三大創新引領“后兩會行情”

2010年03月13日 05:28
來源：證券時報作者：湯亞平

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眾所矚目的全國兩會將于本周落下帷幕。兩會期間A股表現平平，兩會后市場何去何從？這是記者本周末走訪營業部時，投資者最關心的問題。投資者普遍認為，從過往經驗看，經過兩會期間信息的交匯、政策的明朗、觀點的碰撞、多空的博弈，“后兩會行情”反而值得期待。整體而言，三大創新將引領A股前行。

科技創新凸顯成長股機會

正當投資者抱怨納斯達克指數創18個月新高而A股反應遲鈍時，本周小盤高價股有再度走強跡象。周四占據深市前10名清一色是創業板、中小板的科技類股票，其中同花順、漢王科技兩只百元股封漲停。周五大盤下挫時，仍有歐比特、新宇宙、漢威電子等漲幅在7%以上。

科技股緣何卷土重來？從全球看，后危機的世界經濟重新走上復蘇之路，但宏觀經濟政策的不確定性，使得投資人對政策較為敏感的地產等周期性行業持謹慎的態度，包括華爾街在內的全球對沖基金經理把目光投到了科技板塊。從國內看，兩會后A股投資者關注的重心將轉變經濟發展方式、調整經濟結構，加快培育戰略性新興產業。

我們還應該看到，歐美日競相出臺“綠色新政”，低碳經濟爭奪戰悄然逼近中國。西方國家通過變相的貿易保護主義手段，對中國高碳產品征收關稅將在所難免。據專家分析，中國需要由60多種關鍵技術組成的技術體系來支撐節能減排，而目前仍有40多種我們是不掌握核心技術的，中國將不得不再次為低碳技術埋單。因此可見，科技創新形勢逼人，投資科技勢在必行。

全世界都在關注“中國怎么做”的時候，中國已經在行動。就當前兩會的認識來看，戰略性新興產業是新興科技和新興產業的深度融合，既代表著科技創新的方向，也代表著產業發展的方向，完全可能推動新一輪產業革命。

兩會之后，新能源發展規劃、節能減排規劃、戰略性新興產業發展規劃、光伏上網電價政策、新能源發展規劃汽車發展規劃、智能電網規劃及試點等有望在今年上半年陸續出臺。看來政府已下決心通過制訂好的政策，創造好的市場環境來規劃指導，并在某些關鍵性技術領域加大投入。

總之，關注成長是后兩會行情發展的關鍵。不論市場分歧何在，未來會如何演變，有一類資產在2010年必將大行其道，這就是成長股。

資本創新轉變股市增長方式

大盤股為什么按兵不動？風格轉換為何遲遲不來？按申萬風格指數分類，大盤股對小盤股的估值折價已經達到0.47，自2000年以來，只有在2003年的個別時間曾出現過這種低水平。目前核心大盤股的資金偏好已經跌破10%，這也是2006年以來的最低平。理論和實證都表明大盤藍籌具備價值回歸的條件。

我們認為，目前絕大多數估值偏高題材股仍在上演“最后的晚餐”，大盤藍籌的啟動只是時間的問題。目前A股市場還是單邊做多的市場，在上演“股指期貨推出前大盤藍籌將擔當護盤的角色，在結構性調整和收縮流通性政策沒有明朗前，股指將維持弱市平衡的格局。

20年來，中國股市就是通過暴漲暴跌這樣一個很夸張的方式來反映經濟增長，來促進經濟增長。在今年轉變經濟增長方式的背景下，中國股市的增長方式是否也需要轉變呢？回答是肯定的。

如果說科技創新將轉變經濟增長方式的話，那么，資本創新將轉變股市的增長方式。今年資本市場有兩項重要的創新：一是融資融券；二是股指期貨。業界認為，中國股市已經成為世界上波動性最強的市場，而作為股票現貨的補充和延伸，股指期貨是解決高震蕩的有效機制之一。股指期貨提供的雙向交易機制，能有效修正市場的非理性波動和股指偏差，并實現風險的轉移。融資融券是全球證券市場普遍采用的交易方式，股指期貨則是國際市場成熟的風險管理工具。兩項創新制度會如何影響A股市場這一全球最活躍的新興市場，能否像股改制度創新一樣帶來一輪新行情，人們正拭目以待。

金融創新化解流通性困局

中國股市歷來對銀行業再融資十分敏感。如何化解銀行業再融資困局？我們認為，只有靠金融創新。中移動入股浦發銀行，為銀行業補充資本開拓新的思路。公司與中移動的合作，既有利于解決公司資本瓶頸，提升資本實力。同時也有利于公司長遠的業務拓展，這一產融結合模式的金融創新，具有雙贏效應，對于同業補充資本具有示范效應。

在經歷了2009年大規模信貸投放和擴張后，銀行業開始面臨補充資本金的壓力。今年以來，已有多家上市銀行公布了再融資計劃。值得注意的是，銀行巨額再融資一直是股市的“重磅炸彈”，不過從今年已經公布的方案來看，通過多渠道補充資本金，從而避開對二級市場的直接沖擊成為了上市銀行的共同選擇。

同時，我們也應該看到，由于監管層的未雨綢繆，提早重視補充資本，不斷加強風險控制和業務監管，商業銀行2010年—2011年貸款增速可能略有放緩，圍繞資本約束為核心的業務擴張將會呈現出更加穩健的態勢，同時銀行議價能力將提高。

在目前分析師關注度最高的前20只股票中，銀行類股票依舊占比最高，較上周增加1只，有11只個股上榜。銀行業估值接近歷史低位，目前2010年銀行股PE、PB分別為12.5倍和2.3倍，接近2008年10月份9倍和1.8倍的歷史低位。此外，加息預期以及即將推出的融資融券和股指期貨業務，都有望成為銀行股上漲的催化因素。

總體上，我們認為，“兩會”落幕，標志著貫徹落實“兩會”精神的大幕正式拉開。兩會后，代表委員回到自己的工作崗位，將以“兩會”精神為指針真抓實干，反而對“后兩會行情”產生實質性影響。