拓邦股份：參股納米技術公司開始新能源業務布局

2010年03月17日 14:38
來源：安信證券研究所作者：侯利

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報告摘要：

參股德方納米，開始新能源布局。公司公告計劃以增資方式投資1000萬元，參股深圳德方納米科技有限公司5%股權，其中15.79萬元為注冊資本，其余轉入資本公積。公司高溢價參股的主要原因是看好德方納米未來的發展前景，并且該公司產品與公司目前與可能拓展的業務有密切的聯系，未來可以優先得到該公司的產品與技術支持，公司憑借這次投資正式拉開在新能源領域的戰略布局。..參股公司簡介。德方納米公司在動力電池關鍵材料——正極材料上取得了重大突破，其擁有自主知識產權的納米磷酸鐵鋰（LFP）正極材料中試產品已經提供給國內鋰電池生產企業試用。目前動力電池市場供應的LFP，是用固相球磨法制造的產品，其材料一致性、穩定性和導電性差，影響了該材料推廣使用。德方納米公司則發明和建立了一套全新的液相法合成納米磷酸鐵鋰正極材料技術和生產工藝路線，使用該產品做成的動力電池通過了“國家863計劃電動車動力電池試驗室”考核測試，材料粒徑的均一性、批次穩定性、導電性差所制成電池大功率充放電特性和超低溫（-40℃）充放電性能等方面均處于國際領先水平，并且可以使制造成本的大幅度下降。

立足智能控制，向新型戰略性產業拓展。公司在智能控制領域擁有豐富的經驗和技術優勢，而無論動力電池、太陽能電池等新能源領域還是LED、高效電機、智能家電等節能環保產品，都離不開智能控制技術和產品的發展。公司已經憑借在控制方面的經驗和技術成功進入了LED照明領域，在其他領域也將持續進行拓展和延伸。

股權激勵方案彰顯管理層信心。公司此前已經公告了股權激勵方案，行權價格為15.36元。在當前資本市場趨勢下，公司敢于確定如此高的行權價格，凸顯公司管理層對企業未來幾年發展的信心。我們認為，由于公司已經在新產品和大客戶上做了很多儲備和積累，在宏觀經濟復蘇、電子家電產品需求旺盛、國家大力推進新型戰略性產業發展的大背景，以及公司產品結構和客戶結構不斷優化的趨勢下，公司未來幾年保持快速增長是非常確定的。

調高評級至買入-B。我們預測公司2010-2011年EPS分別為0.54元、0177元，我們認為，由于公司智能控制產品此前在家電和照明領域應用較多，公司產品在新能源和LED等領域的前景并沒有為市場所認識，隨著公司在這些領域新產品的推出，估值水平將會得到提升。我們給予公司2010年40倍PE，對應目標價格為21.6元，上調評級至買入-B。