股指期貨帶來A股投資四大機遇

2010年03月16日 02:39
來源：證券日報

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滬深300成份股、期貨概念股、提供金融技術服務的IT公司以及融資融券抵押物封閉式基金和ETF基金

□ 本報記者趙子強

2010年2月22日股指期貨開戶啟動以來，開戶人數穩步增長，僅前兩周開戶人數就達到1200戶。種種跡象表明，我國股指期貨時代即將到來。

股指期貨加劇投資者博弈

股指期貨推出將為A股市場提供做空機制和杠桿交易機制，投資者的盈利模式和資產配置的手段得到豐富。同時，對A股的運行方式也將產生重大影響。

但是，決定A股市場長期運行趨勢的內在本質是經濟基本面和流動性。從已經推出股指期貨的各國股市走勢來看，在股指期貨推出時點附近的較短時期內，前高后低的概率比較大，其長期趨勢并沒有受到股指期貨推出的影響。但A股市場僅僅只有近二十年的發展歷程，仍是一個新興加轉軌的初創市場，在投資者結構、投資行為等方面和成熟市場相比仍有較大差距。

股指期貨推出作為制度性的變革，從對市場內部結構影響看，主要從四個方面來體現：1、將為A股市場提供市場化的穩定機制，股指期貨推出短期可能加劇市場波動，但是中長期而言，能夠平緩市場波動。2、將優化A股市場定價功能和資源配置，強化以指數成份股為代表的大盤藍籌股的市場影響力，具有行業規模優勢的公司也將會從市場中獲得更多的資源。3、將拓寬機構投資者發展空間，各資產管理機構可以根據行情分析、投資者風險偏好、風險承受能力等設計不同的金融產品來滿足市場中多元化的投資需求，甚至不同的指數合約之間，也可能產生套利交易機會。4、將加劇投資者間相互博弈，股指期貨雖然為現貨市場提供避險功能，但其本身是“零和”游戲，會加劇投資者間相互博弈。

大藍籌將進入熱舞階段

第一創業認為，股指期貨推出短期將對市場產生正向刺激，而從長期來看不改變股市運行的大趨勢。從海外市場股指期貨推出前后表現來看，近期市場將產生脈沖行情，而上漲主力非藍籌股莫數。大盤藍籌等品種將成為主力，熱點切換或因此來臨。

浙商證券表示,股指期貨影響分為三個階段，首先是推出之前，由于股指期貨預期，相應標的股票受正面刺激加大，權重股有望相對走強；其次，股指期貨推出期間，對標的指數樣本股的配置需求進一步加強，做多力量集中釋放，大盤有望上漲，大盤股相對強勢明顯；最后、股指期貨推出后，市場兌現愿望加強，規制期貨對股市資金分流作用顯現，標的股和大盤均出現調整。

華泰證券提出，股指期貨對現貨市場短期走勢的影響，在不同地區并不一致，它取決于股指期貨推出的時點。海外部分市場存在著“股指期貨行情”(即股指期貨推出前市場上漲，股指期貨推出后市場下跌)，這主要是股指期貨推出前買入權重股籌碼而推出后部分投機性較強的資金分流至股指期貨市場。

四大投資策略

股指期貨推出能夠深刻改變A股市場運行特征，同時金元證券認為股指期貨推出將帶來4大階段性主題投資機會。

首先，滬深300成份股有階段性機會。一般來說，股指期貨推出前后，市場對指數權重股的需求往往增加，供給不平衡推高股價，進而引發市場相關指數上漲。以美國為例，美國第一只股指期貨標普500指數期貨1982年4月21日推出，當時市場四大權重股為IBM、美孚、通用電器和柯達，在股指期貨推出前后，除美孚受石油危機的影響而表現不佳外，其余三家權重股均跑贏指數。

不過值得注意的是，通常股指期貨正式推出之前一段時間，股票市場中相關標的指數大多會保持上漲趨勢，權重成份股會出現一定的價值溢價，而在股指期貨推出之后，短期標的股指下跌的可能性較大。另一個潛在的風險是，市場流動性能否支撐權重股的連續上漲，這一點從目前中小盤活躍的情況來看，依然是個問號。尤其在準備金率上調后，風格能否成功切換成為了疑問。

其次，期貨股宜關注是否其受益程度和估值。一旦股指期貨正式推出，期貨公司將因開展這一業務而收入增長，因而參股擁有股指期貨牌照的期貨公司的期貨概念股，也將從中受益，這是最近期貨概念股備受推崇的主要邏輯。對投資者來說，有幾個問題是必須關注的，其一，期貨概念股中，期貨業務利潤貢獻占比究竟有多高，股指期貨對其影響到底有多少。其二，估值因素，對估值期貨的預期是不是已經完全反應在股價之中，這也是個重要的問題。

期貨業務收入占比較高的公司有中國中期，擁有遼寧中期期貨90%股權，并收購中國國際期貨18.53%的股權。新黃浦持有華聞期貨100%股權，并持有邁科期貨、瑞奇期貨的股權。中大股份則握有中大期貨95.1%股權，廈門國貿全資擁有國貿期貨，天利高新持有天利期貨66.67%股權，大恒科技持有上海大陸期貨49%股權。其中，中國中期，高新發展、中大股份被認為是受益最直接的三只個股。

再次，提供金融服務的IT類公司的持續性機會。和融資融券、股指期貨相關的公司還有提供金融服務的IT類公司。金融創新所必需的IT系統推出和維護，是這類公司的潛在亮點，而且所帶來的機會可能是相對長期的。A股市場中為金融行業提供IT服務的公司主要有4家，恒生電子、信雅達、同花順和金證股份。

最后，封閉式基和ETF需求上升。除了相關股票外，與股指期貨和融資融券相關性較大的還有封閉式基金和ETF基金，其中最主要的就是封閉式基金。隨著股指期貨和融資融券業務的推出，封閉式基金高折價將成為歷史。