基金套保規模縮水顯監管層苦心

2010年03月16日 01:20
來源：第一財經日報

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羅文輝

當昨日證監會發布基金投資股指期貨的相關指引征求意見稿后，曾對證券投資基金可參與股指期貨的規模抱有樂觀預期的業內人士第一反應是“不易理解”

按照上述征求意見稿的規定，在投資策略上應以套期保值為主并且在投資比例上將受到嚴格限制的證券投資基金，在任何一個交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不能超過基金資產凈值10%，而持有的賣出股指期貨合約價值不能超過股票總持倉價值的20%，且在任何交易日內交易的股指期貨合約價值不得超過上一日凈資產20%。

而在2007年四五月份披露的有關證券投資基金投資股指期貨相關辦法的征求意見稿中尚規定，基金在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金凈值的10%，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的該股指期貨標的的指數成份股，以及其他具有高度相關性股票的總市值，至于任何交易日內交易的股指期貨合約價值，則不得超過基金資產凈值的100%。

作為股票現貨市場天然多頭、股指期貨市場天然空頭的證券投資基金，其空頭套保規模上限由原來的股票現貨市值的100%驟然縮水至五分之一，同時每日參與股指期貨的交易量上限也相應減少為原來的五分之一。事實上，如以設立規模為10億元的基金計，又若股指期貨交易所需的保證金為合約價值的15%，則其進入股指期貨的資金總量不過四五千萬元，而這與一般期貨私募基金大小無異。

也就難怪一些估計證券投資基金參與股指期貨規模將動輒數億元的期貨公司負責人昨日頗感失望，因可預期的這類主力機構投資者新增保證金數量及日內交易量的縮水，勢必導致股指期貨這塊大蛋糕的瘦身。

其實，在我國臺灣，證券投資基金持有的股指期貨空頭規模可超過股票現貨市值達后者的130%，而被允許在期貨市場上適度超賣。國外，也通常不限制基金進行充分有效的保值。

即使在央企境外套保業務接連遭受巨大虧損后，國資委2009年3月發布的《關于進一步加強中央企業金融衍生業務監管的通知》，也僅規定需嚴守套期保值原則的央企，其持倉規模不得超過同期保值范圍現貨的90%，而以前年度金融衍生業務出現過嚴重虧損或新開展的企業，兩年內持倉規模則不得超過同期保值范圍現貨的50%。

不過，據廣發期貨總經理肖成分析，擔憂國內股票市場上漲時的聯動效應及下跌時基金空頭保值盤的引導效應，或許是監管層制定上述基金參與股指期貨時多頭10%、空頭20%這一“不對稱性”比例上限的一個原因。

肖成還稱，只要股指期貨推出初期，基金能參與交易，其意義已很大。

或許，這也正是強調股指期貨“平穩推出、安全運營”的監管層良苦用心所在。