蘇州恒久：天方夜譚式的IPO

2010年03月12日 22:18
來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)

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核心提示：業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、缺少核心專利技術(shù)的中小企業(yè) ，如何變?yōu)樾袠I(yè)內(nèi)技術(shù)水平高、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)？盈利嚴(yán)重依賴財(cái)政補(bǔ)貼和稅收政策優(yōu)惠 ，如何博得業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)之桂冠？上市前最后一次增資，竟有人甘當(dāng)資本市場(chǎng)活雷鋒，放棄股權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)……

朱益民

77.04倍市盈率發(fā)行定價(jià)、711.7億資金熱捧、158倍網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)，這一連串滾燙的數(shù)字火辣辣地昭示著又一批千萬(wàn)富翁、億萬(wàn)富翁從此誕生。

虎年伊始，蘇州恒久(申購(gòu)代碼300060)登場(chǎng)。

僅按20.80元/股發(fā)行價(jià)計(jì)算， 蘇州恒久董事長(zhǎng)、總經(jīng)理余榮清夫婦身家增至8.5億，余之兄弟余仲清身家變?yōu)?996.8萬(wàn)，余之姐夫?qū)O忠良身家變?yōu)?248萬(wàn)，余下8位自然人發(fā)起股東身家躍至數(shù)百萬(wàn)到數(shù)千萬(wàn)不等。

中國(guó)股市一向不乏一夜暴富的神話，但在蘇州恒久創(chuàng)業(yè)板上市后，以往為市場(chǎng)心馳神往的種種傳奇都將會(huì)在它面前頓失顏色。

一個(gè)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定、缺少核心專利技術(shù)的中小企業(yè) ，如何變?yōu)樾袠I(yè)內(nèi)技術(shù)水平高、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)；盈利嚴(yán)重依賴財(cái)政補(bǔ)貼和稅收政策優(yōu)惠 ，卻能博得業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)之桂冠；上市前最后一次增資——投資獲利行將數(shù)倍爆炸增長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻，竟有人甘當(dāng)資本市場(chǎng)活雷鋒，不是向公司實(shí)際控制人低價(jià)轉(zhuǎn)讓手中股權(quán)，就是放棄股權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)……

當(dāng)這些天方夜譚式奇跡一股腦兒在蘇州恒久上市創(chuàng)富之路上浮隱浮現(xiàn)，人們就不得不為其實(shí)際控制人高超、罕見(jiàn)的資本財(cái)技所“驚詫”

“虛幻”的專利技術(shù)

記者通過(guò)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站專利檢索發(fā)現(xiàn)，科技研發(fā)實(shí)力如此雄厚的蘇州恒久，到目前為止居然連一項(xiàng)國(guó)家授權(quán)專利技術(shù)都不擁有。

“國(guó)內(nèi)激光有機(jī)光導(dǎo)鼓生產(chǎn)制造行業(yè)內(nèi)技術(shù)水平最高、自主創(chuàng)新能力最強(qiáng)、生產(chǎn)制造規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，目前全球能夠掌握激光有機(jī)光導(dǎo)鼓生產(chǎn)制造行業(yè)內(nèi)一套核心技術(shù)并擁有專用設(shè)備系統(tǒng)集成能力的少數(shù)幾家企業(yè)之一。

這是蘇州恒久登陸創(chuàng)業(yè)板最為閃亮的金字招牌，亦為路演推介期間，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理余榮清對(duì)外極力宣傳的重點(diǎn)。

蘇州恒久招股說(shuō)明書中披露，公司擁有4個(gè)有機(jī)光導(dǎo)體管外觀設(shè)計(jì)專利，專利編號(hào)分別為ZL200430054254.9、ZL200430054255.30ZL200430054256.8、ZL200430054257.201個(gè)有機(jī)光導(dǎo)體實(shí)用新型專利，專利編號(hào)為ZL200420058463.54這5項(xiàng)專利均于2004年12月向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申請(qǐng)。

正在申請(qǐng)的專利有4項(xiàng)，其中光導(dǎo)體用含高分子材料的新型阻擋層、改善有機(jī)光導(dǎo)體光疲勞性能的方法、多層結(jié)構(gòu)的有機(jī)光導(dǎo)體三項(xiàng)專利為發(fā)明專利申請(qǐng)，專利申請(qǐng)編號(hào)分別為200410041098.10200410066179.79200910032466.98實(shí)用新型申請(qǐng)專利——多層結(jié)構(gòu)的有機(jī)光導(dǎo)體申請(qǐng)編號(hào)為200920047194.5。

此外，蘇州恒久還擁有國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)首創(chuàng)非專利技術(shù)三項(xiàng)，分別為激光光導(dǎo)鼓生產(chǎn)裝備研制、設(shè)計(jì)與集成技術(shù)、OPC 產(chǎn)品功能分離界面的結(jié)合與梯度分布技術(shù)、彩色激光光導(dǎo)鼓齒輪可拆裝技術(shù)；國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)7項(xiàng)，分別為鍍膜材料系列配方與配制技術(shù)、高精密鋁管加工與切削技術(shù)、不同類型與不同機(jī)種激光OPC系列產(chǎn)品技術(shù)、改善表面自潤(rùn)滑和引進(jìn)摻雜耐磨骨架材料技術(shù)、無(wú)陽(yáng)極氧化鍍膜新技術(shù)、彩色激光光導(dǎo)鼓研制、生產(chǎn)工藝與技術(shù)。

5項(xiàng)現(xiàn)有專利技術(shù)、3項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng) 、1項(xiàng)實(shí)用新型專利申請(qǐng)以及10項(xiàng)國(guó)際領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)首創(chuàng)或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先非專利技術(shù)。

這一切似乎足以成就蘇州恒久科技龍頭企業(yè)之威名。

但令人大跌眼鏡的是，記者通過(guò)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站專利檢索發(fā)現(xiàn)，科技研發(fā)實(shí)力如此雄厚的蘇州恒久，到目前為止居然連一項(xiàng)國(guó)家授權(quán)專利技術(shù)都不擁有。

申請(qǐng)專利法律狀態(tài)檢索結(jié)果顯示，蘇州恒久擁有的5項(xiàng)專利技術(shù)已經(jīng)被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局于2010年2月下旬終止了專利權(quán)，終止原因?yàn)槲蠢U年費(fèi)；光導(dǎo)體用含高分子材料的新型阻擋層、改善有機(jī)光導(dǎo)體光疲勞性能的方法兩項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)?jiān)趯?shí)質(zhì)審查生效后，于2008年4月被宣告為“發(fā)明專利申請(qǐng)公布后的視為撤回”

“專利申請(qǐng)被視為撤回的很可能是國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局實(shí)施實(shí)質(zhì)審查后，要求申請(qǐng)人在指定期限內(nèi)陳述意見(jiàn)或修改申請(qǐng) ，申請(qǐng)人無(wú)正當(dāng)理由逾期不答復(fù)，這意味著未來(lái)相關(guān)專利技術(shù)將很難獲得法律授權(quán)。”深圳一位不愿透露姓名的律師告訴記者。

雖然已經(jīng)獲得授權(quán)的專利技術(shù)已因未繳年費(fèi)被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局終止，正在申請(qǐng)的兩項(xiàng)發(fā)明專利已經(jīng)被視為申請(qǐng)人自動(dòng)撤回，但蘇州恒久依然在招股說(shuō)明書中宣稱自己擁有上述5項(xiàng)專利技術(shù)，堅(jiān)稱已被視為撤回的兩項(xiàng)發(fā)明技術(shù)依然處于專利申請(qǐng)過(guò)程中，而對(duì)相關(guān)專利申請(qǐng)的實(shí)質(zhì)法律狀態(tài)只字不提。

上海某證券公司保薦代表人向記者表示，“在專利已經(jīng)被終止專利權(quán)的情形下，蘇州恒久依然宣稱自己擁有專利技術(shù)為虛假陳述，在某種程度上已經(jīng)涉嫌欺詐上市。

稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助“催肥”高成長(zhǎng)

蘇州恒久的業(yè)績(jī)波動(dòng)情況表明，這是一家嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助的公司，其業(yè)績(jī)能夠以較快速率增長(zhǎng)，在很大程度上是靠政府補(bǔ)助和稅收政策優(yōu)惠催肥的結(jié)果。

蘇州恒久招股說(shuō)明書對(duì)稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助變化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了象征性提示，稱“公司享受的所得稅優(yōu)惠政策與政府補(bǔ)助提升了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。若公司無(wú)法取得新的政府補(bǔ)助，或未來(lái)國(guó)家稅收政策若發(fā)生不利變化，對(duì)行業(yè)及公司的政策支持減少，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

事實(shí)上，國(guó)家稅政策、補(bǔ)貼支持變化對(duì)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)并非如其宣稱的那樣輕描淡寫，而是影響相當(dāng)嚴(yán)重。

2006年、 2007年、 2008年和2009年1-9月，蘇州恒久享受的所得優(yōu)惠合計(jì)分別為54.61萬(wàn)元、530.47萬(wàn)元、455.40萬(wàn)元和375.29萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)的比例分別為13.72%、30.25%、18.45%和18.29%。

科技開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目政府補(bǔ)貼1709.5萬(wàn)元，所獲政府補(bǔ)貼(稅后)占2006 年、2007年、2008 年和 2009 年 1-9 月凈利潤(rùn)的比例分別為 41.63%、55.01%、11.13%和4.13%和4.

蘇州恒久享受的所得稅優(yōu)惠與獲得的財(cái)政補(bǔ)貼、增值稅優(yōu)惠等三項(xiàng)凈額合計(jì)占2006 年、2007年、2008 年和 2009 年 1-9 月凈利潤(rùn)的比例分別為63.86%、90.63%、34.49%、26.06%。

上海某證券公司首席會(huì)計(jì)師認(rèn)為，“盡管蘇州恒久三年又一期凈利潤(rùn)構(gòu)成中，政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠所占比例呈逐年下降趨勢(shì)，但其最近一期的補(bǔ)貼稅收優(yōu)惠凈利潤(rùn)占比依然明顯偏高。

2007年，蘇州恒久實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5187.81萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1753.89萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入5凈利潤(rùn)較2006年分別增長(zhǎng)93.53%、340.45%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要原因是 ，2007 年，公司收到的政府補(bǔ)助1135 萬(wàn)元較2006 年大幅增加 9389077.5元，政府補(bǔ)助增長(zhǎng)金額占凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額的69.26%， 政府補(bǔ)貼對(duì)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)235.80%。

到了2008年，盡管公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)了52.44%，但凈利潤(rùn)增幅同比大幅下降，僅增長(zhǎng)了40.75%。

2009 年 1-9 月，蘇州恒久凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 37.18%，再次超過(guò)營(yíng)業(yè)收入23.65%的增長(zhǎng)速度，一個(gè)重要原因?yàn)槭盏秸a(bǔ)貼117.79萬(wàn)元，而2008年同期則沒(méi)有政府補(bǔ)貼事項(xiàng)發(fā)生。

蘇州恒久的業(yè)績(jī)波動(dòng)情況表明，這是一家嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助的公司，其業(yè)績(jī)能夠以較快速率增長(zhǎng)，在很大程度上是靠政府補(bǔ)助和稅收政策優(yōu)惠催肥的結(jié)果。

深圳一位證券特許會(huì)計(jì)師表示，“業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠的公司是不可能上市的。

不過(guò)，發(fā)行上市保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券卻認(rèn)為，“發(fā)行人依法納稅，享受的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴”

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