老期貨支招基金警惕套保兩大誤區

2010年03月18日 09:36
來源：中國證券網－上海證券報作者：葉苗

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⊙記者葉苗 ○編輯金蘋蘋

《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿的公布，意味著基金參與股指期貨的大門已經打開。雖然基金已然是市場上的“風云人物”，但作為初入期貨市場的機構投資者，基金在期指操作上應該注意哪些問題？

期貨界人士表示，基金在套保上首先需要有明確的流動性觀念，切勿鎖倉不動，“套保也需要止損”。其次，目前A股仍在震蕩市中，因此在大勢突破之前不要制定大趨勢的套保方案，“不要嘗試從3000點套保至6000點。

警醒基金套保兩大誤區

“基金公司的準備工作已經超出了我們的預想，尤其是一些大中型基金。”海通期貨分析師郭梁表示，經過接觸他們發現基金目前對風險控制方面需求較大，“畢竟基金參與期指看中的就是其風控功能。”而東證期貨高級顧問方世圣表示，從策略設計上看，基金已經研究得很充分了，目前需要對后臺的技術細節再做調整。“就像兩條平行線要交匯，但基本游戲規則不能改變，”方世圣說，基金參與期貨，可能原來的很多作業習慣都要改變。

由于基金主要是參與套保，方世圣認為，基金在實際操作中最重要的是要有流動性觀念，不能在套保方案確定后就“鎖倉不動”。因為基金看的是相對收益，其最終目的是希望凈值提高，如果行情出現了單方面的趨勢，而套保頭寸出現了明顯虧損，就必須適時止損。“不是說套保就不用止損了，如果出現像今天(3月17日)這樣的行情，賣空的頭寸損失還是很大的，不能一直往上杠。

其次，眼下離股指期貨的推出只有一個月左右的時間，從目前的市場情況看，專家建議機構的套保策略必須靈活，以應對震蕩市為主。“在沒有明確的趨勢出來之前，現在不要做大趨勢套保，”郭梁表示，基金最好不要制定例如從3000點到6000點這樣大跨度的套保策略，而是要選擇好震蕩市的套保時機。

另外，由于4月份正好是年報推出的末期，券商屆時可能會調高上市公司盈利預期，又正逢股指期貨推出，“市場可能會出現一些提振，機構需要適當做一些買入套保。”郭梁說。

套保案例全解析

為了能夠詳細描述基金套保的過程，專家特意用2007年-2008年市場牛轉熊時的情景舉了一個流程例子：

假設某基金公司持有價值1000萬元的股票組合，貝塔值為0.7。通過對市場時機的判斷，基金公司預測 2007年10月份至12月份期間崩盤的可能性很高，而近期股票的走勢也令人不安，因此該基金公司可考慮在2008年1月2日實施賣出套期保值操作，賣出價值700(1000*0.7)萬元的股指期貨合約。2008年4月25日，基金公司預測市場將發生轉折，即該基金公司可在當日進行買入平倉操作。到4月25日，原股票組合的市值下降至800萬元，但是通過賣出股指期貨合約，該基金公司在期貨市場盈利250萬元，使得經套保后的股票組合市值為1050萬元，有效地規避了系統性風險。

“貝塔值到底采用多長時間的數據，也需要引起注意，”方世圣表示，在套保中貝塔值的運用最為關鍵。A股的波動比較大，因此貝塔值需要一定時間的檢驗才行。貝塔值等于1，說明該股或該股票組合的波動與大盤相同，如貝塔值等于1.2，說明該股或該股票組合波動比大盤大20%，如貝塔值等于0.8，則說明該股或該組合的波動比大盤小20%。通過買賣股指期貨，調節股票組合的貝塔系數，可以降低系統性風險。

郭梁最后提醒，股指期貨與現貨市場區別很大，基金在進行套保的時候，一定要留足充足的保證金，并做好動態管理。“我們建議資金量至少要能應付兩個停板。”