狙擊股指期貨基金忙創新

2010年03月05日 22:25
來源：經濟觀察報

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趙娟

對于股指期貨這一資本市場盛宴，基金行業不會無視。在投資參與暫時“失語”的階段，基金公司從產品創新方面率先出擊。近期，杠桿基金、普通的指數基金、可交易的ETF或LOF基金，在銷售推介中都要搭乘“股指期貨這這班快車。

然而，在股指期貨真正能為基金行業催生哪些投資機會和新的產品市場還尚需細分。作為滬深300股指期貨合約最佳“現貨”選擇的滬深300ETF指數基金上半年很可能即將推出，這種跨市場ETF既是國內基金業的一種創新，也為完善股指期貨交易環境的必要工具。

跨市場ETF呼之欲出

今年2月，滬深300股指期貨合約獲批，近日已進入開戶階段。

目前，國內基金市場上以滬深300為跟蹤指數的基金共有17只，僅去年就成立了10余只，其獲批和發行無疑都搭乘了股指期貨的快車。

無論是套期保值還是期現套利，從國際上看，股指期貨的“現貨”都是同一指數的ETF，而不是用普通的開放式指數基金。而作為當前國內股指期貨最理想的現貨品種，籌備已久的滬深300ETF至今仍未發行。

滬深300指數橫跨滬深兩市，成份股多達300只，在套利交易中，如果完全使用股票，機構投資者復制這個“現貨”難度很大。且許多普通的滬深300指數基金持股比例最高不得超過95%，而ETF產品則通常不得低于95%，復制指數的跟蹤度更準確。更重要的是，ETF還能夠在二級市場實時交易，交易成本低廉，更免收印花稅。無論是從套期保值還是單純套利角度來看，滬深300ETF將是投資者參與股指期貨的一個重要工具。

“通俗講，滬深300ETF相當于把300個成份股股票變成一個大股票，對于期現套利交易的流動性、資金效率、交易成本都較好。”友邦華泰基金公司人士稱。

友邦華泰基金與上交所合作開發滬深300ETF已有兩年，去年，嘉實基金宣布與深交所合作開發第二只滬深300ETF。目前，兩只ETF產品的方案已基本確定，在待批進程中。

由于股指期貨推出后滬深300ETF的現貨價值，該產品也被視為是一種戰略性資源，“或許滬深300ETF將成為將來規模最大的指數基金。”有分析人士這樣認為。但這一產品開發兩年來尚未成行，也與兩個交易所首次跨市場協作的創新有關，據悉，其中有關現金替代、結算等方面的細則各方爭執多時。

知情人士表示，在股指期貨推出之前，滬深300ETF基金有望面世。證監會主席尚福林在參加兩會期間表示，股指期貨最快將在4月中旬左右推出。這無形中將加快滬深300ETF基金的面世。

根據滬深300成份股中，上交所和深交所的股票為208：92的比例，滬深300ETF很可能采用 “上交所股票實時交易＋深交所股票現金替代”的方案，將來也可能推出相應的聯接基金產品。

催生的機會

在股指期貨“牌”的影響下，凡是跟指數尤其是滬深300指數相關的產品，都成為基金公司新發或持續營銷的主推賣點。“指數基金將分享股指期貨推出前夕標的指數成份股溢價”、“大中盤指數受益藍籌行情”等被許多基金公司所強調。

在滬深300ETF缺席下，目前已上市交易的4只滬深300LOF基金也被認為是較好的現貨選擇；同時，保本基金可以通過股指期貨放大安全墊的收益，建信等基金公司在籌備相應產品。

目前，國內正在發行的新基金有8只，其中有5只為指數基金(包括聯接基金)。各種風格指數、行業指數仍是基金公司推發的重點，占領一個指數只授權一家的ETF市場更是跑馬圈地。上海證交所總經理張育軍近日透露，上交所今年準備發展逾10只ETF。除了正在發行的上證中盤指數ETF，上證周期50ETF、上證非周期100ETF以及6個跨境ETF都將在今年推出。

銀河證券基金研究中心研究總監王群航表示，“許多指數基金與股指期貨并沒有直接的關系，股指期貨多是一種題材，股票的漲跌在于其內在價值，股指期貨使短期的供求關系變化了而已，但籌碼價值不能提升上市公司的內在價值。

“股指期貨影響基金公司的最先不是投資部，而是產品部，如產品設計上加入多空策略等，這是目前股指期貨對基金公司最主要的影響。”安信證券分析師任瞳稱，產品和投資創新的方向也有很多。

據了解，一些基金公司在設計投資股指期貨的專戶產品，例如使用對沖基金市場中性策略，而130/30指數也在設計中。但，“產品設計的最終確定和上報要等參與股指期貨的相關規定出來后才能最終。”北京一家基金公司產品部負責人稱。