā)行制度的完善，可以從以下三個層面著手。

首先是對于保薦人制度的改革，在國內市場開始市場化、公開化的同時，保薦人的圈子卻始終相對封閉，其準入的門檻也造成了這個行業(yè)的壟斷機制。由于保薦人的稀缺，使得很多保薦人在公司上市中所起的作用，包括其承擔的風險和其高收入是不對等的，許多保薦人對于其項目公司的認識可能并不清晰，但其職責往往只是確保公司高價發(fā)行上市，而這個圈子的封閉，缺乏應有的競爭機制，使得其承擔的責任過小，迫切需要迅速放開保薦人市場。

其次，要實現(xiàn)參與新股發(fā)行詢價人員的市場化、詢價過程的公開化及詢價之后的責任化。因為能夠參與詢價的有關機構并未做到全面的市場化，而這些機構也只是參與市場投資的一部分而已，那么擴大詢價的參與范圍才能和新股定價市場化相掛鉤，詢價過程也應該公開化，而至于詢價之后的責任化，則是對于詢價方是否故意抬高股價的一種有效的監(jiān)管。

再者，在實施新股發(fā)行機制的時候，對于國內已經(jīng)形成的多層次資本市場而言，應該對不同層次不同類別的上市公司采用不同的分級對應制度。