解開歐元危機背后的謎團

2010年03月12日 15:33
來源：新民晚報作者：張海冰

0人參與0條評論

作為一種新生貨幣，歐元正式流通8年以來，從無到有，從弱到強，成為僅次于美元的第二大貨幣體系。但一場信用危機將歐元拖累，自希臘債務危機爆發以來，歐元拖匯率已經累計下跌超過10%；一些投資者甚至在企盼歐元與美元等值時代的到來。

歐元市場地位的惡化，令人們產生憂慮，看空歐元的情緒彌漫市場，“歐元崩潰論”也橫空出世。

歐元的前景到底如何？這場危機背后的深層原因何在？我們請專家為您分析。 ——編者

上海國際問題研究院經濟比較研究所副所長張海冰

1 “豬群”引爆歐元區債務危機政策“跛腳”帶來“先天缺陷”

問：希臘債務危機似乎正在演變成一場歐元危機。所謂“豬群”(PIGS)危機的說法頻頻見諸西方主流媒體，是什么導致歐元區的債務危機？這一問題暴露了歐盟哪些制度上的“先天缺陷”？這一問題暴露

答：希臘危機引出的歐元區債務危機，既有世界經濟和國際金融大環境惡化的外部原因，也有危機國家財政赤字和負債水平超標的內部因素。但是，歸根結底在于國際社會對發生債務危機國家的政府償債能力產生了高度懷疑。這種懷疑，不僅動搖了國民對經濟復蘇的信心，而且也助長了投機炒作。很多時候，恐慌來自于恐慌本身。

“PIGS”分別代表葡萄牙(Por-tugal)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)、西班牙(Spain))。在這四個國家中，造成危機的內部因素存在一定差異，不能一概而論。

希臘經濟的最大問題在于政府財政多年來的入不敷出，政府的開支日益捉襟見肘。數據顯示，2009年希臘財政赤字占GDP比重已經高達12.7%，公共債務占國內生產總值的比重升至113%，兩項數據都已經遠超歐盟《穩定增長公約》允許的上限。

愛爾蘭的問題在于金融危機導致房地產市場泡沫的破裂，國內需求動力嚴重不足，經濟陷于困境。葡萄牙債務危機的內部根源在于經濟效率低下，加之債券規模不大，非常容易受到投機活動的侵襲。

西班牙是PIGS四國中經濟規模最大的國家，經濟長期以來主要依靠旅游業和房地產業拉動，隨著金融危機爆發，旅游業受到影響，房地產業拉地產泡沫破裂，失業問題尤為突出，失業率達19%左右，是歐元區失業率最高的國家。目前，西班牙財政赤字水平與希臘幾乎不相上下，高達11.4%。

歐元區國家爆發的系列債務危機事件，引出了關于歐盟制度設計缺陷的討論，問題集中在兩方面，一是歐元區缺乏與共同貨幣政策相對應的共同財政政策，影響了歐元區內部經濟政策的有效協調和實施效率；二是貨幣紅利和貨幣責任不對等，“搭便車”現象突出。

就共同財政政策缺位來講，具有代表性的觀點有美國投資家索羅斯提出的：“任何一種成熟完善的貨幣體系都需要央行和財政部一同保駕護航。危機來襲之時，央行提供流動性，財政部處理公共債務。歐元區只設有歐洲央行，卻沒有統一的‘歐洲財政部’。”因此，歐元區目前最大的一個問題是政策工具的“跛腳”

就貨幣紅利和貨幣責任脫節問題而言，希臘的問題最為突出。在歐元的“大傘”之下，多年來希臘政府得以維持低利率借貸的長期融資便利，債務規模遠超其經濟承載能力。也就是說，希臘這樣的國家享受了歐元貨幣的好處，卻逃避應當承擔的責任。這種“搭便車”的行為在經濟形勢好的時候不容易暴露，一旦經濟大環境出現問題，債務危機就變得非常突出。

2 “歐元死亡”危言聳聽超主權貨幣大勢所趨

問：一些市場分析人士擔心，希臘危機最終可能導致正式流通8年的歐元走向消亡。“歐元死亡”的說法是不是危言聳聽？從中長期看，歐元是否呈現繼續貶值？

答：歐元區債務危機和歐元危機應有所區分，我不贊同“歐元死亡”的說法。自2002年1月1日歐元紙幣和硬幣流通以來，對國際貨幣體系所產生的影響可以用劃時代來形容。

在過去的兩個世紀里，世界經歷了英鎊和美元主導的兩個國際貨幣體系：第一個國際貨幣體系是英國主導下的金本位制，實際上也就是英鎊本位制。第二個國際貨幣體系是形成于二戰結束后，以美元為中心、以固定匯率為基礎的布雷頓森林體系，該體系實行黃金-美元本位制，但是自1973年布雷頓森林體系崩潰以后，緊接著1976年牙買加協議簽訂，國際儲備貨幣開始呈現多元化局面，但是美元依然是主導國際貨幣。

隨著歐元的誕生和流通，僅用不到十年的時間就成長為一種能夠與美元相抗衡的國際貨幣，這對于改革美元貨幣霸權具有非常積極和重要的意義。

目前的歐元區債務危機和歐元匯率波動都只是發展進程中的波折，對于歐元的前景我們還是應該報以積極的預期，因為歐元代表著國際貨幣發展的客觀趨勢。歐元作為一種超主權貨幣，貨幣基礎是歐洲聯盟這一區域性國家間組織，而不是傳統意義上的單個主權國家實體。此次金融危機爆發以來，國際社會改革國際金融體系的呼聲一浪高過一浪，矛頭直指美元霸權。目前為止，國際金融體系改革還只限于改革國際金融機構、組織，以及國際金融監管等問題，對于美元主導的貨幣體系改革則推動遲緩，而這恰恰是造成金融動蕩的一個根源所在。

中國人民銀行行長周小川曾提出建立超主權貨幣，雖然這種貨幣設計很難在短期內實現，但是無疑代表著國際貨幣發展的方向。歐元是區域性超主權貨幣的嘗試，任何新生事物的產生和發展，總要經歷一些問題和挑戰，我們有理由相信歐盟能推動歐元成為更具影響力的國際貨幣。

3 “陰謀論”折射美歐暗戰輿論炒作如“火上澆油”

問：危機背后有哪些力量在“唱衰”歐元？有人認為是國際對沖基金有意做空，有人認為是美元與歐元主導權較量的“貨幣戰爭”。您的觀點如何？

答：危機時刻，陰謀論總是很有市場。之所以會出現“唱衰”歐元和“貨幣戰爭”的說法，反映出美歐之間的金融力量經過這次危機的洗禮，正在進入一個力量角逐日趨激烈的階段。

此次金融危機，美元地位動搖，目前的國際貨幣體系實質上處于美元主導的一個多元國際貨幣體系的發展階段。歐元的崛起對于美元霸權地位的挑戰不言而喻。從長遠趨勢看，美元地位下降和歐元地位上升似乎難以避免。

但是，歐元的缺點和優勢一樣突出，畢竟歐元的貨幣基礎是一個國家間組織，而不是一個統一的國家實體。國際組織制度基礎的脆弱性依然比國家實體要大得多。從財政狀況來看，目前美國財政赤字大約相當于國內生產總值的10%，遠高于歐元區6%的平均水平，但是國際社會對于歐元區債務危機的擔憂顯然遠超美國債務危機。

另外，歐元債務危機之所以成為焦點話題，除了國際對沖基金的炒作，國際輿論的炒作也起到了煽風點火的作用。

“歐元之父”蒙代爾曾表示：“很多美國人不喜歡歐元,甚至很多經濟學家都曾預測歐元不會出現。

對于世界來說，歐元作為超主權貨幣的嘗試無疑是個偉大的創舉。凡事都有兩面性，危機也恰恰給了歐盟推動內部貨幣金融合作的動力，以及完善和修整制度設計的機會。比照歐盟走過的50多年的歷程來看，目前的歐元債務危機也許只是一個小插曲。

4 歐盟救助面臨兩難選擇EMF“遠水”難解“近渴”

問：您對這場歐元危機的前景作何判斷？面對多國債務危機，歐盟可能會采取哪些措施？最終能否奏效？

答：面對目前歐元區的多國債務危機，歐盟的確陷入前所未有的進退兩難境地：一方面是救助還是不救助的兩難問題，另一方面，是接受外援還是依靠內援的兩難問題。

以希臘為例，救助希臘可以抑制債務危機的負面影響。但有人指出，救助希臘會起一個壞頭，可能會使其他陷入債務危機的國家順勢依賴歐元區救助，這樣會最終拖累整個歐元區經濟。支持不救助希臘的人不在少數，理由在于希臘不足以引起歐元的動蕩，在救助問題上不應該因小失大。歐盟真正應該關注的是那些比較大的經濟體，比如西班牙。希臘只占歐盟GDP(國內生產總值)的2.5%，西班牙卻占歐盟GDP的16%。但是，不得不考慮的是，如果不救助希臘，歐元區的信譽和形象會受到破壞。如果只救大不救小，顯然也有違歐盟倡導的大小國家平等的價值理念。

在需不需要外來援助的問題上，歐盟看來是非常愛面子的。多數歐元區領導人都堅決反對IMF(國際貨幣基金組織)出面干預希臘危機。對于歐盟而言，接受外援意味著歐盟能力不足。

最近，法國和德國正在醞釀建立“歐洲貨幣基金組織(EMF)”,但是遠水解不了近渴。對于歐盟方面遲遲不愿采取實質援助措施，希臘政府表示強烈的不滿。這種不滿情緒如果持續下去，可能會對復蘇中的歐盟經濟帶來消極影響，并且有可能助長新一輪的做空希臘債券的投機行為。

歐盟將做出怎樣的選擇，采取怎樣的措施，可能還需要一段時間的討價還價。任何經濟上的決策實質上都打上了政治妥協的烙印。可以預期的是，歐盟尤其是歐元區國家一定會在財政政策和貨幣政策協調上探尋更有效的合作方式。