短期加息必要性不強(qiáng)

2010年03月12日 01:25
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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陳 偉

周四公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明去年以來(lái)過(guò)快的經(jīng)濟(jì)增速正在得到控制，而物價(jià)從數(shù)字來(lái)看，反彈力度雖較大，但仍在平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)間，短期央行加息采取較為強(qiáng)硬緊縮政策的可能性較小。

2月份CPI同比上漲2.7％，環(huán)比上漲1.2％，表明隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的需求增加開(kāi)始明顯影響到消費(fèi)物價(jià)。PPI方面同樣也呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)。物價(jià)的快速上漲容易引起市場(chǎng)的恐慌，CPI2.7％意味著我國(guó)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，離政府今年確定的3％的CPI目標(biāo)也比較接近了，考慮到央行也表示貨幣政策將根據(jù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所反饋的信息來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，這意味著央行短期加息的可能性增大了。

然而，我們認(rèn)為市場(chǎng)過(guò)于憂慮了，央行是否加息仍需要至少2個(gè)月的時(shí)間觀察，這是因?yàn)槟壳敖?jīng)濟(jì)并沒(méi)有過(guò)熱的明顯跡象，而排除一些季節(jié)因素，2月物價(jià)走勢(shì)仍較平穩(wěn)。如從過(guò)去5年春節(jié)期間的CPI環(huán)比來(lái)看，平均環(huán)比增長(zhǎng)率為1.2%，，這說(shuō)明，今年2月份的CPI可能更多反映一個(gè)季節(jié)性上漲的因素。

而從影響CPI最大的種類(lèi)——食品來(lái)看，環(huán)比上漲3.3％，還小于過(guò)去5年春節(jié)期間的3.9％的環(huán)比漲幅。我們預(yù)計(jì)2月份過(guò)后，CPI的季節(jié)性壓力將充分緩解，因?yàn)閺倪^(guò)去6年來(lái)看，春節(jié)后月份相對(duì)于春節(jié)月份環(huán)比下降－0.4％，若以此估計(jì)，3月CPI將在2.5％左右，而未來(lái)制約CPI漲幅的因素還在于：糧食連續(xù)豐收；生豬存欄數(shù)仍處歷史高位的4.6億頭，近期生豬價(jià)格跌逾20%。

而從PPI來(lái)看，2月PPI的反彈主要受4.5％的翹尾因素影響，PPI環(huán)比實(shí)際是逐漸降低的，如從去年12月的1％回落至2月的0.4％，而從PPI領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，未來(lái)快速上漲的可能性也較小，如代表大宗商品種類(lèi)的石油近期始終難以突破去年10月創(chuàng)下的82.6美元高點(diǎn)，而2月PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)也大幅度回落。

而從貨幣信貸角度，我們認(rèn)為很快加息的可能性也較少，如2月信貸繼續(xù)得到控制，延續(xù)了增速下降趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額42.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.23%，增幅比上月末低2.08個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加7001億元，同比少增3714億元，由此導(dǎo)致M2增速延續(xù)下降趨勢(shì)，增幅比上月末低0.56個(gè)百分點(diǎn)；M1也開(kāi)始走向下降拐點(diǎn)，同比增長(zhǎng)34.99%，增幅比上月末低3.97個(gè)百分點(diǎn)。

因此，我們認(rèn)為央行短期加息理由并不充分，還需要觀察今后幾個(gè)月的數(shù)據(jù)，如果未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，出口復(fù)蘇力度較大，國(guó)際大宗商品價(jià)格走上新的上升通道，或兩會(huì)后地方投資增速顯著升溫，央行才會(huì)采取加息的緊縮動(dòng)作。

（作者單位：民族證券）

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