貨幣供應(yīng)與股市關(guān)系不容忽視

2010年03月11日 04:30
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

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近日，有來(lái)自金融部門的全國(guó)政協(xié)委員表示，根據(jù)央行對(duì)過(guò)去幾年數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)，貨幣供應(yīng)量的增加或減少并沒(méi)有導(dǎo)致中國(guó)股票市場(chǎng)的上升或下跌，在貨幣供應(yīng)量和股票市場(chǎng)之間，不存在高度相關(guān)。而居民存款則與股市預(yù)期密切相關(guān)，股票市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，居民存款活期化傾向在增加。那言下之意是不是說(shuō)，股市的漲漲跌跌與貨幣政策無(wú)關(guān)，只是人們對(duì)預(yù)期價(jià)格判斷的行為選擇？我們繼續(xù)大膽假設(shè)，如果居民存款與股市預(yù)期密切相關(guān)，以后央行會(huì)不會(huì)通過(guò)這個(gè)指標(biāo)來(lái)調(diào)控？在股市狂熱時(shí)，是不是央行要抑制存款活期化？

希望這些僅僅只是假設(shè)和猜想。其實(shí)，貨幣供應(yīng)量與股市并非沒(méi)有關(guān)系和互不相關(guān)。認(rèn)為貨幣供應(yīng)量與股市之間不存在高度相關(guān)性的主要依據(jù)是：2002年M2處于25%，中國(guó)股市萎靡不振；2007年M2處于17%，而中國(guó)股市卻達(dá)到6124點(diǎn)的歷史高位。但這僅僅是牛市與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，只是看到“地球”的一半。而另一半的“風(fēng)景”又是一番模樣。2008年，筆者在研究股票市場(chǎng)和流動(dòng)性之間的關(guān)系時(shí)，把近20年美國(guó)、日本、中國(guó)的股市走勢(shì)與流動(dòng)性走勢(shì)圖疊加之后，發(fā)現(xiàn)股市上漲未必是流動(dòng)性推動(dòng)的，與這位委員的依據(jù)一致。但反過(guò)來(lái)看：每當(dāng)流動(dòng)性緊縮時(shí)，股票市場(chǎng)的熊市則與之相隨(惟一一次異化是2007年2月份中國(guó)央行一路緊縮，但股市一路上漲)。另外，國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，1959年至2003年期間，19個(gè)主要工業(yè)國(guó)家的股票市場(chǎng)總共有52次泡沫破裂，其中每一次下跌都與貨幣緊縮息息相關(guān)。

這兩組數(shù)據(jù)證明，貨幣供應(yīng)量與股市之間并非沒(méi)有關(guān)系，而是一種正相關(guān)關(guān)系，因此我們的貨幣當(dāng)局不能忽視二者之間的關(guān)系。因此我筆者斗膽建議中國(guó)央行在執(zhí)行緊縮政策時(shí)要“悠著點(diǎn)”，不宜過(guò)度強(qiáng)化加息預(yù)期。我們的外匯管理手段現(xiàn)在不一定完全管得住“熱錢”的涌入，一旦推出緊縮政策，勢(shì)必進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣升值的預(yù)期，這又會(huì)加劇“熱錢”的涌入，博利。

中國(guó)央行在2007年啟動(dòng)的上一輪“緊縮”，結(jié)果顯示我們不但沒(méi)有遏制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹，也沒(méi)有抑制“熱錢”的涌入，更沒(méi)有制止通貨膨脹的發(fā)生，結(jié)果反而與之截然相反。CPI一路飆漲、股市從3000點(diǎn)邁向6000點(diǎn)、樓價(jià)一路攀升、流動(dòng)性不減反增，反而與緊死”了一批實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)。因此，如果(我是說(shuō)“如果()我們進(jìn)行下一輪貨幣政策調(diào)整的話，一定要吸取上一輪的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，貨幣政策切勿盲動(dòng)。

(作者系央視證券資訊頻道新聞主編、財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

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