股市的“調結構”

2010年03月13日 05:27
來源：證券時報作者：萬鵬

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一年一度的“兩會”即將于本周閉幕。作為我國政治生活中的一件大事，“兩會”對于明確全年經濟工作的目標，制定相關的經濟任務也起到了至關重要的作用。每年的“兩會”都會總結出一些關鍵詞，如2009年的“保增長”，2008年的“宏觀調控”，而今年最被認可的關鍵詞莫過于“調結構”。在今年政府工作報告提出的八個方面的工作中，加快轉變經濟發展方式，調整優化經濟結構成為重中之重。

報告指出，“轉變經濟發展方式刻不容緩。要大力推動經濟進入創新驅動、內生增長的發展軌道。”可以預期的是，兩會后各級政府和部門從貨幣政策、財政政策以及與之相輔的行政及行業調控政策，都將圍繞加快“調結構”而展開。對于有著國民經濟晴雨表之稱的證券市場來說，“調結構”亦是貫穿全年的主線。

二級市場方面，2010的股市從一開始就讓人難以琢磨。一面是股指的上行乏力，一面又是熱點迭出、黑馬狂奔。作為A股市場估值水平最低的群體，大盤藍籌股的表現讓價值投資者倍感失望，而以區域經濟、重組為代表的題材股，以中小板、創業板為代表的小市值個股，以新能源、節能環保板塊為代表的低碳經濟類個股則反復活躍。

大盤藍籌股和中小市值及缺乏業績支撐的題材股歷來存在蹺蹺板的關系，其代表著兩種不同的投資風格。在經濟增長前景明確、股市資金充裕的時候，大盤藍籌股往往成為市場的主流熱點，反之，中小市值股、題材股的表現則會更為突出。

對于2010年的經濟形勢，溫總理所做的政府工作報告是這樣描述的，“今年發展環境雖然有可能好于去年，但是面臨的形勢極為復雜。各種積極變化和不利影響此長彼消，短期問題和長期矛盾相互交織，國內因素和國際因素相互影響，經濟社會發展中‘兩難’問題增多。”而就資金面來說，存款準備金率的連續兩次上調，使得“退出”成為2010年市場揮之不去的陰影。在這種情況下，大盤藍籌股的風格轉換只能一再延后。

一級市場方面，2010年A股的融資壓力同樣不輕。統計顯示，從去年10月30日至今的4個多月內，兩市共有近140只新股上市。如果從去年7月桂林三金發行上市算起，兩市新股發行數量近170只，累計融資金額超過2800億元。有券商研究報告指出，在銀行信貸能力受抑制的背景下，2010年資本市場將承擔更大的責任，預計全年股權融資近8000億元，大大高于2009年。

而市場的再融資壓力也較為沉重，且集中體現在權重板塊上，其中，銀行、房地產的融資需求最為旺盛。如交通銀行420億元的融資規模中，在A股市場的再融資就超過200億元，而招商銀行已公布的再融資金額也超過180億元，其他中小銀行同樣面臨較大的融資需求。另外，房地產上市公司再融資審核也重啟在即。在目前A股市場新增資金有限的情況下，較大的后續融資壓力還將繼續制約指數上漲空間。

不過，從另一方面來看，眾多新上市公司的加盟也顯著增加了市場活力，帶來了更多投資機會。統計顯示，在目前兩市8只百元股中，有7只都是2009年下半年以來上市的次新股，其中，神州泰岳、東方園林、世紀鼎利等三只個股在上市首日即加入了百元股的行列。

在市場制度建設方面，今年同樣是“調結構”的一年。融資融券、股指期貨箭在弦上，國際板漸行漸近，完善退市制度，加快推進市場化的并購重組，完善一級市場價格形成機制等改革也都被列作今年的工作重點。如果再加上創業板的推出，2009年以來資本市場的制度建設可謂精彩紛呈。

其中，創業板的推出是完善我國資本市場層次與結構、拓展資本市場深度與廣度的重要舉措，創業板為數量眾多的自主創新和成長型創業企業在提供資本市場服務的同時，還通過資本市場的示范效應，起到了拉動民間投資、推動產業結構升級的功能。而融資融券和股指期貨的推出，也將進一步完善我國資本市場的功能與體系，增強國際競爭力，其對于改變以往的單邊市，抑制市場的非理性炒作將起到重要作用。

總體來看，在中國經濟“調結構”的大背景下，A股市場的結構調整依然任重道遠，而這同樣也是中國資本市場走向國際化必須經歷的過程。在2008年的慘烈下跌以及2009年的全面回升之后，2010年A股市場所做的結構調整，也將為下一輪真正意義上的牛市打下堅實的基礎。