華光股份：垃圾發電大勢所趨華光股份首先受益

2010年03月18日 16:14
來源：東方證券研究所作者：鄒慧

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垃圾焚燒是解決垃圾圍城問題的唯一解。垃圾圍城并非危言聳聽，截至2007年止，我國未經處理的城市生活垃圾累積堆存量已達70多億噸，侵占土地面積超過5億多平方米。以當年全國城鎮人口近6億計算，人均“擁有”垃圾約12噸，而每年新增垃圾超過1.5億噸。而我國垃圾處理現狀堪憂，50%采用衛生填埋，10%采用垃圾焚燒，40%只是簡單處理。垃圾填埋隱患很多，占用大量土地，且造成嚴重的二次污染。只有垃圾焚燒符合“減量化、無害化、資源化”三大原則，解決當前我國垃圾占用土地過多、垃圾二次污染問題，并且能夠變廢為寶。因此，垃圾焚燒是解決垃圾圍城問題的唯一解。

二惡英是阻擋垃圾焚燒的紙老虎。對于垃圾發電的反對之聲來自于公眾對于二惡英排放的擔心。采用“3T”(Turbulence/Temperature/Time)技術，只要保持焚燒爐內溫度大于850度，并控制煙氣在爐內停留2秒以上，即可使二惡英完全分解。其次，煙氣可以通過最先進的方式處理，進一步凈化處理，最終將單位二惡英排放控制在0.1納克以內，符合歐盟標準，對人體無害。從實際運行情況來看，很多發達國家采用垃圾焚燒項目，也從側面說明二惡英問題已得到解決，國內深圳寶安和南山垃圾焚燒項目運行良好，超過歐盟標準。因此，我們認為只要垃圾焚燒企業采用先進的設備，嚴格按照規定操作，二惡英問題可以得到妥善的解決，二惡英只是阻擋垃圾焚燒的紙老虎。

公司垃圾焚燒爐訂單增長迅猛，業績貢獻明顯。09年，公司在垃圾焚燒爐上的訂單實現翻番增長，2010年，公司預期垃圾焚燒爐仍將有50%以上的增長。根據我們的預測，2009年-2012年，垃圾焚燒和生物質能焚燒鍋爐對業績的貢獻分別為0.05、0912年09200927元。公司2009年-2012年的每股收益分別為0.48、0961、0983、1004元，垃圾焚燒爐對業績貢獻顯著提升。

維持買入評級，目標價22。根據我們的預測，公司2009-2011年的每股收益分別為0.48、0061、0085元，鑒于華光正朝低碳設備行業轉型，未來增長值得期待，我們認為給與公司30-35倍的估值較為合理，公司的合理股價范圍為18.2-21.30由于公司涉獵的行業是朝陽產業，股價有較多催化劑，而目前股價又有一定的安全邊際，不排除股價進一步上漲的可能。

股價催化劑：節能環保政策出臺、IGCC、垃圾發電、神華IGCC多聯產啟動招標