短期加息必要性不強

2010年03月12日 01:25
來源：證券時報

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陳偉

周四公布的經濟數據表明去年以來過快的經濟增速正在得到控制，而物價從數字來看，反彈力度雖較大，但仍在平穩運行區間，短期央行加息采取較為強硬緊縮政策的可能性較小。

2月份CPI同比上漲2.7％，環比上漲1.2％，表明隨著經濟好轉帶來的需求增加開始明顯影響到消費物價。PPI方面同樣也呈現快速上漲趨勢。物價的快速上漲容易引起市場的恐慌，CPI2.7％意味著我國進入負利率時代，離政府今年確定的3％的CPI目標也比較接近了，考慮到央行也表示貨幣政策將根據各項經濟指標所反饋的信息來進行動態調整，這意味著央行短期加息的可能性增大了。

然而，我們認為市場過于憂慮了，央行是否加息仍需要至少2個月的時間觀察，這是因為目前經濟并沒有過熱的明顯跡象，而排除一些季節因素，2月物價走勢仍較平穩。如從過去5年春節期間的CPI環比來看，平均環比增長率為1.2%，，這說明，今年2月份的CPI可能更多反映一個季節性上漲的因素。

而從影響CPI最大的種類——食品來看，環比上漲3.3％，還小于過去5年春節期間的3.9％的環比漲幅。我們預計2月份過后，CPI的季節性壓力將充分緩解，因為從過去6年來看，春節后月份相對于春節月份環比下降－0.4％，若以此估計，3月CPI將在2.5％左右，而未來制約CPI漲幅的因素還在于：糧食連續豐收；生豬存欄數仍處歷史高位的4.6億頭，近期生豬價格跌逾20%。

而從PPI來看，2月PPI的反彈主要受4.5％的翹尾因素影響，PPI環比實際是逐漸降低的，如從去年12月的1％回落至2月的0.4％，而從PPI領先指標來看，未來快速上漲的可能性也較小，如代表大宗商品種類的石油近期始終難以突破去年10月創下的82.6美元高點，而2月PMI購進價格指數也大幅度回落。

而從貨幣信貸角度，我們認為很快加息的可能性也較少，如2月信貸繼續得到控制，延續了增速下降趨勢，金融機構人民幣各項貸款余額42.07萬億元，同比增長27.23%，增幅比上月末低2.08個百分點。當月人民幣各項貸款增加7001億元，同比少增3714億元，由此導致M2增速延續下降趨勢，增幅比上月末低0.56個百分點；M1也開始走向下降拐點，同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個百分點。

因此，我們認為央行短期加息理由并不充分，還需要觀察今后幾個月的數據，如果未來國際經濟復蘇進程加快，出口復蘇力度較大，國際大宗商品價格走上新的上升通道，或兩會后地方投資增速顯著升溫，央行才會采取加息的緊縮動作。

（作者單位：民族證券）