從李嘉圖等價定理看歐債危機

2010年03月05日 01:20
來源：北京商報

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“2008年是危機年，2009年是刺激年，2010年則是過渡年，可能還會有很多問題出現(xiàn)，但總會有解決方案，解決一個少一個。廣發(fā)基金公司宏觀策略分析師孫建波博士日前表示，在救市政策刺激下，有的問題已經(jīng)得到解決，有些不能救的就會逐漸暴露出來，比如像迪拜危機、歐洲債務危機。

對于歐洲PIG的債務危機，孫健波有一個形象的比喻：相當于老子借了兒子的錢，是一種內(nèi)部舉債，老子借兒子的錢置辦了家具，還不起錢，但不能因此說這個家庭就破產(chǎn)了——其實老子借兒子的錢是可以不還的，況且這些家具兒子也可以用。歐洲這些國家在過去幾年稅收減少，舉債的錢用來修路，現(xiàn)在還不上了，無非就是對未來的國民稅率產(chǎn)生影響。

“按照李嘉圖等價定理，政府當期舉債等同于未來征稅。拉美工業(yè)化過程中，所借外債未能促使產(chǎn)業(yè)結構升級，從而陷入增長陷阱，未來稅基不能支撐。由于是外債，無法利用鑄幣稅還債。歐洲PIG債務問題也無法通過鑄幣稅償還，但這些國家的初始發(fā)債以內(nèi)債為主，經(jīng)市場流向他國，且歐元區(qū)有一定救助義務，有驚無險，未來多征稅而已。

有分析人士認為，歐洲債務問題的影響巨大，相關主體損失難以避免，甚至有投行和財政研究者從量化的角度指出，高債務國家將持續(xù)去杠桿化、經(jīng)濟二次下滑。孫建波認為，沒有那么壞，只是延緩復蘇。公債只是未來稅收的提前征收，PIG國家公債擴張尾聲碰上危機需要繼續(xù)擴張，也就需要未來財政更緊縮，從而延緩復蘇。進一步看，2009年的各國刺激性財政都要未來征稅，歐債危機印證了復蘇的長期性。

對于當前的投資策略，孫建波認為，過渡期可以得出兩個判斷：一是止盈比止損更重要，因為現(xiàn)在不是大的系統(tǒng)性風險，所以這時止損往往會錯過機會；二是過渡期離場不一定是明智的，想買在最底部更多是一種理想，大多數(shù)投資者會等待市場真正上漲之后才入市。“等是等不到最低點位的，所以說，即使將來漲了跟他都是沒有關系的，因為他一直都處于等待的過程中?？傮w而言，在過渡期的時候最重要的任務是不要跑掉，所以我個人覺得去做基金定投也是挺好的?！睂O建波說。商報記者劉杰