中金所會員賠本賺吆喝

2010年03月08日 22:33
來源：21世紀經濟報道 作者：曹詠 陳捷

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曹詠 陳捷

一場股指期貨投資者會議上，一位券商系期貨公司老總透露，已有期貨公司醞釀開出股指期貨手續費“地板價”，“尤其在上海、北京、深圳、浙江等期貨重地，競爭將非常慘烈”

“同屬金融行當，我們和證券業差距實在太大。”就職于國內某知名期貨公司的研究員小方告訴記者，與動輒年薪數十萬元乃至數百萬元的券商研究員相比，他們只有數萬元。

“主要是期貨市場參與人數太少，而且缺少像基金公司等機構客戶，期貨公司手續費收入有限。”小方說。

因此，股指期貨開閘使期貨人士頗為振奮。“股指期貨能把股市資金吸過來，包括規模龐大的公募基金，我們的好日子快來啦！”小方憧憬著。

然而，記者獲悉，股指期貨雖未上馬，腥風血雨的傭金大戰卻已襲來，被期貨公司期待的公募基金，也可能與之擦肩而過。

傭金亂象

“手續費大戰不可避免。”某期貨公司上海營業部老總斷言。

一場股指期貨投資者會議上，一位券商系期貨公司老總透露，已有期貨公司醞釀開出股指期貨手續費的“地板價”，“尤其在上海、北京、深圳、浙江等期貨重地，競爭將異常慘烈”

截至目前，相關部門并沒有對期貨公司開展股指期貨業務的傭金費率進行指導定價。

不過，中金所公布的《中國金融期貨交易所結算細則》提及，“交易所根據當日成交合約，按規定標準向結算會員收取手續費。股指期貨手續費標準為不高于成交金額的萬分之零點五。

上述券商系老總告訴記者，相當部分期貨公司給出的傭金費率在萬分之零點六左右，甚至有公司報價僅略高出交易所萬分之零點五的標準。“股指期貨業務沒開始，市場比拼傭金就已如此厲害。

但也有期貨公司相關負責人表示，數年前發生在期貨圈的手續費大戰乃至零傭金事件，已使行業元氣大傷，“應由行業協會調節，如由期貨行業制訂股指期貨手續費標準。”長江期貨副總經理吳少敏認為。

傭金標準究竟多少合理呢？參照當前商品期貨行情，經紀公司收取的傭金一般在交易所收費標準的2倍左右，由此推算，萬分之一便成為股指期貨傭金的“理論值”

一家中部地區期貨公司市場部人士表示，業內預計的標準應當是交易所標準的2倍左右。“交易所標準是萬分之零點五，那么期貨公司的傭金標準就差不多是萬分之一。

即便是按照萬分之一的標準，對應的是投資者每買入或賣出一張合約，期貨公司也賺不到50元。

“假設滬深300指數在3000點，則一手合約價值90萬元(3000點×300元)。如按萬分之一收取，客戶需要支付的傭金就是90元。我們是和券商平分傭金，真正到手的只有45元。”滬上一券商系期貨公司總經理掰著手指計算，“一手合約若能賺45元，我們已經很滿意。但問題是市價根本就到不了萬分之一”

全結會員窘境

為“錢途”擔心的，還有15家中金所認定的全面結算會員。

中金所對會員實行分級結算制度，分為特別結算會員、全面結算會員、交易結算會員和交易會員，前三類擁有結算資格，但交易會員只能通過全面結算會員或特別結算會員辦理結算業務。

截至目前，中金所擁有124家會員，其中，全面結算會員15家、交易結算會員61家、交易會員48家，特別結算會員依然缺位。

這意味著，48家交易會員必須通過15家全面結算會員開展業務，其中不乏上海中期之類的大客戶。

股指期貨獲批之初，不少公司刊登廣告招攬交易會員客戶。兩個月后，結算業務收費卻幾成“竹籃打水一場空”

“已有全面結算會員表示，除交易所收費外，不會對客戶另收其他結算費用。”一家期貨公司相關負責人透露。

此招一出，令不少仍在籌劃收費的全面結算會員大呼“吃不消”。“現在是和交易會員簽約結算業務的時候，但不少客戶一聽要收費，掉頭就走。”滬上一家全面結算負責人揪心地說。

細讀相關規則不難發現，全面結算會員有更嚴格標準。如從事交易結算業務的期貨公司，凈資本不得低于4500萬元；從事全面結算業務的期貨公司，凈資本不得低于9000萬元。

《中國金融期貨交易所交易規則》(征求意見稿)規定，結算會員對其受托交易會員的期貨交易承擔履約責任，交易會員無法履約時，結算會員應當代為履約，并取得對違約交易會員的相應追償權。

“這意味著，萬一出現投資者虧損過大無法彌補的極端情形，我們不得不承擔相應責任。”長城偉業期貨總經理袁小文說，“作為全面結算會員，我們不僅在人力、系統配置、資金上有更高要求，且要承擔更多風險。不收結算費用是不應該的。

成本幾何

“我們肯定不會參與類似拼傭金的競爭，合理手續費標準應該是萬分之一到萬分之二，否則就和投入成本不匹配。”海通期貨總經理徐凌認為。

據徐凌介紹，期貨公司為備戰股指期貨開銷甚大，“投入主要集中在更新系統設備、人員培訓和網點布局”

由于股指期貨交易對期貨公司的IT系統要求更高，海通期貨從2007年起進行系統的更新換代。“這幾年，系統方面的總投入接近2000萬元。”徐凌向記者表示。

袁小文告訴記者，長城偉業系統設備上的投入約2000萬元。

為擴大市場份額，期貨公司紛紛擴大營業部數量。2008年，海通期貨新設了12家營業部。“每家至少要花50萬元裝修，人員成本與場地租金費用，每月支出各需100萬元。”徐凌曾向記者表示，海通期貨一年的投入都是數千萬元。

“人員培訓費用難以統計，我們最近開始做IB人員培訓，差不多一周一次，每次培訓費用不一。”徐凌告訴記者，雖然這兩年期貨公司花錢不少，但也不能說全是為股指期貨，“比如更新系統設備，雖然初衷是為備戰股指期貨，但這兩年商品期貨交易量上升也很快，新設備派上了用場。

業內人士預計，未來股指期貨交易量將大大超過商品期貨現有成交量，因此，期貨公司現在花出去的錢都很值。

“在海外市場，股指期貨占期貨市場總交易量的四五成，商品期貨只占10%。”銀河期貨研究中心分析師周偉江表示。

然而，傭金大戰很可能令此利好降到最低。令期貨業內人士擔憂的是，重點目標客戶——公募基金很可能撇開期貨公司，直接向中金所申請專用席位。這意味著期貨公司將分享不到機構交易產生的手續費收入。

“有這種說法，我們在等政策進一步明朗。”徐凌表示。

袁小文則向記者坦承，短期內，股指期貨業務對期貨公司業績增長的效應并不明顯。

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