期指暫難撬動基金熱情多數基金經理表示暫不會參與

2010年03月17日 08:07
來源：東方早報作者：肖莉

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國投瑞銀滬深300金融地產行業指數擬任基金經理馬少章表示，今后指數基金可能會利用股指期貨來調節倉位，提升指數基金跟蹤效率（圖片來源：IC 資料來源：東方早報）

中國證監會日前下發的征求意見，基本明確了股票型基金參與股指期貨的“法律地位”。

但多數基金經理仍舊表示出了對股指期貨的謹慎，并表示暫時不會運用該工具，一些基金經理甚至表示，“還沒有研究過該怎么玩”。

基金的困惑

2010年3月15日，中國證監會發布《證券投資基金投資股指期貨指引》(以下簡稱指引)征求意見稿，規定股票型基金、混合型基金及保本型基金可投資股指期貨，債券型基金、貨幣市場基金不得投資股指期貨；基金投資股指期貨以套期保值為主，且須控制持倉規模，持有的買入合約價值不得超過基金資產凈值10%，持有的賣出合約不得超過20%。

一旦該征求意見稿通過并公布，公募基金將從法律上確認投資股指期貨的權利。然而，多位基金經理對這一衍生工具表示謹慎。

一位基金經理說，股指期貨只是個套利工具，對于公募股票基金而言，可能更大價值在于對沖熊市中的高倉位風險。

也有基金經理質疑，熊市往往是在已經發生之后才確認是熊市，沒有投資者每次都能提前預判到市場的階段走勢，事實上大多數機構的看法往往也與市場相反，公募股票基金設立最低股票倉位，本身就隱含一個前提，即看好長期市場并盡可能降低管理人的過于擇時傾向。如果公募基金反向買入指數，反而可能對沖公募基金的收益。

也有基金經理指出，除了反向操作之外，其實股指期貨和股票“現貨”可以同向進行，比如新基金建倉時，一旦遇到快速上漲市，可以通過股指期貨的杠桿效應，把倉位最大化。

另有基金經理則質疑到，投資者多數看到通過股指期貨進行套利保值，但一旦市場出現巨變(如暴漲或暴跌)，而這一變化與預期完全相反，則股指期貨事實上則并不是控制風險的工具，而是把風險放大了。

盡量不做“出頭鳥”

在爭辯中，不少基金經理說，暫時不會參與股指期貨，一來與權證業務一樣，監管部門對于最先參與的基金可能“相當關注”，盡量不做“出頭鳥”——成為市場波動的“兇手”；二是股指期貨業務本身比較復雜，可能由一些相關部門(比如金融工程或專門的期貨小組)來做更合適，而對于基金經理而言，做好股票組合和個股選擇仍是其主業。

“我還沒有研究過(股指期貨)這種東西，目前也沒有精力去關注這個東西。”一位基金經理直言不諱。

另一基金公司總經理甚至表示，市場中不同產品有不同特性，投資者可能根據自己的投資偏好，選擇適合自己的產品，高風險的投資產品可能更適合對沖基金，而公募基金的產品線，不適宜過于追求高風險。

好買基金研究中心分析人士也指出，從境外基金參與股指期貨的情況來看，公募基金對股指期貨的參與度都不高。

他舉例說，晨星在2006年3月31日考察了美國市場中3年共同基金業績排名前十位的大中小盤基金使用金融衍生品(以股指期貨為主)的情況，得到了該日金融衍生品占基金凈資產的比例數據。其中，大盤基金參與度(基金數量)為53%，投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%，投資比例不超過2%；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%。

值得一提的是，中國臺灣市場的共同基金從2000年開始參與股指期貨，但市場占有率不超過0.6%，一直對市場影響微乎其微。

截至2005年年底，臺灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨，參與比例大致為38%左右，共同基金運用股指期貨進行投機操作的頭寸價值總額不超過基金凈資產的15%，平均水平為5%，倉位都很低。

混合型差距或拉大

基金參與股指期貨后，未來市場又會有何變化？

國投瑞銀滬深300金融地產行業指數擬任基金經理馬少章昨天表示，股指期貨推出后，相應現貨指數內各股票本身的交易有望活躍，同時，股指期貨可以提供給指數基金相對成本較低的工具。

他分析，若大額的申、贖使某指數基金的倉位被動變化，從而影響跟蹤效果，那么今后該基金可利用股指期貨來調節倉位，提升指數基金跟蹤效率。

同時，他認為，滬深300股指期貨推出并被機構廣泛運用后，滬深300股指期貨的現貨市場交易有望趨向活躍，并走出目前的低估值區域。

馬少章還談到，公募基金參與股指期貨后，混合型基金業績差距將可能被拉大。

他分析，由于混合型基金倉位更加靈活，對于擇時的判斷更為重要，股指期貨會被混合型基金廣泛運用，而應用股指期貨方向性的對錯，將可能使得混合型基金的收益差距拉大。