英鎊面臨“剃頭困境”

2010年03月18日 08:10
來源：21世紀經濟報道

0人參與0條評論

本報評論員唐學鵬

近日，英鎊遭到了投機資金罕見的“做空攻擊”，1992年的“英鎊悲劇故事”似乎又回來了。這一次帶頭攻擊英鎊的依然是投機商索羅斯，另外在美國“次貸危機”名聲大噪的債券之王比爾·格羅斯也加入“做空攻陣營。

“做空”英鎊的理由很簡單。今年以來，英鎊下跌7%。英國經歷長達18個月的衰退，這可能是英國歷史上最嚴重的一次衰退，現在經濟萎縮率已經在6%左右，高于德、法和日本等國。同時，歐元區國家有的“問題”，英國也都有。例如很高的財政赤字，英國年度財政赤字占GDP比例大約跟希臘相當，為12.6%（希臘是12.7%），只不過英國總債務水平保持在56%左右，沒有希臘等國110%以上的駭人水平；跟1992年英鎊大貶值帶來的出口強勁不同，英國在布萊爾主政后主要發展所謂“創意產業”，例如很高的金融、科技、時尚等。這些產業在經濟繁榮時，它是“高附加值”產業在催生了前所未有的房地產泡沫。但在經濟危機時期，它在人們的需求序列中就比較靠后了。所以，英鎊貶值并沒有刺激英國的出口和就業崗位的增加。

不過，比1992年幸運的是，英鎊是自由浮動的，而在1992年英國加入了歐洲聯系匯率，也就是說1992年英國政府對英鎊的幣值是有承諾的，而索羅斯就是攻擊英國政府對英鎊的“承諾的，這意味著英國政府是“對手盤”，英國對“承諾的有多看重就會愿意付出多少“虧損”，1992年的悲劇證明了英國人本身沒有實力支持“盯住馬克”，英鎊當年慘跌了19%（自由浮動則不可能有這么大的年跌幅）。而2010年的英鎊則沒有這個“承諾的，英國是自由浮動的。索羅斯僅僅是在市場上尋找“對手盤”，所以，這一次的英鎊作為貨幣危機來說是夸大的。

2010年英鎊比1992年糟糕之處在于它的“背景環境”：歐洲陷入“國家債務拖欠”危機。在經濟泡沫期間，現在的歐洲問題國家鼓勵房地產業，讓私人部門不切實際的高度負債，歐洲只有德國等少數國家強調私人部門的盈余。一旦危機來襲，政府不得不出手“援救”。債務永遠不會消失，只不過從一個地方“挪到”另外一個地方，私人部門的負債轉變成政府的負債。而“去債務”過程是非常痛苦的，愛爾蘭是一個模范生，它將負債“社會化”，政府削減赤字增加稅收來解決，這一過程“痛苦的但正確。而希臘、西班牙這樣的國家并不愿意這樣，盡管希臘提交了削減赤字的方案，但是市場并不信任它。認為該方案只不過想騙取正常外部信貸融資渠道的恢復。

英鎊的困境在于，如果歐元因為債務問題被拖住，那么唯一的辦法就是所有的歐洲國家都會被迫“剃頭”。英國、希臘等國要還債，同時照顧國內情緒，歐元區的強勢國家（德國、荷蘭）等債權國也要剃頭，他們對歐洲國家的債權或者其他市場債權人對問題國金融機構的債權都要被“剃頭”。即他們也要“做奉獻”、“賠點本”，債權人主動削減他們的權益（類似于拉美的“普羅迪方案”）等而一旦有些國家的選民拒絕“剃頭”的話，不是希臘而是德國率先退出歐元區（不愿意“剃頭”）等那么整個世界的紙幣體系出現了“大峽谷”，這意味著所有的紙幣在不同的階段下都是可以“殺跌”的困英鎊的危機融入了更大背景的紙幣危機。