股指期貨將激發(fā)指數(shù)基金發(fā)行潮

2010年03月15日 07:47
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：鄭曉波

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證券時(shí)報(bào)記者 鄭曉波

本報(bào)訊 隨著股指期貨日益臨近，研究機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨的研究逐步深入。日前召開(kāi)的“2010年股指期貨與金融創(chuàng)新論壇”上，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融工程部分析師認(rèn)為，股指期貨將極大豐富國(guó)內(nèi)投資者的投資策略，同時(shí)，股指期貨的推出將使指數(shù)基金的發(fā)行在今后兩年內(nèi)得到更大的釋放。

打開(kāi)套利想象空間

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融工程部分析師焦健表示，滬深300股指期貨的推出，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正式進(jìn)入權(quán)益類衍生品元年。股指期貨極大地豐富了國(guó)內(nèi)投資者的投資策略，讓套期保值和套利成為了可能。而股指期貨套利機(jī)制的存在，能夠自動(dòng)糾正市場(chǎng)中定價(jià)偏差，使得A股市場(chǎng)能夠更加有效運(yùn)行。

“針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，我們認(rèn)為股指期貨上市后可行的套利策略包括：期現(xiàn)套利、跨期套利和結(jié)算套利。”焦健說(shuō)，其中期現(xiàn)套利將是股指期貨推出初期最受歡迎的策略。而跨期套利由于以來(lái)歷史真實(shí)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，將在市場(chǎng)成熟后體現(xiàn)強(qiáng)大生命力。結(jié)算套利是根據(jù)中金所交易捕捉合約結(jié)算價(jià)與市價(jià)之間的非理性聯(lián)動(dòng)，對(duì)算法交易和歷史高頻數(shù)據(jù)模型的依賴性較高。

ETF或成理想的套利現(xiàn)貨選擇

在國(guó)信證券分析師董藝婷看來(lái)，在股指期貨期現(xiàn)套利中，指數(shù)基金是一個(gè)比較好的選擇。根據(jù)對(duì)成熟市場(chǎng)的研究，她認(rèn)為隨著股指期貨的推出，指數(shù)化投資將在我國(guó)進(jìn)一步得到發(fā)展，指數(shù)基金在今年以及明年將得到更大的釋放。

據(jù)了解，2009年是指數(shù)基金得到大發(fā)展的一年，指數(shù)基金市值規(guī)模從990億元迅速攀升至4000億元左右。自2010年初至3月11日，共有10只新基金進(jìn)入發(fā)行期，其中5只是指數(shù)基金。

董藝婷進(jìn)一步表示，由于流動(dòng)性好、交易成本低、跟蹤誤差小，ETF將是股指期貨期現(xiàn)套利中理想的現(xiàn)貨選擇。這意味著基金公司除了直接參與股指期貨外，還能通過(guò)ETF產(chǎn)品在股指期貨中的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)而間接獲得正面影響。她表示，隨著股指期貨的推出，投資者尤其是套利投資者對(duì)ETF的需求將會(huì)越來(lái)越旺盛，ETF的規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。

三方面風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

雖然股指期貨具備套保和套利等諸多好處，但其風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融工程部戴軍說(shuō)，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)可以歸納到三個(gè)方面，市場(chǎng)環(huán)境、涉及人為因素的市場(chǎng)交易主體和市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。其中，市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)又包括四個(gè)方面：市場(chǎng)過(guò)度投資風(fēng)險(xiǎn)、操縱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、多空力量不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和交易資金轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。

但戴軍同時(shí)認(rèn)為，滬深300股指期貨最低保證金水平為12%，明顯高于美國(guó)、日本、英國(guó)和其他新興市場(chǎng)的初始保證金率，表明我國(guó)股指期貨的設(shè)定較為保守，能夠有效預(yù)防違約風(fēng)險(xiǎn)，減少投機(jī)交易，有助于市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。

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